Stora investerare är anmärkningsvärt skeptiska till hållbarheten i den dramatiska aktierally sedan december. Ledande investeringsförvaltare med en kollektiv tillgång på 515 miljarder dollar (AUM) byter aktier mot kontanter, per Bank of America Merrill Lynchs senaste Global Fund Manager Survey, vilket framgår av tabellen nedan.
Stora investerares brist på tro på lager
- Globala kapitalfördelningar är lägst sedan september 201634% av de tillfrågade säger att S&P 500 inte kommer att återta september 2018
Betydelse för investerare
Bland de investeringschefer som undersökts av BofAML har andelen som tror att S&P 500: s rekordhöga avslutning på 2 931 i september 2018 var tjurmarknadstoppen hoppat från 11% till 34% mellan då och nu. Dessutom beräknar BofAML att respondenternas nettokasseandelningar är överviktiga med 44% i februari, upp från 38% i januari, och representerar nu "den största övervikt sedan djupet av den globala finansiella krisen i januari '09."
Undersökningens föredragna långa positioner är kontanter, läkemedels- och konsumentskönsmässiga lager, tillväxtmarknader och REIT. Deras största shorts finns i cykliska sektorer, särskilt energi- och industrilager.
Att bara titta på kassabalanser utan hänvisning till referensallokeringar målar en mindre extrem bild. Respondenternas kontantinnehav är 4, 8% av sina portföljer nu, jämfört med ett tioårsgenomsnitt på 4, 6%.
Den ökande försiktigheten bland fondförvaltare kan vara en kontrar köpssignal, per en anteckning från BofAML-strateger under ledning av Michael Hartnett. "Bearish investerande positionering förblir positivt för första kvartalet för tillgångspriser, " skriver de per Bloomberg.
Quint Tatro, chef för investeringschef (CIO) på investeringsrådgivningsföretaget Joule Financial, är en tvivel. Baserat på teknisk analys citerar han 2 800 som en motståndsnivå för S&P 500, enligt anmärkningar på CNBC. Han ser "en större björntrend, inte en ny tjurmarknad", och förväntar sig att lågpriset i december kommer att ses över.
BofAML-undersökningen indikerar att förväntningarna på den globala ekonomiska tillväxten växte "måttligt" i februari, men "från extremt låga nivåer." Faktum är att två tredjedelar av de tillfrågade fortfarande räknar med att bromsa tillväxten under de kommande 12 månaderna, och många roterar sina portföljer för att skydda mot "sekulär stagnation." De vill att företagen ska minska hävstångseffekten, medan deras önskan om återköp och utdelning av aktier är på en låg tid genom tiden.
Nobelpristagarekonom Paul Krugman tror att den amerikanska ekonomin kan ledas in i en lågkonjunktur och "det bakomliggande bakgrunden är att vi inte har något bra politiskt svar", enligt en annan Bloomberg-rapport. Han kritiserade Fed och sa: "Att fortsätta att höja priserna såg verkligen ut som en dålig idé."
Förutom kontanter går rekordinflöden till ETF: s tillväxtmarknader. "Efterfrågan på tillgångar på tillväxtmarknader har exploderat när Fed har blivit dumt", konstaterar David Santschi, chef för likviditetsforskning vid TrimTabs Investment Research, i ett pressmeddelande. "Handlare spelar Powell satte aggressivt, " tillade han.
ETF: s tillväxtmarknader tillförde 900 miljoner dollar i tillgångar under de fem handelsdagarna som slutade 8 februari 2019 och ett rekord 1, 5 miljarder dollar under de fem handelsdagarna som slutade 5 februari per TrimTabs. Under samma två tidsperioder var respektive inflöde till ETF: s tillväxtmarknader 2, 7 miljarder dollar och 3, 5 miljarder dollar. Den senare siffran var det största fem dagar långa inflödet sedan april 2014, konstaterar TrimTabs.
Blickar framåt
Det är för tidigt att avgöra betydelsen av dessa enorma inflöden till både tillväxtmarknader och kontanter. När det gäller kontanter är det öppet för tolkning av huruvida rotationer från aktier till kontanter är tecken på problem framöver för aktier, eller bara lugnande försiktighet. I slutändan kan riktningen mot handelskriget mellan USA och Kina, ekonomin och företagens vinster ge investerare ett svar.
