Vad är en skräddarsydd CDO?
En skräddarsydd CDO är en strukturerad finansiell produkt - specifikt en säkerhetsskyldighet (CDO) - som en återförsäljare skapar för en specifik grupp investerare och skräddarsyr efter deras behov. Investerargruppen köper vanligtvis en enda del av den skräddarsydda CDO. De återstående delarna hålls sedan av återförsäljaren, som vanligtvis kommer att försöka säkra sig mot förluster. Trancher är delar av en poolad tillgång dividerat med specifika egenskaper.
En skräddarsydd CDO benämns också en skräddarsydd tranche eller en skräddarsydd tranche möjlighet.
Grunderna i en skräddarsydd CDO
Traditionellt samlar en säkerhetsförpliktelse (CDO) en samling kassaflödesgenererande tillgångar - till exempel inteckningar, obligationer och lån - och ompaketerar denna portfölj i diskreta avsnitt - kallade trancher. Anpassade CDO: er kan struktureras som dessa traditionella CDO: er, och sammanslå skuldklasser med inkomstströmmar, men termen avser vanligtvis syntetiska CDO: er som investerar i credit default swaps (CDS).
Olika trancher på CDO har olika grader av risk, beroende på den underliggande tillgångens kreditvärdighet. Därför har varje del en annan kvartalsvis avkastning (RoR). Uppenbarligen, desto större är risken för att andelen innehas, då högre avkastning den erbjuder. De större kreditvärderingsinstituten klassificerar inte skräddarsydda CDO: er - kreditvärdighetsutvärderingen görs av emittenten och till viss del marknadsuppfattningen. Anpassade CDO: er handlar över disk (OTC).
Key Takeaways
- En skräddarsydd CDO är en strukturerad finansiell produkt - specifikt en säkerhetsskyldighet (CDO) - som en återförsäljare skapar och anpassar för en viss grupp investerare. Svarade CDO: er investerar vanligtvis i kreditswappar. Fördelas på grund av sin centrala roll under 2007 -09 finansiell kris, skräddarsydda CDO började dyka upp igen 2016 som skräddarsydda tranchmöjligheter. Anpassade CDO: er är huvudsakligen provinsen hedgefonder och andra institutionella investerare.
Bakgrund av skräddarsydda CDO: er
Anpassade CDO: er - som CDO i allmänhet - har försvunnit från allmänhetens syn på grund av deras framträdande roll i finanskrisen som följde hypotekslån mellan 2007 och 2009. Skapandet av dessa produkter av Wall Street sågs som en bidragande till den enorma marknadskraschen och eventuell statlig räddning - liksom brist på sunt förnuft. Produkterna var mycket strukturerade investeringar som var svåra att förstå - både av de som köper och de som säljer dem - och som var svåra att värdera.
Trots detta är CDO: er ett användbart verktyg för att flytta risk till parter som är villiga att ta det och för att frigöra kapital för andra användningsområden. Wall Street letar alltid efter sätt att överföra risk och låsa upp kapital. Så omkring 2016 har den skräddarsydda CDO gjort comeback. I dess reinkarnation kallas det ofta en skräddarsydd tranche-möjlighet (BTO).
Omarbetning har inte förändrat själva verktyget, men det finns förmodligen lite mer granskning när det gäller prissättningsmodellerna. Det är hoppas att med dessa nya produkter investerarna inte befinner sig återigen innehar skyldigheter som de inte riktigt förstår.
Cirka 50 miljarder dollar av BTO: s såldes 2017.
Fördelar med skräddarsydda CDO: er
Den uppenbara fördelen med en skräddarsydd CDO är att köparen kan anpassa den. En skräddarsydd CDO är helt enkelt ett verktyg som gör att investerare kan rikta in sig på mycket specifika risker för att returnera profiler för sina investeringsstrategier eller säkringsbehov. Om en investerare vill göra en stor, riktad satsning mot getostindustrin kommer det att finnas en återförsäljare som kan bygga upp en skräddarsydd CDO för att göra det till rätt pris.
Den andra stora fördelen är avkastningen. När kreditmarknaderna är stabila och den fasta räntan är låg måste de som söker investeringsinkomster gräva djupare. Dessa produkter är också något diversifierade.
Fördelar
-
Anpassad efter investerarspecifikationer
-
Högavkastande
-
Diversifierad
Nackdelar
-
oreglerad
-
Hög risk
-
Illikvid (liten sekundärmarknad)
-
Ogenomskinlig prissättning
Nackdelar med skräddarsydda CDO: er
Den stora nackdelen är att det vanligtvis finns liten eller ingen sekundärmarknad för skräddarsydda CDO: er. Denna brist på marknad gör dagliga priser svåra. Värdet måste beräknas utifrån komplexa teoretiska finansiella modeller. Dessa modeller kan göra antaganden som visar sig vara katastrofalt fel, och kostar innehavaren dyrt och lämnar dem med ett finansiellt instrument som de inte kan sälja till något pris. Ju mer anpassade CDO, desto mindre troligt kommer det att tilltala en annan investerare eller investerare.
Sedan finns det bristen på öppenhet och likviditet som åtföljer transaktioner i allmänhet och dessa instrument i synnerhet. Som oreglerade produkter förblir anpassade CDO: er relativt höga i riskskalan - mer av ett lämpligt instrument för institutionella investerare, som hedgefonder, än för individer.
Real-World Exempel på skräddarsydda CDO: er
Citigroup är en av de ledande återförsäljarna inom skräddarsydda CDO: er med en värde av 7 miljarder dollar av dem endast 2016. För att öka insynen i vad som "historiskt sett har varit en ogenomskinlig marknad" - för att citera Vikram Prasad Citi: s verkställande direktör för korrelation och exotikhandel - erbjuder banken en standardiserad portfölj av kreditswappar. Dessa är tillgången som vanligtvis används för att bygga CDO: er. Det gör också CDO-tranchernas prissättningsstruktur synlig på sin klientportal och "publicerar" siffrorna som hämtas.
