Oavsett om du planerar att köpa ett sälj- eller samtalsalternativ, lönar det sig att veta mer än bara påverkan av en underliggande rörelse på ditt alternativs pris. Ofta verkar optioner ha en egen livslängd även när marknaderna rör sig som förväntat. En närmare titt visar emellertid att en förändring i underförstådd volatilitet vanligtvis är den skyldige.
TUTORIAL: Grundläggande alternativ
Även om att veta vilken effekt volatiliteten har på optionens prisbeteende kan hjälpa till att dämpa mot förluster, kan det också lägga till en trevlig bonus till de vinster som handlar. Tricket är att förstå pris-volatilitetsdynamiken - det historiska förhållandet mellan riktningsförändringar av det underliggande och riktningsförändringar i volatilitet. Lyckligtvis är detta förhållande på aktiemarknader lätt att förstå och ganska tillförlitligt. (För att luta dig mer på prisvolatilitet, kolla in Prisvolatilitet mot hävstång .)
Pris-volatilitetsförhållandet
Ett prisdiagram över S&P 500 och det underförstådda volatilitetsindexet (VIX) för optioner som handlas med S&P 500 visar att det finns en omvänd relation. Som figur 1 visar, när priset på S&P 500 (övre tomten) rör sig lägre, flyttas underförstådd volatilitet (nedre tomt) högre och vice versa. (Diagram är ett väsentligt verktyg för att spåra marknaderna. Lär dig mer om diagrammet som många investerare använder för att tolka volatilitet och placera välinställda affärer; läs Range Bar Diagram: En annan syn på marknaderna .)
Effekterna av pris- och volatilitetsändringar på optioner
Tabellen nedan sammanfattar den viktiga dynamiken i detta förhållande och indikerar med "+" och "-" tecken på hur rörelse i den underliggande och tillhörande rörelsen i underförstådd volatilitet (IV) var och en påverkar de fyra typerna av direkta positioner. Till exempel finns det två positioner som har "+ / +" i ett visst skick, vilket innebär att de upplever positiv påverkan från både pris- och volatilitetsförändringar, vilket gör dessa positioner idealiska i det tillståndet: Långa satser påverkas positivt från ett fall i S&P 500 men också från motsvarande ökning i underförstådd volatilitet, och kort sätter får en positiv inverkan från både pris och volatilitet med en ökning av S&P 500, vilket motsvarar ett fall i underförstådd volatilitet. (Lär dig vilken effekt volatiliteten har på optionerna. Kolla in Pris-Volatilitetsförhållandet: Undvika negativa överraskningar .)
Men tvärtom till deras "ideala" förhållanden, upplever den långa och korta putten den värsta möjliga kombinationen av effekter, märkt med "- / -". Positionerna som visar en blandad kombination ("+/-" eller "- / +") får en blandad inverkan, vilket innebär prisrörelse och förändringar i implicit volatilitetsarbete på ett motsägelsefullt sätt. Här hittar du dina volatilitetsöverraskningar.
Till exempel, säg att en näringsidkare känner att marknaden har minskat till en punkt där den är översåld och beror på åtminstone ett mot-trend rally. (Se figur 1 där en pil pekar på en stigande S&P 500.) Om näringsidkaren korrekt förutser vändningen i marknadsriktning (det vill säga väljer en marknadsbotten) genom att köpa ett samtal, kan han eller hon upptäcka att vinsterna är mycket mindre eller till och med obefintlig efter uppåtgående rörelse (beroende på hur lång tid som gått).
Kom ihåg från tabell 1 att ett långt samtal lider av ett fall i underförstådd volatilitet, även om det tjänar på en prisökning (indikerat med "+/-"). Och figur 1 visar att VIX-nivåerna sjunker i takt med att marknaden rör sig högre: Rädsla minskar, vilket återspeglas i en sjunkande VIX, vilket leder till fallande premiumnivåer, även om stigande priser lyfter priserna för samtalspremierna.
Långa samtal på marknadsbottnar är "dyra"
I exemplet ovan slutar köparen av marknadsbaserade samtal med att köpa mycket "dyra" alternativ som i själva verket redan har prissatt i en uppåtgående marknadsrörelse. Premien kan sjunka dramatiskt på grund av de fallande nivåerna av underförstådd volatilitet, vilket motverkar den positiva effekten av en prisökning, vilket gör att den intetanande samtalsköparen mister om varför priset inte uppskattade som förväntat.
Figurerna 2 och 3 nedan visar denna nedslående dynamik med hjälp av teoretiska priser. I figur 2, efter en snabb flyttning av det underliggande upp till 1205 från 1185, finns det en vinst på detta hypotetiska out-of-the-money februari 1225 långa samtal. Flytten genererar en teoretisk vinst på 1 120 $.
Men denna vinst förutsätter ingen förändring i underförstådd volatilitet. När du gör ett spekulativt samtalsköp nära en marknadsbotten är det säkert att antaga att minst en 3 procentenhetsminskning i underförstådd volatilitet inträffar med en marknadsuppgång på 20 poäng.
Figur 3 visar resultatet efter att volatilitetsdimensionen har lagts till i modellen. Nu är vinsten från 20-punktsfasen bara $ 145. Och om det under tiden inträffar något tidsvärdesförfall är skadan allvarligare, indikeras av nästa lägre vinst / förlustlinje (T + 9 dagar in i handeln). Här, trots rörelsen högre, har vinsten förvandlats till förluster på cirka $ 250!
Ett sätt att minska skadan till följd av förändringar i volatilitet i ett sådant fall är att köpa ett tjursamtal. Mer aggressiva handlare kanske vill etablera korta satsningar eller lägga uppslag, som har en "+, +" -relation med en prisökning. Observera dock att prisnedgången har en "- / -" inverkan för säljare, vilket innebär att positionerna inte bara kommer att drabbas av prisnedgången utan också av ökad implicit volatilitet.
Långa satsningar på marknadstopparna är "billiga"
Låt oss nu titta på köp av en lång put. Här plockar man en marknadstopp genom att ange ett långt putalternativ har det en fördel när man väljer en marknadsbotten genom att ange ett långt samtal. Detta beror på att långa satsningar har ett "+ / +" -förhållande till pris / implicita volatilitetsförändringar.
I figur 4 och 5 nedan sätter vi upp en hypotetisk utebliven februari 1125. I figur 4 kan du se att ett snabbt 20-punkts prisfall till 1165 utan förändring i underförstådd volatilitet leder till en vinst på 645 dollar. (Det här alternativet är mer avlägset från pengarna, så det har ett mindre delta, vilket leder till en mindre vinst med ett 20-punkts drag jämfört med vårt hypotetiska 1225 samtal, som är närmare pengarna.)
Samtidigt, när vi ser på figur 5, som visar en ökning av underförstådd volatilitet med tre procentenheter, ser vi att vinsten nu ökar till 1 470 dollar. Och även när tidsvärdet förfaller vid T + 9 dagar in i handeln är vinsten nästan 1 000 dollar.
Därför har spekulationer om marknadsnedgångar (det vill säga att försöka välja en topp) genom att köpa säljoptioner en inbyggd implicit volatilitetskant. Det som gör denna strategi mer attraktiv är att på marknadstoppar är implicit volatilitet vanligtvis extremt låga, så att en säljköpare skulle köpa mycket "billiga" alternativ som inte har för mycket volatilitetsrisk förknippade med sina priser.
Poängen
Även om du korrekt förutspår en återhämtning på marknaden och försöker vinna vinst genom att köpa ett alternativ, kanske du inte får de vinster du förväntade dig. Nedgången i underförstådd volatilitet vid marknadsräntor kan orsaka negativa överraskningar genom att motverka den positiva effekten av en prisökning. Å andra sidan har köp av placeringar på marknadstoppar potentialen att ge några positiva överraskningar eftersom fallande priser pressar implicerade volatilitetsnivåer högre, vilket lägger till ytterligare potentiell vinst till en lång put som köps mycket "billigt." Att vara medveten om prisvolatilitetsdynamiken och dess relation till din optionsposition kan påverka din handelsprestanda avsevärt.
