Analys av fonder består vanligtvis av en mycket grundläggande analys av fondens strategi (tillväxt eller värde), medianmarknadskapital, rullande avkastning, standardavvikelse och kanske en uppdelning av sin portfölj efter sektor, region och så vidare. Som investerare nöjer vi oss ofta med statistiska resultat utan att ifrågasätta de underliggande drivkrafterna för dessa resultat, vilket i många fall kan avslöja några mycket intressanta detaljer.
Följande sammanfattning främjar inte eliminering av statistisk prestationsanalys och utvärdering av riskmätningar, men förespråkar snarare att dessa analyser kompletteras med en strängare process som bättre hanterar en chefs färdigheter och mervärde. Läs vidare för att ta reda på hur var och en av de mätvärden som diskuteras nedan kan beräknas och tolkas med en mängd olika program.
Månadsföreställning
Som i de flesta fall är den första intresseposten en fondandel. Vi kan titta på rullande ettårigt, treårigt och femårigt avkastning mot både ett riktmärke och jämförbara kamrater och hitta ett antal chefer som har presterat bra. Vad vi vanligtvis inte samlar in från den här typen av analys är om en chefs prestanda var konsekvent under hela den utvärderade perioden eller om prestationen drivs av några tidigare månader. Vi vet inte heller om chefens resultat drevs av exponering för vissa typer av företag eller regioner. Genom att utvärdera månadsresultatet jämfört med ett relativt riktmärke kan vi hitta ledtrådar som ger ytterligare insikt i förväntningarna för en viss fond.
Det bästa sättet att utföra denna analys är att lista fondens och referensresultat sida vid sida och jämföra fondens relativa över / underprestanda för varje månad och titta antingen på månader där den relativa utvecklingen var mycket större eller mindre än genomsnitt eller för att leta efter vissa mönster. Du kanske också letar efter månader då prestanda var extremt hög eller låg, oavsett riktmärken. Till exempel, en fond som efterliknar indexet under 11 av 12 månader men överträffar indexet med 3% på en månad kommer att ha en mycket attraktiv avkastning på ett år. Som investerare skulle det vara nyckeln till att förstå den specifika månadens resultat och inte bara vad som drev den utan också om den är repeterbar. Med andra ord, har fondförvaltaren en disciplinerad, metodisk process på plats som kan fortsätta att upptäcka goda investeringsmöjligheter.
Många gånger kan en fondförvaltare inte formulera strategin eller processen och väcker tvivel om han faktiskt kan upprepa resultatet i framtiden. Om någon av dessa scenarier hittas tillsammans med andra fall av en prestationsanomali, kan de vara bra ämnen att ta upp under intervjun med fondförvaltaren.
Up-Market och Down-Market Capture
Denna analys avslöjar fondens känslighet för marknadsrörelser på både upp- och nedmarknader. Allt annat lika är att fonden med högre fångstgrad uppåt på marknaden och lägre fångstkvot på marknaden är mer attraktiv än andra fonder. Många analytiker använder denna enkla beräkning i sina bredare bedömningar av enskilda investeringsförvaltare. Det finns fall då en investerare kanske föredrar en framför den andra, men för enkelhets skull kommer jag att fokusera strikt på dessa två åtgärder eftersom de hänför sig till varandra såväl som en fonds kamrater.
En investeringsförvaltare som har ett marknadsförhållande högre än 100 har överträffat indexet under uppmarknaden. Exempelvis indikerar en chef med ett uppgraderingsförhållande på marknaden upp till 120 att chefen överträffade marknaden med 20% under den angivna perioden. En chef som har en nedmarknadsförhållande mindre än 100 har överträffat indexet under nedmarknaden. Exempelvis indikerar en chef med en nedåtfångningsgrad på 80 att chefens portfölj minskade bara 80% lika mycket som indexet under den aktuella perioden. På lång sikt kommer dessa medel att överträffa indexet.
Om en fond har ett högt upp-marknadsförhållande skulle det vara mer attraktivt under marknadsökningar än en fond med lägre upp-marknadsförhållande. Detta kan vara resultatet av investeringar i högre beta-aktier, överlägsen aktieplockning, hävstång eller en kombination av olika strategier som kommer att överträffa marknaden när marknaden stiger. Oftast har inte fonder med höga upptagningsförhållanden högre nedsättningsgrader, vilket innebär högre volatilitet i avkastningen. En bra fondförvaltare kan emellertid bli defensiv under marknadsnedgångar och bevara förmögenheten genom att inte fånga upp en hög andel av marknadsnedgången.
Lägre nedmarknadsfångst kan realiseras genom att investera i lägre beta-aktier, överlägsen aktieväljning, innehålla större mängder kontanter eller en kombination av olika strategier. Tanken med både up-capture och down-capture-metrics är att förstå hur väl en fondförvaltare kan navigera i förändringarna i konjunkturcykeln och maximera avkastningen när marknaden är uppe och samtidigt bevara förmögenheten när marknaden är nere.
Beräkna mätvärden
Det finns programvara på marknaden som kan beräkna dessa mätvärden, men du kan använda Microsoft Excel för att beräkna båda statistiken genom att följa dessa steg:
- Beräkna marknadens kumulativa avkastning endast i månader när marknaden hade positiv avkastning. Beräkna fondens kumulativa avkastning endast under månader då marknaden hade positiv avkastning. Drag en från varje resultat och dela resultatet som erhållits för fondens avkastning med resultat erhållet för marknadens avkastning.
För att beräkna avkastningen för nedtagning, upprepa ovanstående steg i månader när marknaden sjönk.
Observera att även om fonden hade en positiv avkastning när marknaden sjönk, kommer den månadens avkastning för fonden att ingå i beräkningen nedåt och inte uppräkningen.
Detta avslöjar följande:
- Tilldelning av tillgångar: Hur väl chefen kan överviktiga eller underviktiga vissa positioner för att överträffa det angivna benchmarket. Säkerhetsval: Chefsförmågan att välja enskilda värdepapper som överträffar marknadens benchmark.
Stilanalys
Så som investerare har du gått igenom både kvantitativ analys och undersökt fondbolagens investeringsstrategi, dess förmåga att överträffa marknaden, konsistens genom goda tider såväl som dåliga och en mängd andra faktorer som gör en investering i fonden till bra möjlighet.
Innan en investering gör, kommer emellertid en investerare att vilja utföra en stilanalys för att avgöra om fondförvaltaren hade avkastningsprestanda som överensstämde med fondens angivna mandat och investeringsstil. Till exempel kan stilanalys avslöja om en tillväxtförvaltare med stor kapital hade resultat som tyder på en tillväxtförvaltare med stor kapital, eller om fonden hade avkastning som var mer lik investeringar i andra tillgångsslag eller i företag med annan marknad kapitalisering.
Ett sätt att göra detta är att jämföra månadsavkastningen för fonderna med ett antal olika index som indikerar en viss investeringsstil. Detta kallas en stilanalys. I exemplet nedan jämför vi avkastningen från Janus Advisor Forty Fund (JARTX) med fyra olika index. Valet av index kan variera beroende på vilken fond som analyseras. X-axeln avslöjar fondens korrelation med internationella index eller USA-baserade index. Y-axeln visar fondens korrelation med stora cap-företag jämfört med small cap-företag. Indexen som representerade USA var S&P 500 och Russell 2000, medan de internationella indexen var MSCI EAFE och MSCI EM-index. Datapunkterna beräknades med hjälp av en optimeringsformel i Excel och använde den med hjälp av lösningsfunktionen.
Vi kan se från diagrammet att JARTX hade en allt starkare korrelation med S&P 500-indexet, vilket överensstämmer med deras stora cap-fokus. De senaste datapunkterna fortsatte dock att röra sig åt vänster, vilket tyder på att kanske fondförvaltaren investerade i en större andel internationella företag.
Bild 1: Analys av fonder
Den lilla diamanten representerar likheterna i fondens avkastning med vart och ett av de fyra indexen för femårsperioden som slutar fyra kvartal före den senaste månadsslutet. Varje senare större diamant beräknar samma mätvärde för rullningsperioden på fem år för varje efterföljande kvartalsslut. Den största diamanten representerar den senaste femårs rullande perioden. I detta exempel uppträdde fonden alltmer som en global fond snarare än en amerikansk storkapitalfond. De större diamanterna flyttade till vänster i diagrammet, vilket indikerar mycket stort mössa med både amerikanska och internationella företag.
Denna trend är inte nödvändigtvis en bra eller dålig sak; det ger bara investeraren ytterligare information om hur denna fond genererade sin avkastning och, kanske viktigare, hur den bör fördelas inom en diversifierad portfölj. En portfölj som redan har en stor allokering till internationellt mega-cap-kapital, till exempel, kanske inte drar nytta av tillägget av denna fond.
Poängen
Traditionell fonderanalys, som du kan hitta i en Morningstar-rapport eller Yahoo! Ekonomi kan vara ett värdefullt verktyg för att bestämma en funds attraktivitet i förhållande till sina kamrater. Mer detaljerad analys kan emellertid göra det möjligt för en investerare att bättre utvärdera en chefs färdighet relativt deras mandat och mer effektivt hantera portföljer till önskad exponering. Analysen kan kräva mer tid på dataförberedelser, men fördelarna med ytterligare information är väl värda ansträngningen. Det finns ett antal ytterligare mätvärden och kvalitativa faktorer som en investerare kan utvärdera för att bestämma en fondernas resultat och attraktivitet. Den här artikeln har bara tillhandahållit några ytterligare verktyg som lätt kan beräknas men ändå ger mycket användbar information.
