Vad är ett utspädningsförvärv?
Ett utspädningsförvärv är en övertagningstransaktion som minskar förvärvarens resultat per aktie (EPS) genom lägre (eller negativt) inkomstbidrag. Dessutom kan lägre EPS uppstå om ytterligare aktier behövs för att utfärdas av det förvärvande företaget för att betala för förvärvet. EPS är ett företags nettoresultat - eller vinst - dividerat med antalet utestående stamaktier. Ett utspädningsförvärv kan minska aktieägarvärdet tillfälligt. Men om affären har strategiskt värde kan ett utspädningsförvärv potentiellt leda till en ökning av EPS under senare år.
Key Takeaways
- Ett utspädningsförvärv är en övertagningstransaktion som minskar förvärvarens resultat per aktie (EPS). Ett utspädningsförvärv kan ske från lägre (eller negativa) inkomstbidrag från målföretaget eller om aktier utges för att betala för affären. Även om ett utspädningsmedel förvärv kan minska aktieägarvärdet tillfälligt, det kan potentiellt leda till en ökning av EPS under senare år.
Förstå en utspädningsförvärv
Ett förvärv eller fusion innebär vanligtvis en kombination av två eller flera företag. Företag gör förvärv av olika skäl, bland annat för att öka intäkterna, marknadsandelen eller antalet kunder. Företag smälter också samman med målet att minska kostnaderna om det finns duplicering av processer inom de två företagen. Genom att eliminera det förvärvade företagets duplicativa tillverkningsprocess, till exempel, skulle den kombinerade enheten realisera kostnadsbesparingar - kallade kostnadssynergier.
Även om målet för varje förvärv eller sammanslagning är att i slutändan öka intäkterna, kan det första resultatet få det förvärvande företagets EPS att minska. Med andra ord har förvärvet minskat eller utspädt det förvärvande företagets resultat - därmed namnet utspädningsförvärv. Typiskt, om den fristående inkomstkapaciteten för målföretaget inte är lika stark som förvärvaren, kommer kombinationen att vara EPS-utspädande för förvärvaren.
Det är viktigt att investerare är försiktiga eftersom inte alla utspädningsförvärv är misslyckade transaktioner på lång sikt. Istället kan EPS minska under de första åren efter det att ett förvärv har avslutats, men när intäkter och kostnadssynergier tar tag, kan förvärvet så småningom öka resultatet.
Men marknaden tenderar att straffa förvärvarens aktiekurs om förmånerna inte är omedelbart tydliga. Om marknaden förväntar sig att vinsttillväxten inte kommer att realiseras eller om det förväntas ta för lång tid att realisera vinsttillväxt, kan investerare sälja den förvärvande aktien.
Accretive vs. Utspädningsförvärv
Ett ackretivt förvärv leder till en ökning av vinsten per aktie i det förvärvande företaget. Vid ett ackretivt förvärv är det pris som erhållits av förvärvaren vanligtvis lägre än några vinster som realiserats i EPS till följd av transaktionen.
Marknaden tenderar att reagera mer gynnsamt på ackretiva transaktioner kontra utspädande förvärv eftersom investerare kan se en vinst som ska göras med ackretiva affärer. Men precis som utspädande förvärv kan leda till en positiv långsiktig EPS-tillväxt, är det möjligt att en ackretiv transaktion kan gå dåligt på lång sikt, vilket tappar EPS. Oavsett om ett förvärv ursprungligen var ackretivt eller utspädande - för att EPS-tillväxten skulle kunna realiseras - måste de två företagen integreras effektivt.
Modellering för utspädning (eller accretion)
Innan ett företag går vidare med ett övertagandebud kommer det att sätta ihop Pro-forma finansiella modeller som kombinerar alla finansiella rapporter för de två företagen. Det är inte en enkel sak att lägga till konton; många justeringar och antaganden måste göras för att få en tillnärmning av kombinerade uttalanden. Mycket fokus läggs på resultaträkningen, där Pro-forma EPS kommer att dras.
Utspädning av intäkter kan uppstå om målföretagets lönsamhet är lägre än förvärvarens lönsamhet. I vissa fall kan målföretaget fortfarande fungera i rött. Ett annat sätt EPS-utspädning kan inträffa är om ett högre aktieräkning resulterar på grund av att ytterligare aktier emitteras för affären. Modellen bör vara flerårig och kan eventuellt inte visa utspädning initialt. Utspädning bör emellertid ge plats för tillträde så småningom om affären utförs enligt det förvärvande företagets plan.
Exempel på en utspädningsförvärv
2016 meddelade Microsoft sitt förvärv av LinkedIn. Microsoft uppgav att den förväntade sig att affären skulle ha en minimal utspädning på cirka 1% till vinsten utan GAAP per aktie under återstoden av räkenskapsåret 2017 efter avslutningen och för räkenskapsåret 2018. Företaget sade dock att förvärvet skulle bli tillmötesgående inom räkenskapsåret år 2019. Microsoft betalade kontant för LinkedIn så ingen utspädning kom från ytterligare aktier. Microsoft tillkännagav över 150 miljoner dollar i synergier varje år med början 2018.
Observera att Microsoft angav ett EPS-nummer utan GAAP, som inkluderar aktiekompensation men exkluderar köpbokföringsjusteringar och integrations- och transaktionskostnader. Det är viktigt att investerare skiljer mellan GAAP- och icke-GAAP-nummer när de utvärderar de finansiella fördelarna med affären.
