Vad är en inverterad avkastningskurva?
En inverterad avkastningskurva representerar en situation där långa skuldinstrument har lägre avkastning än kortfristiga skuldinstrument av samma kreditkvalitet. Avkastningskurvan är en grafisk framställning av avkastningen på liknande obligationer över olika löptider. En normal avkastningskurva lutar uppåt, vilket återspeglar det faktum att de korta räntorna vanligtvis är lägre än de långa räntorna. Det är ett resultat av ökade riskpremier för långsiktiga investeringar.
När avkastningskurvan inverteras blir de korta räntorna högre än de långa räntorna. Denna typ av avkastningskurva är den sällsynta av de tre huvudsakliga kurvtyperna och anses vara en prediktor för ekonomisk lågkonjunktur. På grund av sällsyntheten i inversioner i avkastningskurvan drar de vanligtvis uppmärksamhet från alla delar av finansvärlden.
Inverterad avkastningskurva
NYCKELTAKEVÄGAR
- En inverterad avkastningskurva återspeglar ett scenario där kortfristiga skuldinstrument har högre avkastning än långsiktiga instrument. Vanligtvis har långfristiga obligationer högre avkastning än kortfristiga obligationer. En inverterad avkastningskurva ses ofta som en indikator på en överhängande lågkonjunktur. På grund av bristen på inversioner i avkastningskurvan tenderar de att få betydande uppmärksamhet i finanspressen.
Förstå inverterade avkastningskurvor
Historiskt sett har inversioner av avkastningskurvan föregått många lågkonjunkturer i USA. På grund av denna historiska korrelation ses ofta avkastningskurvan som ett sätt att förutsäga vändpunkter i konjunkturcykeln. Vad en inverterad avkastningskurva egentligen betyder är att de flesta investerare tror att räntorna kommer att falla. Som en praktisk fråga orsakar lågkonjunkturer vanligtvis räntorna. Inverterade avkastningskurvor följs ofta, men inte alltid, av lågkonjunkturer.
Inverterade avkastningskurvor följs ofta, men inte alltid, av lågkonjunkturer.
För enkelhetens skull använder ekonomer ofta spridningen mellan avkastningen på tioåriga statsobligationer och tvååriga statsobligationer för att avgöra om avkastningskurvan är inverterad. Federal Reserve har ett diagram över denna spridning och den uppdateras under de flesta arbetsdagar.
En delvis inversion inträffar när endast några av de kortfristiga statskassorna har högre avkastning än långsiktiga statskurser. En inverterad avkastningskurva kallas ibland en negativ avkastningskurva.
Inverterad avkastningskurva. Bild av Julie Bang © Investopedia 2019
Hänsyn till förfall
Avkastningen är vanligtvis högre på räntebärande värdepapper med längre löptid. Högre avkastning på långfristiga värdepapper är ett resultat av löptidsriskpremien. Allt annat lika ändrar priserna på obligationer med längre löptid mer för en viss ränteförändring. Det gör långfristiga obligationer mer riskfyllda, så investerare måste oftast kompenseras för den risken med högre avkastning.
Om en investerare tror att avkastningen går ner är det logiskt att köpa obligationer med längre löptid. På så sätt får investeraren hålla dagens högre ränta. Priset stiger när fler investerare köper långfristiga obligationer, vilket driver avkastningen. När räntorna för långfristiga obligationer faller tillräckligt långt producerar det en inverterad avkastningskurva.
Ekonomiska överväganden
Formen på avkastningskurvan förändras med ekonomins tillstånd. Den normala eller uppåt sluttande avkastningskurvan inträffar när ekonomin växer. När investerare förväntar sig en lågkonjunktur, förväntar de sig också fallande räntor. Som vi vet ökar troen på att räntorna kommer att falla avkastningskurvan.
Det är helt rationellt att förvänta sig att räntorna sjunker under lågkonjunkturer. Om det finns en lågkonjunktur blir lager mindre attraktiva och kan komma in på en björnmarknad. Det ökar efterfrågan på obligationer, vilket höjer sina priser och minskar avkastningen. Federal Reserve sänker också i allmänhet de korta räntorna för att stimulera ekonomin under lågkonjunkturer. Det gör obligationer mer tilltalande, vilket ytterligare ökar sina priser och sänker avkastningen.
Historiska exempel på inverterade avkastningskurvor
- År 2019 inverterades avkastningskurvan kort. En serie räntehöjningar från Federal Reserve 2018 höjde förväntningarna på en lågkonjunktur. Dessa förväntningar fick så småningom Fed att gå tillbaka räntehöjningarna. Tron att räntorna skulle falla visade sig vara korrekt och obligationsinvesterare tjänade. Från och med november 2019 var det inte klart om en lågkonjunktur skulle inträffa. Under 2006 inverterades avkastningskurvan under stora delar av året. Långsiktiga statsobligationer fortsatte att överträffa aktierna under 2007. År 2008 steg de långsiktiga statsobligationerna när aktiemarknaden kraschade. I det här fallet kom den stora lågkonjunkturen och visade sig vara sämre än väntat. Under 1998 inverterades avkastningskurvan kort. Under några veckor steg statsobligationspriserna efter det ryska skuldfallet. Snabba räntesänkningar av Federal Reserve hjälpte till att förhindra en lågkonjunktur i USA. Men Fed: s åtgärder kan ha bidragit till dotcom-bubblan.
