Aktier tumlade förra onsdagen på inversionshysteri för avkastningskurva eftersom spridningen mellan avkastningen på 10-åriga amerikanska statsskuldebrev och de som var tvååriga sedlar blev negativ för första gången sedan finanskrisen. Men snarare än att varna sina kunder att komma ut från aktiemarknaden, rekommenderar Bank of America ett par börshandlade fonder (ETF) inom energi- och teknologisektorerna som troligen kommer att gynna de kommande 12 månaderna.
En inverterad avkastningskurva har historiskt sett varit en pålitlig varningstecken för att en lågkonjunktur kommer, varvid inversionen av 2s10-talet är en särskilt olycksbådande signal. Men det är bara ett tecken, inte det som orsakar en lågkonjunktur själv, och historien säger också att det är svårt att fastställa exakt när den antagna lågkonjunkturen kommer att drabbas. Att förutsäga när skadorna kommer att ta sin avgift på aktiemarknaderna är lika osäkert.
Vad det betyder för investerare
Folk gör dock förutsägelser. Data från Credit Suisse visade att aktier typiskt har cirka 18 månaders vinst efter 2-10-talets inversion tills avkastningen börjar bli negativ. BofAs analytiker indikerar att den genomsnittliga och medianlängden mellan inversion och början av en lågkonjunktur är 15, 1 respektive 16, 3 månader, enligt CNBC.
"Ibland toppar S&P 500 inom två till tre månader efter en inversion på 2s10-talet, men det kan ta ett till två år för en S&P 500-topp efter en inversion, " skrev BofAs tekniska strateg strateg Suttmeier. "Det typiska mönstret är inverterade avkastningskurvor, S&P 500 toppar någon gång efter kurvan inverterar och den amerikanska ekonomin går in i lågkonjunktur sex till sju månader efter S&P 500-topparna."
Med tanke på att det fortfarande kan finnas lite tid kvar innan det decennier långa tjur-rallyet slutar rekommenderar BofA-strategen Mary Ann Bartels Energy Select Sector SPDR ETF (XLE) och Vanguard Information Technology ETF (VGT). Hennes rekommendation är baserad på hur de sektorer som fonderna tillhör historiskt fungerar under 12-månadersperioden efter en inversion avkastningskurva samt de fondernas specifika egenskaper.
Energisektorn har överträffat den bredare aktiemarknaden med i genomsnitt 7, 3% under de 12 månaderna efter var och en av de sju inversionerna i 2s10-talets avkastningskurva sedan 1965 och har gjort det 80% av tiden. Kombinera den historiska utvecklingen med sektorns senaste underprestanda, vilket kan verka för att dämpa den från bredare marknadssvaghet, och energilagorna ser plötsligt ut som starka kandidater att vinna satsningar under nästa år.
Det som gör XLE särskilt attraktiv bland andra energi-ETF: er är dess effektivitetsegenskaper - egenskaper som ger maximala resultat med minimal input - och tekniska egenskaper. Fonden har ett konkurrenskraftigt kostnadsförhållande (ER), den bästa NAV-spårningen, högsta likviditet på sekundärmarknaden, täta handelsspreadar och prismoment 300 bps över genomsnittet, enligt Bartels.
Även om den inte är lika stark som energisektorn har tekniksektorn också historiskt sett överträffat den bredare marknaden under de 12 månaderna efter inversioner från avkastningskurvan sedan 1965. Tekniken är också den sektor som är mest globalt utsatt för fart och tillväxt, som båda är faktorer som tenderar att överträffa i slutet av tjurmarknaderna. VGT är BofAs topptekniska val, och har den näst lägsta kostnadskvoten bland sina kamrater, relativt snäva handelsspreadar och anständigt prismoment.
Medan vissa sektorer har visat sig stiga på avkastningskurvens inversion, har andra vacklat. Till skillnad från energi och teknik har konsumentskönsmässigt underpresterat den bredare aktiemarknaden med 9, 1% under de 12 månaderna efter varje inversion på 210-talet sedan 1965.
Blickar framåt
Men inte alla inversioner av avkastningskurvan är desamma. Eftersom det bara är ett varningstecken och inte en kausal faktor, bör varje inversion vägas mot andra ekonomiska indikatorer och placeras i det större makroekonomiska sammanhanget. På den noten bekräftar det pågående handelskriget mellan USA och Kina mitt i tecken på en långsammare växande global ekonomi de baisseartade utsikterna.
