Vad är huvudsakliga remsor (PO Strips)?
Endast huvudremsor (PO-remsor) är en ränteförsäkring där innehavaren erhåller icke-räntedelen av de månatliga betalningarna på den underliggande lånepoolen. Huvudsakliga remsor skapas när lån sammanförs i värdepapper och sedan delas upp i två typer. En typ är ränta endast (IO) som matar investerare intressen från varje underliggande betalning. Den andra typen är den enda huvudremsan där investeraren får den del av betalningen som är avsedd för den faktiska betalningen på lånets saldo.
Även om endast huvudremsor kan skapas av alla värdepappersskydd, är termen mest starkt associerad med hypoteksstödda värdepapper (MBS). De inteckningssäkrade värdepapper som delas upp i PO- och IO-remsor kallas en avskalad MBS. Investerare i PO-remsor drar nytta av snabbare återbetalningshastigheter samtidigt som de också skyddas mot kontraktionsrisk. Detta innebär att till skillnad från en vanlig obligation eller traditionell MBS kommer PO-investeraren att dra nytta av sänkningar i räntan eftersom lånen troligen kommer att återbetalas snabbare.
Key Takeaways
- En huvudsaklig remsa (PO) är den del av en strippad MBS där innehavaren endast får huvudbetalningar. Den andra delen av en avskalad MBS är en ränta (IO) strip.PO-remsainnehavare föredrar att få sin huvudstol tillbaka snabbt, liksom när inteckningslåntagarna gör ytterligare betalningar, refinansierar eller räntorna sjunker (vilket tenderar att öka refinansieringen).En IO-remshållare föredrar om räntorna håller sig stadigt eller stiger, och att inteckningslånare inte gör ytterligare betalningar eftersom detta kommer att minska räntan som innehavaren får.
Att förstå huvudremsor (PO Strips)
Endast huvudremsor skapades för att vädja till en viss investerare baserat på hans eller hennes syn på räntesätten. Inteckningar är känsliga för förändringar i räntan eftersom låntagare har möjlighet att refinansiera om den nuvarande räntan ligger under den ränta som de betalar på sin inteckning. När en låntagare kan spara pengar genom att refinansiera till en lägre ränta, betalas inteckningen i MBS som en del av refinansieringen.
Denna förskottsbetalningsrisk är viktig att ta hänsyn till när man utvärderar en traditionell MBS, eftersom innehavaren vill få så många betalningar och så mycket ränta som möjligt av varje lån. En avskalad MBS är dock inte en traditionell MBS. En avskalad MBS tillåter investerare att göra olika satsningar inom samma inteckningspool. IO-investeraren vill ha massor av räntebetalningar vilket innebär att de föredrar om inteckningslånare inte betalar sina lån tidigt. PO-investeraren får bara principen, så de vill att lånet ska betalas så snabbt som möjligt.
Principal Only (PO) Strips versus Interest Only (IO) Strips
När räntorna är låga och förskottsbetalningen inom en MBS är hög, åtnjuter endast huvudremsorna ett större avkastning. De investerare som håller PO-remsor kommer bara någonsin att se det nominella värdet på sin investering, så de gynnas när tiden för investeringen förkortas. PO-remsor säljs till en rabatt till nominellt värde, så det finns en inbyggd avkastning. Avkastningen ökar om huvudmottagningen tas emot på kortare tid. Om du till exempel tjänar 3% per år på ett lån men personen betalar dig de 3% på bara sex månader har din avkastning väsentligen fördubblats eftersom du tjänade dina pengar under halva tiden som förväntades.
Intresserar endast bandhållare som vill se motsatt situation uppstå. De vill se räntor på samma nivå eller högre så att inteckningstakarna i poolen fortsätter att betala (inklusive ränta) på sitt nuvarande lån snarare än att försöka refinansiera till ett nytt.
I praktiken är IO- och PO-stripehavarna inte nödvändigtvis i odds, och många investerare kan ha en blandning av båda. En strippad MBS kan anpassas så att en investerare kan få exponering för stigande räntor genom IO-remsor, till exempel, samtidigt som en del av investeringarna i PO-remsorna säkras mot en oväntad reversering.
Exempel på en remsa för endast princip (PO)
En säkerhet med säkerhetslån kommer vanligtvis att innehålla många inteckningar som förpackas tillsammans. MBS köps sedan och säljs mellan parter, eller så kan det strippas till en PO och IO, då kan de enskilda värdepapperna köpas och säljas.
Antag ett ögonblick att en MBS bara har en inteckning på $ 1. Samma koncept gäller om det var 1 000 x 100 000 lån, 10 000 x 10 000 lån eller hundratals miljoner inteckningar. Den enda skillnaden är att med fler lån, om ett fåtal personer inte har någon stor inverkan på hela säkerheten. Om det bara finns några få inteckningar i poolen kan till och med en standard ha en stor inverkan på MBS: s prestanda.
Om MBS har separerats i IO- och PO-komponenter, när låntagarna betalar ränta på lånet får IO-innehavarna kontantinflödet, och när låntagarna betalar principen får PO-innehavaren kontantinflödet från det.
En inteckning eller lån är en kombination av både kapital och ränta. Antag att betalningen är $ 6 500 per månad på inteckningen på 1 miljon dollar. Under de första åren har lånet betalats, mer än hälften av betalningen är troligtvis ränta och den andra delprincipen. Allteftersom tiden går, betalas mer kapital med varje betalning och mindre ränta. Därför tenderar IO-innehavare att få större kontantinflöde under de tidigare år av inteckning och mindre inflöden under senare år. PO-innehavaren får mindre kontantinflöden under de första åren men de blir gradvis större med tiden.
Om räntorna stiger eller förblir stadiga är det mindre troligt att hypotekslånaren refinansierar och mer troligt att de fortsätter att betala sin nuvarande hypotekslån. Detta gynnar IO-innehavarna.
Om räntorna sjunker har låntagaren mer incitament att refinansiera inteckningen till en lägre ränta. När detta händer betalas det ursprungliga lånet av banken och ett nytt lån utfärdas. Detta gynnar PO-innehavaren eftersom det kraftigt ökar hastigheten med vilken de får sitt kapital / rektor.
