Vad är gratis kassaflöde (FCF)?
Fritt kassaflöde (FCF) representerar de kontanter ett företag genererar efter redovisning av kassaflöden för att stödja verksamheten och upprätthålla sina kapitaltillgångar. Till skillnad från intäkter eller nettoresultat är fritt kassaflöde ett mått på lönsamhet som utesluter resultaträkningen utan kontantkostnader och inkluderar utgifter för utrustning och tillgångar samt förändringar i rörelsekapital från balansräkningen.
Räntebetalningar undantas från den allmänt accepterade definitionen av fritt kassaflöde. Investeringsbanker och analytiker som behöver utvärdera ett företags förväntade resultat med olika kapitalstrukturer kommer att använda variationer av fritt kassaflöde som fritt kassaflöde för företaget och fritt kassaflöde till eget kapital, som justeras för räntebetalningar och upplåning.
I likhet med försäljning och resultat utvärderas ofta fritt kassaflöde per aktiebasis för att utvärdera effekten av utspädning.
Key Takeaways
- Fritt kassaflöde (FCF) representerar de kontanter som är tillgängliga för borgenärer och investerare i ett företag, efter redovisning av alla driftskostnader och investeringar i kapital.FCF förenar nettoresultatet genom att justera för icke-kontanta utgifter, förändringar i rörelsekapital och investeringar (CAPEX). Som ett mått på lönsamhet är FCF mer utsatta för fluktuationer än nettoresultatet. FCF kan dock, som ett kompletterande verktyg för analys, avslöja problem i de grundläggande faktorerna innan de uppstår i resultaträkningen.
Förstå fritt kassaflöde
Förstå Free Cash Flow (FCF)
Fritt kassaflöde (FCF) är det kassaflöde som finns tillgängligt för alla borgenärer och investerare i ett företag, inklusive gemensamma aktieägare, föredragna aktieägare och långivare. Vissa investerare föredrar FCF eller FCF per aktie framför resultat eller resultat per aktie som ett mått på lönsamhet eftersom det tar bort icke-kontanta poster från resultaträkningen. Men eftersom FCF står för investeringar i materiella anläggningstillgångar kan det vara klumpigt och ojämnt över tid.
Fördelarna med gratis kassaflöde (FCF)
Eftersom FCF redovisar förändringar i rörelsekapital kan det ge viktiga insikter om ett företags värde och hälsan i dess grundläggande trender. Exempelvis kan en minskning av betalningar (utflöde) innebära att leverantörer behöver snabbare betalning. En minskning av kundfordringar (inflöde) kan innebära att företaget snabbt samlar in kontanter från sina kunder. En ökning av lagret (utflöde) kan indikera en bygglager av osålda produkter. Att inkludera rörelsekapital i ett mått på lönsamhet ger en inblick som saknas i resultaträkningen.
Antag till exempel att ett företag hade gjort 50 000 000 dollar per år i nettoresultat varje år under det senaste decenniet. På ytan verkar det stabilt men vad händer om FCF har sjunkit under de senaste två åren när lagren ökade (utflöde), kunder började försena betalningar (utflöde) och leverantörer började kräva snabbare betalningar (utflöde) från företaget? I denna situation skulle FCF avslöja en allvarlig ekonomisk svaghet som inte hade visat sig genom en undersökning av resultaträkningen ensam.
FCF är också användbart som utgångspunkt för potentiella aktieägare eller långivare för att utvärdera hur troligt företaget kommer att kunna betala sin förväntade utdelning eller ränta. Om företagets skuldbetalningar dras av från FCF (Free Cash Flow to the Firm) skulle en långivare ha en bättre uppfattning om kvaliteten på de kassaflöden som finns tillgängliga för ytterligare lån. På liknande sätt kan aktieägare använda FCF minus räntebetalningar för att tänka på den förväntade stabiliteten för framtida utdelning.
Begränsningar av fritt kassaflöde (FCF)
Föreställ dig att ett företag har resultat före avskrivningar, avskrivningar, ränta och skatter (EBITDA) på 1 000 000 USD under ett visst år. Antag också att detta företag inte har haft några förändringar i rörelsekapitalet (omsättningstillgångar - kortfristiga skulder) men de köpte ny utrustning till ett värde av 800 000 dollar i slutet av året. Kostnaden för den nya utrustningen kommer att spridas över tid via avskrivningar i resultaträkningen, vilket gör att resultatet påverkas.
Eftersom FCF står för de kontanter som spenderats på ny utrustning under innevarande år kommer företaget dock att rapportera $ 200 000 FCF ($ 1 000 000 EBITDA - 800 000 $ utrustning) på $ 1 000 000 av EBITDA det året. Om vi antar att allt annat förblir detsamma och det inte finns några ytterligare inköp av utrustning, kommer EBITDA och FCF att vara lika igen nästa år. I denna situation måste en investerare avgöra varför FCF doppade så snabbt ett år bara för att återgå till tidigare nivåer, och om den förändringen troligen kommer att fortsätta.
Beräkning av fritt kassaflöde (FCF)
FCF kan beräknas genom att börja med kassaflöden från operativ verksamhet i kontantflödesanalysen eftersom detta antal redan har justerat resultat för icke-kontantkostnader och förändringar i rörelsekapital.
Resultaträkningen och balansräkningen kan också användas för att beräkna FCF.
Andra faktorer från resultaträkningen, balansräkningen och kassaflödesanalysen kan användas för att komma fram till samma beräkning. Om till exempel EBIT inte gavs, kunde en investerare komma fram till rätt beräkning på följande sätt.
Även om FCF är ett användbart verktyg, är det inte underkastat samma krav på finansiell information som andra poster i finansiella rapporter. Detta är olyckligt eftersom om du justerar för det faktum att investeringar (CAPEX) kan göra metriken lite "klumpig" är FCF en bra dubbelkontroll på ett företags rapporterade lönsamhet. Även om ansträngningen är värd, har inte alla investerare bakgrundskunskaper eller är villiga att ägna tiden för att beräkna antalet manuellt.
Hur man definierar ”bra” gratis kassaflöde (FCF)
Lyckligtvis kommer de flesta finansiella webbplatser att ge en sammanfattning av FCF eller en graf över FCFs trend för de flesta offentliga företag. Men den verkliga utmaningen kvarstår: vad utgör ett bra fritt kassaflöde? Många företag med mycket positivt fritt kassaflöde kommer att ha eländiga aktietrender, och det motsatta kan också vara sant.
Genom att använda trenden med FCF kan du förenkla din analys.
Ett koncept som vi kan låna från tekniska analytiker är att fokusera på trenden över tiden med grundläggande prestanda snarare än de absoluta värdena för FCF, resultat eller intäkter. I huvudsak, om aktiekurserna är en funktion av de underliggande fundamenten, bör en positiv FCF-trend korreleras med positiva aktiekursutvecklingar i genomsnitt.
En vanlig metod är att använda stabiliteten i FCF-trender som ett mått på risk. Om trenden för FCF är stabil under de senaste fyra till fem åren, är hausseartade trender i aktien mindre troliga att störas i framtiden. Fallande FCF-trender, särskilt FCF-trender som är mycket olika jämfört med resultat- och försäljningstrender, indikerar dock en högre sannolikhet för negativa prisutvecklingar i framtiden.
Detta tillvägagångssätt ignorerar FCF: s absoluta värde för att fokusera på FCFs lutning och dess förhållande till prisprestanda.
Exempel på gratis kassaflöde (FCF)
Tänk på följande exempel:
Vad skulle du sluta om aktiens troliga prisutveckling med olika principiella resultat?
Baserat på dessa trender skulle en investerare vara på vakt om att något kanske inte går bra med företaget, men att problemen inte har kommit till de så kallade ”rubriknumren” - intäkter och resultat per aktie (EPS). Vad kan orsaka dessa problem?
Investera i tillväxt
Ett företag kan ha olika trender som dessa eftersom ledningen investerar i materiella anläggningstillgångar för att växa verksamheten. I föregående exempel kunde en investerare upptäcka att detta är fallet genom att se om CAPEX växte 2016-2018. Om FCF + CAPEX fortfarande var uppåtgående, kan detta scenario vara bra för aktiens värde.
Lagring av lager
Mellan 2015 och 2016 ökade Deckers Outdoor Corp (DECK), känd för sina UGG-stövlar, med drygt 3%. Lagret ökade dock med mer än 26%, vilket fick FCF att falla samma år trots att intäkterna ökade. Med hjälp av denna information kan en investerare ha velat undersöka om DECK skulle kunna lösa sina inventeringsproblem eller om UGG-boot helt enkelt tappade ur modet, innan han gjorde en investering med potential för extra risk.
Kreditproblem
En förändring av rörelsekapitalet kan orsakas av lagersvängningar eller av en förskjutning av kundfordringar och kundfordringar. Om ett företags försäljning kämpar, så att de utvidgar mer generösa betalningsvillkor till sina kunder, kommer kundfordringar att öka, vilket kan utgöra en negativ justering av FCF. Alternativt är kanske ett företags leverantörer inte villiga att förlänga kredit lika generöst och kräver nu snabbare betalning. Det kommer att minska leverantörsskulderna, vilket också är en negativ justering av FCF.
Från 2009 till 2015 hade många solföretag att hantera den exakta typen av kreditproblem. Försäljning och inkomst kan uppblåsas genom att erbjuda mer generösa villkor för kunderna. Eftersom denna fråga emellertid var allmänt känd i branschen var leverantörer mindre villiga att förlänga villkoren och ville betala av solföretag snabbare. I denna situation var skillnaden mellan de grundläggande trenderna uppenbar i FCF-analys men inte direkt uppenbar genom att bara granska resultaträkningen ensam.
