Vad är konverteringsarbitrage?
Omvandlingsarbitrage är en strategi för handel med optioner som används för att utnyttja upplevda ineffektiviteter som kan existera vid prissättningen av optioner. Omvandlingsarbitrage anses vara en riskneutral strategi, varigenom en handlare köper en put och skriver ett täckt samtal (på en aktie som näringsidkaren redan äger) med identiska strejkpriser och utgångsdatum.
En näringsidkare kommer att tjäna genom en konverteringsarbitrage-strategi när samtalsalternativet är för dyrt eller försäljningen är underprissatt. Detta kan bero på ineffektivitet på marknaden eller från effekterna av felaktiga ränteantaganden. Denna strategi kallas ibland en omvänd omvandling (eller omvänd omvandling).
Det finns viktiga riskfaktorer att tänka på när man överväger arbitrageomvandlingar; några av dessa inkluderar en höjning av räntor och eliminering av utdelning.
Förstå konverteringsarbitrage
Omvandlingsarbitrage i optioner är en arbitrage-strategi som kan genomföras för risken för en risklös vinst när optionerna antingen är teoretiskt överprissatta eller underprissatta i förhållande till underliggande aktie - bestämd av näringsidkarnas prissättningsmodell.
För att implementera strategin kommer handeln att sälja kort underliggande aktie och samtidigt kompensera den handeln med en motsvarande syntetisk lång lagerposition (long call + short put). Den korta aktiepositionen har ett negativt 100 delta, medan den syntetiska långa aktiepositionen med optioner har ett positivt 100 delta, vilket gör strategin delta neutral eller okänslig för marknadens riktning.
Key Takeaways
- Det är viktigt att notera att bara för att det kallas arbitrage, är omvandlingar inte utan risker. Räntesatser påverkar både bärkostnader och intäkter på kreditbalanser. Bärkostnader inkluderar också det belopp som debiteras på debiteringsbalanser. Det finns viktiga riskfaktorer för ha i åtanke när man överväger arbitrageomvandlingar, inklusive en höjning av räntor och eliminering av utdelning.
Exempel på hur konverteringsarbitrage fungerar
Om till exempel priset på den underliggande säkerheten faller, kommer den syntetiska långa positionen att förlora värde med exakt samma takt som den korta aktiepositionen får värde; och vice versa. I endera situationen är näringsidkaren riskneutral, men vinster kan komma att uppstå när utgången närmar sig och alternativens inre värde (tidsvärde) förändras.
Omvandlingsarbitrage fungerar på grund av det teoretiska påståendet om paritet för samtal, baserat på Black-Scholes prissättningsformel. Paritet i samtalet antyder att samtal och placeringar av samma underliggande, samma utgångsdatum och samma strejkpris - när de är helt säkrade - bör vara teoretiskt identiska (paritet). Detta uttrycks av följande uttryck, där PV är nuvärdet:
- Call - Put = Pris på underliggande - PV (Strike)
Om ekvationens vänstra sida (samtal minus försäljningspris) skiljer sig från ekvationens högra sida, finns en potentiell möjlighet för omvandlingsarbitrage.
Särskilda överväganden
Som med alla arbitragemöjligheter är konverteringsarbitrage sällan tillgänglig på marknaden. Detta beror på att alla möjligheter för riskfria pengar agerar mycket snabbt av dem som snabbt kan upptäcka dessa möjligheter och driva marknaden tillbaka i linje. Eftersom exekvering av optioner och kortsäljningsaktier innebär transaktionskostnader såsom mäklaravgifter och marginalränta, kanske inte uppenbara arbitrage-möjligheter finns i praktiken.
