Vad är incitamentfördelningsrättigheter?
Incentive distribution rights (IDR) ger en allmän partner en ökande andel av ett begränsat partnerskaps inkrementella utdelningsbara kassaflöde. Används i master limited partnerships (MLP) ökar IDR: s disposition per enhet per distribution till de begränsade partnerna. Den allmänna partnerens andel av inkrementellt utdelningsbart kassaflöde börjar vanligtvis på 2% och klättrar till högre nivåer som 20% eller 50%. IDR används för att anpassa alla parters intressen i ett partnerskap.
Incitamentsfördelningsrättigheter förklarade
Ett master-partnerskaps IDR-schema tenderar att vara strukturerat för att uppmuntra den allmänna partneren att driva distributionstillväxt för begränsade partners. Om utbetalningarna för begränsade partners når en förutbestämd nivå, får den allmänna partneren en allt högre betalning baserat på det begränsade partnerskapets ökade kassaflöde. Incitamentsfördelningsrättigheter fastställs generellt baserat på kvartalsfördelningssiffror.
IDR: er missförstås ofta av MLP-investerare eftersom de kan vara komplexa och är relativt ovanliga. Vissa allmänna partners missbrukar IDR-mekanismen, vilket leder till stora betalningar till dem. Varje IDR inom en MLP är strukturerad annorlunda och därför är potentiella MLP-begränsade partners väl tjänade genom att analysera denna struktur i eventuella investeringar. Vissa strukturer kan ha effekt att främja eller hämma distributionstillväxt för begränsade partners.
Incitamentsfördelningsrättigheter: Vad du ska titta på
Vissa incitamentsfördelningsrättigheter är strukturerade på ett sätt som orättvist gynnar den allmänna partneren. Bob Coble, en portföljförvaltare och analytiker som skriver för Oppenheimer Funds, ger några exempel på IDR-mekanik inom en MLP:
"Kinder Morgan Energy Partners (NYSE: KMP) fördelade på justerad basis $ 0, 63 per enhet till sina LP under 1995 och 2, 1 miljoner dollar till sin fastighetsgivare genom IDR. Morgan Inc. (NYSE: KMI) betalade KMP 5, 33 $ per enhet till sina LP: er och 1, 6 miljarder dollar årligen till KMI genom IDR: n. För små inkrementella investeringar upplevde KMI en 75 000% ökning av IDR-kassaflödet, vilket stod för 52% av det totala kassaflödet som distribueras av KMP."
"Plains All American Pipeline LP (NYSE: PAA). 1999 delade PAA, på justerad basis, 0, 92 $ per enhet till sina LP: er och 230 000 dollar till sin fastighetsgivare genom IDR. Under det senaste kvartalet, innan dess IDR-omstrukturering, PAA delade ut 2, 80 $ per enhet till sina LP: er och 615 miljoner dollar årligen till sin fastighetsgivare genom IDR: s. För små inkrementella investeringar upplevde PAA: s allmänna partner en 250 000% ökning av IDR-kassaflödet och som stod för 34% av det totala kassaflödet som fördelades av PAA ".
Som Coble noterade kan incitamentet för allmän partner vara enormt. Det innebär i allmänhet att den begränsade partneren också har gjort det bra under en lång tid. Och om MLP: s resultat skulle vackla, bör den begränsade partneren se sitt kassaflöde slå mindre drastiskt än den allmänna partneren på grund av IDR: s struktur. Förhandlingen för begränsade partners är att de handlar med en del (eller en hel del) av uppsidan för ett mer stabilt och tillförlitligt kassaflöde. Men kassaflöde och riskaspekter av IDR leder ofta till kontroversiella relationer mellan begränsade partners och den allmänna partneren. Vissa allmänläkare missbrukar IDR-mekanismen och skapar termer som drastiskt gynnar dem framför de begränsade partnerna.
