Att sänka likviditeten på den dagliga marknaden på 200 miljarder dollar för E-mini S&P 500-terminskontrakt gör det svårare för mindre investerare att säkra sina aktiepositioner eller spekulera i breda marknadsrörelser. Denna minskning av likviditeten var resultatet av ökningen av aktiemarknadens volatilitet under 2018, och resultatet är att det har blivit svårare att handla utan att påverka priset väsentligt.
"Det konstiga är att marknaderna inte har varit så volatila det här kvartalet, men orderboksdjupet har inte riktigt återhämtat sig, " berättade Hovannes Jagaspanyan, en algoritmisk handelsföretag på höghastighetshandelsföretaget Quantlab, till Wall Street Journal. Tabellen nedan erbjuder en grundläggare på E-mini S&P 500 futurekontrakt.
En kort profil av E-mini S&P Futures Contract
- 200 miljarder USD genomsnittliga dagliga handelsvolymer (cirka 2 miljoner kontrakt) Handelsvolym 8x större än för 3 största S&P 500 ETF: er i kombinationKontraktstorlek = $ 50 x S&P 500 Indexvärde (140 923 $ per 26 mars nära) Standard S & P 500 futuresavtal är 5x större (704 615 $ från och med 26 mars)
Betydelse för investerare
Kännetecknet för likvida värdepappersmarknader är ett stort antal villiga köpare och säljare, vilket leder till kontinuerlig handel och innebär att relativt stora transaktioner kan genomföras till minimal, om någon, påverkan på priserna. Under avyttringen av aktiemarknaden i december 2018 sjönk orderdjupets djup i S&P 500 E-minis till nivåer som senast sågs under finanskrisen 2008, per forskning av JPMorgan Chase citerad av tidskriften.
JPMorgan Chase, som mäter orderbokens djup med antalet prisnoteringar som offentligt publicerats av handelsföretag, konstaterar att den har återhämtat sig något sedan december, men är fortfarande under sin nivå i september, innan aktiemarknadens reträtt började, och förblir nära sina låga år 2008. När likviditeten har minskat är kurssvängningarna i E-minis upp och kan bli särskilt allvarliga under en stor försäljning på aktiemarknaden. "Särskilt om marknaden går en väg, kommer den inverkan att förvärras i antingen en uppåt eller nedåtgående rörelse, " berättade en Hallie Martin, en New York-baserad derivatstrateg med Deutsche Bank.
Utenlands handel med dessa kontrakt påverkas också. "Under London-sessionen har likviditeten sjunkit dramatiskt under de senaste månaderna, " säger Darren Smith, en brittisk-baserad derivathandlare med UBS, enligt samma artikel. Så sent som 2017 skulle hundratals av dessa kontrakt byta hand utan att flytta priset, men inte mer, tillägger han.
Minskad likviditet på E-mini-marknaden är symptomatisk för bredare trender. Analytiker på JPMorgan, Deutsche Bank och investeringsförvaltningsfirma Bernstein är bland de som varnar för att aktiemarknadslikviditeten är i allvarlig nedgång, med växande faror att en blygsam börsförsäljning kan snöboll till en fullständig krasch. Milliardärens investeringschef Stanley Druckenmiller oroar sig för att krympande likviditet kan utlösa en stor kris på marknaderna och den bredare ekonomin.
Blickar framåt
Bernstein har erbjudit tre rekommendationer för investerare för att skydda mot förångande likviditet, vilket presenteras i en detaljerad rapport. Dessa är: öka kontanter, undvika stora positioner i trånga aktier och leta efter aktiva investeringsstrategier som kan vinna i denna miljö.
