Det finns en förnyad känsla av haussehet på Wall Street, men aktier kan vara i riskzonen för ett stort tillbakagång som kan skicka aktier till björnmarknadsområdet. Aktiepriserna har tappat långt före vinsttillväxten under de senaste 12 åren, skapat ohållbara värderingar och därmed gjort ett aktiemarknadsförsök på 25% eller mer mycket möjligt, enligt historiska data. Den risken beskrivs i en längdrapport i Fortune sammanfattad nedan.
"Det är viktigt att åter understryka att vinsterna redan ligger på ultrahöga nivåer mätt med rörelsemarginaler och andel av nationella inkomster, vilket inte bara lämnar lite utrymme att växa utan ökar risken för en brant nedgång", säger Fortune. "Vad händer om intäkterna sjunker med 10%, ett vanligt fenomen som inträffade efter toppar 2000, 2006 och 2014, " säger Fortune. "I så fall skulle S&P 500 tappa mer än en fjärdedel av dess värde."
Key Takeaways
- Aktiekurserna och värderingarna har stigit snabbare än resultatet sedan 2007. Skillnaden har varit ännu bredare sedan 2014. Prognoserna för vinsttillväxt 2020 verkar alldeles för optimistiska. Sannolikheten för en större försäljning av aktiemarknaden ökar.
Betydelse för investerare
Fortune kallar denna möjliga 25% -försäljning för en "korrigering", men en nedgång på 20% eller mer är den vanliga definitionen av en björnmarknad, eller minst in i björnmarknadsområdet, hur kort det än är. En korrigering definieras normalt som ett tillbakagång på 10% eller mer, men mindre än 20%. Fortune erbjöd inte en tidsram för när en 25% -försäljning skulle kunna börja, eller hur länge den kan pågå.
Vinsten för S&P 500, mätt med fyra fjärdedelar av efterföljande resultat per aktie (EPS), drabbade en pre-finansiell kris topp under andra kvartalet 2017. Vid denna punkt var förhållandet mellan pris och vinst (P / E) för indexet var 17, 8 gånger resultatet. Från andra kvartalet 2017 till andra kvartalet 2019 har efterföljande EPS för index stigit med 59%, men själva indexet har stigit med 106%.
Som ett resultat har värderingen av S&P 500, mätt med dess efterföljande P / E-förhållande, hoppat från 17, 8 till 23, 0. Det omvända av P / E-talet, indexets intäktsavkastning, har således sjunkit från 5, 6% till 4, 3%. Titta på ännu ett sätt, för varje dollar som investeras i S&P 500 får köparen 23% mindre (4, 3% dividerat med 5, 6%) i årets resultat i dag än vad han eller hon skulle ha fått för 12 år sedan.
Under de senaste 5 åren, sedan en tidigare intjäningstopp, har skillnaden mellan vinsttillväxt och aktiekurser varit ännu större. Sedan dess har S&P 500 EPS ökat med 28%, men indexet har stigit med 57%, mer än dubbelt så snabbt.
Konsensus bland analytiker som S&P har undersökt är att intäkterna kommer att öka med 24% mellan nu och till slutet av 2020. Om så är fallet, och om aktiekurserna förblir oförändrade, skulle det sända det efterföljande P / E-förhållandet för S&P 500-höjningen.
Företagsvinsterna representerar emellertid 9, 8% av USA: s BNP, betydligt över deras långsiktiga värde på 7, 5%. Om vinsten ökar med 24% under nästa år skulle de vara 12% av BNP, allt annat lika. Samtidigt är rörelsevinstmarginalen för S&P 500 för närvarande 11, 3%, den högsta på ett decennium, och långt över genomsnittet på 9, 5% sedan 2010. För att vinstnivån ska hoppa med 24%, måste rörelsemarginalen stiga kraftigt. Dessa scenarier är "okända", säger Fortune.
Blickar framåt
Andra analytiker ser fler motvind. Stagnerande löner och sjunkande lånekostnader hade varit stora faktorer som ökade vinsten nyligen, men dessa trender vänder nu. Samtidigt satte företagens skattesänkningar som genomfördes i slutet av 2017 vinster efter skatt på en högre platå, men de flesta av deras effekter på vinsttillväxten sågs under 2018.
Barry Bannister, chef för institutionell kapitalstrategi på Stifel Nicolaus & Co., anser att Federal Reserve bytte från att höja räntorna för att sänka dem för sent för att avvärja ytterligare en stor försäljning av aktiemarknaden, baserat på hans analys av de tre tidigare kriser som började 1998, 2000 och 2007, enligt rapporter från Business Insider.
Morgan Stanley delar också Fortunes skeptiska syn på vinsttillväxt. De förväntar sig att EPS-uppskattningar för de kommande 12 månaderna börjar falla, enligt en nyligen utgåva av Weekly Warm Up-rapporten från deras amerikanska aktiestrategigrupp under ledning av Mike Wilson. Dessutom säger Morgan Stanleys rapport om Global Strategy Outlook från 2020, som släpptes denna vecka, att "USA: s risktillgångar är för dyra för den blygsamma uppsamling som vi förutspår."
