Bitcoin-futurekontrakt lanserades i december förra året och har redan fått dragkraft på marknaden. Många marknadsaktörer, som inte kan ha platspositioner i bitcoin cryptocurrency på grund av reglerna för efterlevnad, kan nu handla futuresavtal med bitcoin. Terminskontrakt erbjuder också riskreducerande och säkringsmöjligheter. Mitt i ökande deltagande i bitcoin futures trading, här är en titt på hur framtida bitcoin-avtal prissätts. (Mer information finns i Hur man investerar i Bitcoin Futures?)
Hur fastställs priset på Bitcoin-futures?
Varje månad introducerar börsen nya bitcoin-kontrakt som löper ut tre månader i framtiden. Till exempel lanserades bitcoin-kontrakt som löper ut i april i februari, och de som löper ut i maj infördes i mars.
När nya 3-månaders bortkontrakt lanseras varje månad, sätter marknadstillverkare ett initialt pris för dessa kontrakt och handeln börjar. I takt med att handeln ökar fart har efterfrågan och utbudsmekanismen företräde för att bestämma terminspriset.
Alla futurekontrakt har sitt värde från deras respektive underliggande. I fall med bitcoin-futures beror deras priser på bitcoin-spotpriserna, och varje rörelse i det senare påverkar det förstnämnda. Detta beroende leder till att priserna för de två rör sig i synk med varandra, även om det finns en skillnad mellan de två.
Den teoretiska formeln för beräkning av futurespriset från spotpriset är som följer:
Futurespris = Spotpris ∗ (1 + rf −d)
Där rf = riskfri ränta på årsbasis och d = utdelning
Ovanstående formel behöver anpassas för två punkter som är specifika för bitcoin - (1) förändringen för riskfri ränta från en årlig till en daglig basis, och (2) det finns ingen utdelning i fall av bitcoin så 'd' kan vara tog bort.
Bitcoin Futures Pris
Där x = antal dagar som löper ut.
Formeln är baserad på begreppet transportkostnad. Alla med pengar för att investera i ett terminskontrakt kan alternativt investera det i säkra obligationer för att tjäna den minsta tillgängliga riskfria avkastningen. Följaktligen innehåller formeln en bestämmelse för att beräkna avkastningen som är minst i nivå med den riskfria räntan över tid tills kontraktet löper ut. Om det inte finns någon möjlighet till arbitrage kommer terminspriset att vara summan av spotpriset och transportkostnaderna, vilket återspeglas i formeln.
Låt oss verifiera detta mot de senaste historiska värdena. Med det riskfria kursvärdet på 2, 25%, bitcoin-spotpriset på 8 171 $ per 18 april, uppgår bitcoin-terminspriset som löper ut i april till cirka 8, 175, 3 USD. Detta teoretiskt beräknade värde ligger mycket nära det faktiska priset på 8 180 $ vid vilket kontraktet stängdes 18 april.
Den lilla skillnaden på cirka 5 dollar hänförs till mäklaravgifter och marknadsuppfattningen av volatilitet som kan förskjuta den verkliga utbetalningen med några få poäng.
Prisbestämning i verklig värld
Utöver de teoretiska beräkningarna tenderar bitcoin-terminspriserna i den verkliga världen att löpa med vilda svängningar i båda riktningarna. För att förstå futuresmekanismerna i prisupptäckningsmekanismen, låt oss titta på hur priserna på terminsavtal med bitcoin har uppträtt under det senaste:
Image Courtesy: TradingView
Ovanstående graf visar priset på bitcoin i blått (spotpris), priset på bitcoin futureskontrakt som löper ut i april i grönt (lanserades i februari) och priset på ett bitcoin futureskontrakt som löper ut i maj i rött (lanserades i mars).
Några viktiga observationer kan göras från ovanstående graf.
Ibland kan terminspriset nästan komma nära spotpriset (pil nr 1), ibland kan det röra sig mycket högre (pil nr 2 och 3), och ibland kan det sjunka under spotpriset (pil nr 4). Detta beror på de relativa skillnaderna mellan den blå grafen (spotpris) och de gröna och röda graferna (framtida priser) på de markerade platserna.
Varför uppstår sådana skillnader? Är det inte futuresavtal som sägs följa spotpriserna?
Även om den teoretiska formeln är bra för det ideala fallet utan arbitrage, står den inte för den verkliga uppfattningen om volatilitet och prisarbitrage. Detsamma återspeglas i skillnaden på $ 5 som vi såg i föregående avsnitt.
Detta händer eftersom marknadsaktörerna uppfattar och inkluderar de möjliga effekterna av volatilitet. Om det bara finns två dagar att löpa ut kommer beräkningsformeln för futurespris helt enkelt att säga att på grund av att det bara finns två dagar kvar kommer priset på bitcoin futureskontrakt att förbli mycket nära bitcoin spotpriset.
På grund av hög volatilitet kan dess spotpris dock skjuta upp eller ner betydligt inom några timmar. Dessutom kan det inträffa stora händelser, som ett särskilt land som Kina som tillkännager ett förbud mot kryptokurser, vilket kommer att förändra marknadsaktörernas uppfattning på kort sikt som återspeglas i spotpriset. Dessutom handlar bitcoin dygnet runt, vilket kan innebära att spotpriserna är benägna att bli hög volatilitet inom timmar och till och med minuter baserat på lokal utveckling, medan futuresmarknaden kan förbli öppen bara under ett visst antal timmar. Det är möjligt att terminspriset stängde på tisdagen väldigt nära spotpriset, men över natten var det en utveckling som spickade bitcoin-spotpriserna med 12 procent och följaktligen kommer futures på onsdagsmorgonen att öppnas med ett stort gap.
Tyvärr står den teoretiska formeln inte för sådana fall som har potential att påverka terminspriserna drastiskt. Medan spotpriserna omedelbart kan spegla utvecklingen av bitcoin, är den upplevda volatiliteten och dess påverkan under de återstående dagarna till utgången gör terminspriser till ett gissningsspel.
Poängen
Trots alla inkonsekvenser i prisupptäckningsmekanismen och den stora variationen i volatilitetspåverkan på framtidsprissättning, förblir futureshandel ett spel med höga insatser. Genom att kombinera den med dygnet runt-handeln i spotpriser, läggs ytterligare ett lager av komplexitet till att värdera futures. Trots detta fortsätter bitcoin futures trading att dra intresse eftersom denna volatilitet och osäkerhet också möjliggör lönsamma möjligheter.
