AQR, en stor hedgefond grundad av den berömda investeraren Cliff Asness, använder en strategi för statistisk arbitrage genom att ta en kort position i aktier med hög beta och en lång position i aktier med låg beta. Denna strategi är känd som en satsning mot beta. Teorin bygger på påstådda ineffektivitet med prissättningsmodellen för kapitalförmögenhet, eller CAPM, på grund av att stora medel begränsas i den typ av hävstångseffekt de kan använda och risken de kan ta. Beta är ett statistiskt mått på risken för en enskild aktie eller portfölj mot marknaden som helhet. Frasen bet mot betat myntades från några ekonomiska artiklar skriven av skaparna av strategin.
Beta
Beta är ett mått på risken som inte kan minskas genom diversifiering. En beta av en innebär att en aktie eller portfölj rör sig exakt i takt med den större marknaden. En större beta än en indikerar att en tillgång med högre volatilitet tenderar att gå upp och ner med marknaden. En beta på mindre än en indikerar en tillgång som är mindre volatil än marknaden eller en tillgång med högre volatilitet som inte är korrelerad med den större marknaden. En negativ beta visar att en tillgång rör sig omvänt till den totala marknaden. Vissa derivat som säljoptioner har genomgående negativa betor.
CAPM
CAPM är en modell som beräknar förväntad avkastning på en tillgång eller portfölj. Formeln bestämmer den förväntade avkastningen som den rådande riskfria räntan plus marknadens avkastning minus den riskfria räntan gånger aktiens beta. Säkerhetsmarknadslinjen, eller SML, är ett resultat av CAPM. Den visar en förväntad avkastning som en funktion av en icke-diversifierbar risk. SML är en rak linje som visar avkastningen på risker för en tillgång. SML-lutningen är lika med marknadsriskpremien. Marknadsriskpremien är skillnaden mellan den förväntade avkastningen på en marknadsportfölj och den riskfria räntan.
Satsa mot betastrategi
Den grundläggande insatsen mot betastrategi är att hitta tillgångar med högre betor och ta en kort position i dem. Samtidigt tas en hävstång lång position i tillgångar med lägre betor. Tanken är att de högre betatillgångarna är överprissatta och de lägre betatillgångarna är underprissatta. Teorin ställer priserna på aktierna så småningom kommer tillbaka i linje med varandra. Detta är i huvudsak en statistisk arbitrage-strategi där priserna på tillgångarna kommer tillbaka till medianpriset mot risk. Denna median definieras som SML.
En viktig del av CAPM är att alla rimliga investerare investerar sina pengar i en portfölj med den högsta förväntade meravkastningen per riskenhet. Den förväntade meravkastningen per riskenhet kallas Sharpe-kvoten. Investeraren kan sedan utnyttja eller minska denna hävstång baserad på hans individuella riskpreferenser. Men många stora fonder och enskilda investerare är begränsade i mängden hävstångseffekt de kan använda. Som ett resultat har de en tendens att överviktiga sina portföljer mot högre beta-tillgångar för att förbättra avkastningen.
Denna lutning mot högre beta-aktier indikerar att dessa tillgångar kräver lägre riskjusterad avkastning jämfört med lägre beta-tillgångar. I huvudsak anser vissa experter att lutningen på SML-linjen är för platt för den amerikanska marknaden gentemot CAPM. Detta skapar påstås en prisavvikelse på marknaden där vissa försöker vinna. Vissa ekonomiska artiklar som gör historisk backtesting har visat överlägsna Sharpe-kvoter jämfört med marknaden som helhet.
Vid undersökningen av detta fenomen har AQR konstruerat marknadsneutralt spel mot betafaktorer som kan användas för att mäta denna idé. I praktiken lider prestandan för denna strategi på grund av provisioner och andra handelskostnader. Som sådant kanske det inte är användbart för enskilda investerare. Strategin kräver troligtvis en stor mängd kapital och tillgång till låga handelskostnader för att lyckas.
