Under perioden efter kvantitativ lättnad efter finanskrisen (QE), när centralbanker under ledning av Federal Reserve skickade räntor ner till historiska lågheter, såg många företag en gyllene möjlighet att låna billigt. Nu når många av dessa lån och obligationer sina förfallodatum och förfallodatum, vilket väcker oro bland investerare om förmågan hos starkt skuldsatta företag att återbetala eller refinansiera. "Det är nummer ett för oss", säger Rob Almeida, global investeringsstrateg för MFS Investment Management, i anmärkningar till Financial Times.
Samtidigt råder Goldman Sachs investerare att vara försiktiga med företag med svaga balansräkningar, och de skapade en korg med 50 sådana aktier som inkluderar dessa åtta: CBS Corp. (CBS), CenturyLink Inc. (CTL), Hewlett-Packard Enterprise Co. (HPE), MGM Resorts International (MGM), Williams Cos. Inc. (WMB), Baker Hughes, en GE Co. (BHGE), Nielsen Holdings PLC (NLSN) och The Kraft Heinz Co. (KHC). Goldman använder Altman Z-poäng för att bedöma balansräkningsstyrkan, som presenteras i tabellen nedan.
8 lager med svaga balansräkningar
(Altman Z-poäng)
- CBS, 0.5CenturyLink, 0.6Hewlett-Packard Enterprise, 0.8MGM Resorts, 1.0Williams, 0.6Baker Hughes, 0.8Nielsen, 1.0Kraft Heinz, 1.1Median-aktie i Goldmans svaga balansräkningskorg, 1.3Median-aktie i S&P 500 (exklusive ekonomi, real gods, verktyg), 3, 4 Medianaktie i Goldmans starka balanskorg, 11, 1
Betydelse för investerare
Altman Z-poäng är baserat på flera ekonomiska förhållanden och utvecklades ursprungligen för att mäta ett företags risk för konkurs. Ju lägre poäng, desto högre risk.
”Hävstång är viktigt, särskilt för de som gör något ohållbart. Bruttobeloppet som har ökat sedan 2007 är problematiskt, "tillägger Almeida. Som svar på investerarnas oro har ett växande antal stora företag gjort skuldminskningen till högsta prioritet.
En orsak till särskild oro är det faktum att ungefär en tredjedel av obligationer med trippel B som emitterats av amerikanska företag kommer att förfalla under de kommande tre åren. Dessa obligationer utgör den lägsta nivån på skuldkvalitet, bara ett hack ovanför så kallade "skräpobligationer". Kristina Hooper, chef för global marknadsstrateg för kapitalförvaltningsgiganten Invesco Ltd., kallar detta för en ”mur av löptider” som kommer att sätta ett kraftigt tryck på högt skuldsatta företag per FT.
"Detta är en potentiell kris som kan utvecklas. Vi kan se en situation där företag inte kan täcka skuldtjänster, eller, när skulden förfaller, få ny finansiering på högre nivåer och pressar vinstmarginalerna, " tilllade Hooper. Det bör noteras att Goldman inte anger om någon av aktierna i deras svaga balanskorg står inför en överhängande "mur av löptider" eller vad betyg på deras skuld är.
Blickar framåt
Med en långsammare ekonomi som sätter press på toppintäkterna för många företag och stigande driftskostnader, framför allt lönekostnader, skada vinstmarginaler, höjer kontanterna för att betala skuldförpliktelser enligt schema blir allt mer utmanande för många företag. För dem som kan refinansiera kommer högre räntor att ta en större bit av intäkterna. Vägen framåt kommer säkert att vara en stenig väg för mycket hävstångsföretag.
