Den allsmäktiga hedgefonden har varit synonymt med påkostade investeringsframgångar (och alla dess konnotationer, både bra och dåliga) i årtionden. Hedgefonder går tillbaka till Alfred Winslow Jones företag, AW Jones & Co., som lanserade det första alternativa investeringsfordonet med poolade fonder 1949. Idén om ett begränsat partnerskap fordon som använder flera investeringsstrategier för att kontrollera risken och ett kompensationssystem härrörde från resultat som fångats under efterföljande år, med hedgefonder som framträdde som några av de starkaste investeringsalternativen på 1960-talet. Denna period av uppstigning fortsatte, med några få bulor som på björnmarknaderna i början av 1970-talet, i årtionden, men det är först under de senaste två decennierna eller så att hedgefonder har nått ett höjdpunkt. 2016 värderades hela hedgefondbranschen till mer än 3, 2 biljoner dollar, enligt Preqin Global Hedge Fund Report.
Ändå, även om antalet hedgefonder som funnits ökade mer än fem gånger mellan 2002 och 2015, har de senaste åren börjat se ut som att hedgefondens era håller på att minska. Det kan till och med finnas anledning att tro att hedgefonder i allmänhet och som vi känt dem i årtionden är permanent över. Vad har förändrats? Var kommer dessa investerare att vända sig?
Vad är hedgefonder för?
Innan vi kan undersöka hur hedgefonder har minskat de senaste åren måste vi först backa upp ett steg och undersöka vilket syfte hedgefonder har tjänat för investerare historiskt sett. Hedgefonder utnyttjar den ökade investeringskraften som erhålls när investerare samlar sina fonder tillsammans. En hedgefond är helt enkelt en paraplybeteckning för ett finansföretag som samlar kundtillgångar i ett försök att maximera avkastningen. Inom hedgefondernas värld finns det dussintals olika investeringsstrategier, där vissa företag väljer att hantera klienttillgångar mycket aggressivt, andra använder hävstångseffekt och så vidare. Det finns några hedgefondinvesteringar som har blivit tillräckligt populära för att bli sina egna underkategorier i rymden. till exempel den långa / korta aktiemodellen härrör från AW Jones första hedgefond redan på 1950-talet. Men bredden av investeringsstrategier är så stor att det ibland kan vara svårt att klassificera hedgefonder på detta sätt.
Hedgefonder har traditionellt också haft flera andra drag som skiljer dem från andra investeringsfordon. Bortsett från deras användning av sammanslagna fonder är de flesta hedgefonder privata investeringar, vilket i huvudsak betyder att de är öppna för ett litet antal utvalda och ackrediterade investerare och att de har en mycket hög investeringströskel för deltagande. Det är ganska vanligt att en hedgefond kräver en investering på minst miljoner dollar. Tillsammans med de höga investeringskraven kräver de flesta hedgefonder att kunderna behåller sina tillgångar i fonden under en ganska lång tid, vanligtvis minst ett år. Investerare accepterar att endast ta ut sina tillgångar med särskilda intervall, till exempel en gång per kvartal. En av orsakerna till detta är att hedgefonder måste hålla en massiv pool av pengar till hands för att kunna utföra sina olika investeringsrelaterade uppgifter.
En annan långvarig häftklammer i hedgefondbranschen är avgiftssystemet. De flesta hedgefonder har traditionellt drivit den så kallade avgiften "två och tjugo". I detta avgiftssystem betalar kunder en förvaltningsavgift på 2% av sin totala tillgång till förvaltarna av hedgefonden. Dessutom finns det en incitamentsavgift baserad på fondens resultat. Detta utgör den "tjugo" delen av avgiften; många fonder debiterar kunder ytterligare 20% av all avkastning som genereras på deras initiala investeringar också. Detta fungerar som ett incitament för hedgefondförvaltarna att prestera så bra som möjligt.
Sammantaget har dessa drag skiljt hedgefonder från de flesta andra investeringsfordon i årtionden. I högsta grad har hedgefonder som en grupp varit otroligt framgångsrika. Det har varit vanligt att hedgefonder i perioder med framgång genererar avkastning med dubbelsiffrorna varje år, långt överträffar riktmärken som S&P 500. Naturligtvis med ökad risk kommer även ökad risk, och ett stort antal säkringar medel har också misslyckats. Ändå tillbringade branschen många decennier generellt på att rida ut de perioder med nedgång. Så vad har förändrats under de senaste åren?
Dålig avkastning, investerare frustration
Särskilt de senaste åren har hedgefonder haft nya påfrestningar. Det är troligt att skadan på hedgefondens rykte har kommit från olika källor; många av de bästa fonderna har kämpat för att ge den exceptionella avkastningen de en gång var kapabla av, investerarnas aptit har förskjutits mot mer passivt förvaltade möjligheter som indexfonder och börshandlade fonder (ETF), och så vidare. Hedgefonder har fortsatt att existera, med några få utvalda företag som fortfarande lyckas prestera extremt bra. Branschen som helhet verkar dock ha tappat en del av sin lockelse.
Så länge hedgefonder trivdes, har det funnits de i investeringsvärlden som i bästa fall har betraktat dem med skepsis och i regel värsta fientlighet. Milliardärens investeringsguru Warren Buffett har länge decried hedgefonder som överhyped. I själva verket placerade han en satsning på 1 miljon dollar på att en Vanguard S&P 500 Index-fond skulle överträffa en grupp av fem hedgefonder som valts ut av ett tredjepartsföretag under en tioårsperiod. När de tio åren slutade i december 2017, avslöjades han för att vara korrekt: indexfonden hade ökat 85% under perioden, medan hedgefonderna totalt sett bara fick 22%. Och det räknade inte ens de höga kostnaderna för hedgefondavgifter!
Buffetts satsning var ett mycket publicerat exempel på att förändra investerarnas intresse som har uppstått av många skäl. Det har alltid funnits hedgefonder som inte har kunnat leverera på de utlandsavkastningar som branschen lovat. Vanligtvis har dessa fonder slutat stänga. Men på baksidan har det alltid funnits fonder som kan ge investerare den otroliga avkastningen de har förväntat sig. Nu kan färre och färre fonder göra det. Och eftersom fondens resultat försenas, i många fall som faller bakom S&P 500-riktmärket, har investerare blivit resistenta. Varför skulle de inte? Om de inte tjänar lika mycket pengar i hedgefonder som de skulle göra i en passivt förvaltad fond, varför bry då? Det faktum att många fonder behåller avgiftsmodellen två och tjugo ovanpå dålig avkastning har lett till en massutflykt av investeringstillgångar under de senaste åren.
Money Manager Woes; Vad är ett familjekontor?
Hedgefondinvesterare är inte de enda som ger upp med modellen. Faktum är att några av de största namnen i penninghanteringsvärlden också växer frustrerade över hedgefonder. För hedgefondvärlden, där den karismatiska, allvetande, miljardärs pengarförvaltaren ses som en avgörande indikator på framgång, stavar detta betydande problem. I ökande grad ger dessa högprofilerade investeringsledare helt och hållet upp hedgefondspelet. Men när de gör det, tenderar de att fortsätta investera sina miljarder dollar, men de gör det istället genom det som kallas familjekontor.
Ett familjekontor är ett personligt förmögenhetsförvaltningsföretag som är utformat för att investera en enskild individs pengar. Stanley Druckenmiller, miljardärledaren för den framgångsrika hedgefonden Duquesne, åtnjöt en karriär på ungefär 30 år med sin hedgefond innan han gav upp den 2010. Vid den tiden stängde han butiken och fortsatte sin investering genom sitt eget familjekontor. Då han beslutade att stänga Duquesne uppgav Druckenmiller att åtminstone en del av anledningen var att han inte kunde uppfylla sina egna höga förväntningar på hedgefondens resultat.
På senare tid har chef Leon Cooperman från Omega Advisors tillkännagivit sina planer på att stänga sin hedgefond. I slutet av 2018 kommer investerares tillgångar att returneras och fonden omvandlas till ett familjekontor för Cooperman. Enligt Bloomberg förklarade Cooperman i ett brev till kunder att han inte vill "spendera resten av livet efter att jaga S&P 500 och fokusera på att generera avkastning på investerarkapital." I slutet av 1990-talet var Coopermans fond en av de tre största hedgefonderna i världen.
Är hedgefonden över? Det är svårt att säga. Medan några av de främsta fonderna sedan har slutat sina dörrar, omvandlats till familjekontor eller haltat med medan de ger underväldigande avkastning, är det troligt att det alltid finns några framgångsrika hedgefonder. Trots det blir det enklare hela tiden för hedgefondsskeptiker att hävda att branschens storhetstid var tidigare, inte nutiden.
