Stora institutionella investerare, som försäkringsbolag och pensionsfonder, strävar alltmer efter låg volatilitet eller lågvolym, investeringsstrategier som använder alternativ för att begränsa fluktuationer i värdena i sina portföljer. Investeringsbankerna och mäklarföretagen som paketerar och säljer dessa strategier till institutionella investerare säkrar sedan sina egna positioner på ett sätt som tenderar att dämpa den totala volatiliteten på marknaden, såsom beskrivs i en ny rapport från The Wall Street Journal.
I formler för prissättning av optioner anger den grekiska bokstaven gamma hur lyhörd ett optionskontraktspris är på fluktuationer i priset på den underliggande säkerheten. Investerare i optioner kan engagera sig i gammasäkring för att begränsa risken i samband med starka prisrörelser i den underliggande säkerheten.
"Återförsäljare som är långa gamma är som en svart håleffekt, en negativ återkopplingsslinga som krossar volatilitet, " som Kokou Agbo-Bloua, global chef för flödesstrategi och lösning, finansiell teknik, på Sociti Generale, berättade för tidskriften. Han kallar förlängda perioder med låg volatilitet en "gammafälla", eftersom de tenderar att följas av stora spikar i volatilitet.
Betydelse för investerare
"Hoppa fram och tillbaka mellan marknader som är helt döda och marknader som plötsligt och kort är mycket spännande, " är hur Benn Eiffert, medgrundare och chef för investeringschef (CIO) från QVR Advisors, ett butiksinvesteringsföretag som fokuserar på strategier relaterade till alternativ och volatilitet, beskrev situationen för tidskriften.
Prissvängningar i optionskontrakt tenderar att vara bredare än rörelser i priserna på deras underliggande tillgångar. Dessutom blir optionskurssvängningar vanligtvis ännu bredare när kontraktets utgångsdatum närmar sig, eller när värdet på den underliggande tillgången närmar sig optionskursens pris eller utnyttjandepris. Ju bredare prissvingningen i optionskontraktet jämförs med prissvingningen i den underliggande tillgången, desto högre blir gamman.
Många strategier med låg volym begränsar nedsättning av nedsättningen genom att sälja försäljningsoptioner som löper ut på en månad eller mindre, förklarar tidningen. Eftersom dessa alternativ är kortsiktiga och ofta har strejkpriser nära de nuvarande marknadspriserna, är deras totala effekt att öka gamma på marknaden.
Investerare som använder gammabaserade strategier för att minska volatiliteten i sina portföljer har tenderat att överträffa under marknadsnedgångar, till och med den särskilt flyktiga perioden i början av februari 2018. Då, CBOE S&P 500 PutWrite-index (PUT)), en hypotetisk portfölj som säljer försäljningsalternativ kopplade till S&P 500 Index (SPX), överträffade S&P 500 själv, konstaterar Journal.
Samtidigt säkrar ofta investeringsbankerna och mäklarföretagen som underlättar lågvolymstrategier för institutionella investerare sin sida av transaktionen genom att ta motsatt ståndpunkt. Resultatet är en utjämningskraft som tenderar att dämpa den dagliga rörelsen för enskilda aktier och aktiemarknadsindex lika.
"Om du har en bra uppskattning av återförsäljarnas gammaxponering kan du förutse deras säkringsflöden och stapla in på det båda sätten, " som Charlie McElligott, strateg för tvärtillgångar på Nomura i New York, berättade för Journal.
Blickar framåt
Gammaeffekten eller gammafällan gör det svårare att avgöra om marknadspriserna fullt ut återspeglar aktuella nyheter eller händelser, som Helen Thomas, grundare av Blonde Money, ett brittiskt forskningsföretag, sa till Journal. "Dealers hedging beteende skapar fickor av känslighet på marknaderna, " sade hon och tilllade, "Om Trump tweets något om Kina när S&P är på en nivå, spelar det ingen roll. Men om han gör det när det är, säg 20 poäng lägre, är det panikstationer. ”
