Innehållsförteckning
- Vad är strukturerade produkter?
- Titta under huven
- Anpassad storlek
- Rainbow Obs
- Vad sägs om likviditet?
- Andra risker och överväganden
- Poängen
En gång i tiden var detaljinvesteringsvärlden en tyst, ganska trevlig plats där en liten, framstående grupp av förvaltare och kapitalförvaltare utformade försiktiga portföljer för sina välklackade kunder inom ett snävt definierat utbud av högkvalitativa skuld- och kapitalinstrument. Finansiell innovation och ökningen av investorklassen förändrade allt detta.
En innovation som har fått dragkraft som komplement till traditionella detaljhandels- och institutionella portföljer är investeringsklassen som i stort sett kallas strukturerade produkter. Strukturerade produkter erbjuder detaljhandelsinvesterare enkel tillgång till derivat. Den här artikeln ger en introduktion till strukturerade produkter, med särskilt fokus på deras användbarhet i diversifierade detaljhandelsportföljer.
Key Takeaways
- Strukturerade produkter är förpackade investeringar som normalt inkluderar tillgångar kopplade till ränta plus ett eller flera derivat. Dessa produkter kan ta traditionella värdepapper som en obligation av investeringsklass och ersätta de vanliga betalningsfunktionerna med icke-traditionella utbetalningar. Strukturerade produkter kan vara huvudsakliga -Garanterat att emissionen kommer tillbaka på förfallodagen. Riskerna förknippade med strukturerade produkter kan vara ganska komplicerade - de är kanske inte försäkrade av FDIC och de tenderar att sakna likviditet.
Vad är strukturerade produkter?
Strukturerade produkter är förpackade investeringar som normalt inkluderar tillgångar kopplade till ränta plus ett eller flera derivat. De är i allmänhet bundna till ett index eller en korg med värdepapper och är utformade för att underlätta högt anpassade mål för riskavkastning. Detta åstadkommes genom att ta en traditionell säkerhet som en konventionell obligation av investeringsklass och byta ut de vanliga betalningsfunktionerna - periodiska kuponger och slutlig kapital - med icke-traditionella utbetalningar som härrör från resultatet av en eller flera underliggande tillgångar snarare än emittentens egna kontanter. strömma.
Origins
En av de viktigaste drivkrafterna bakom skapandet av strukturerade produkter var behovet av företag att emittera billig skuld. De blev ursprungligen populära i Europa och har vunnit valuta i USA, där de ofta erbjuds som SEC-registrerade produkter, vilket innebär att de är tillgängliga för detaljhandelsinvesterare på samma sätt som aktier, obligationer, börshandlade fonder (ETF), och fonder. Deras förmåga att erbjuda anpassad exponering för annars svåråtkomliga tillgångsklasser och underklasser gör strukturerade produkter användbara som ett komplement till traditionella komponenter i diversifierade portföljer.
Returer
Emittenter betalar normalt avkastning på strukturerade produkter när det når förfall. Utbetalningar eller avkastning från dessa resultat är beroende i den meningen att om de underliggande tillgångarna returnerar "x", så betalar den strukturerade produkten ut "y". Detta innebär att strukturerade produkter är nära besläktade med traditionella modeller för optionsprissättning, även om de också kan innehålla andra derivatkategorier som swappar, framåt och futures, samt inbäddade funktioner som inkluderar hävstångseffektiv deltagande eller nedsidebuffertar.
En introduktion till strukturerade produkter
Titta under huven
Tänk på att en välkänd bank emitterar strukturerade produkter i form av sedlar - var och en med ett nominellt nominellt värde på 1 000 USD. Varje sedel är faktiskt ett paket som består av två komponenter: En nollkupongobligation och ett köpoption på ett underliggande egetkapitalinstrument som vanligt lager eller en ETF som efterliknar ett populärt index som S&P 500. Löptiden är tre år.
Figuren nedan visar vad som händer mellan emission och förfallodag.
Bild av Julie Bang © Investopedia 2019
Även om prissättningsmekanismerna som driver dessa värden är komplexa, är den underliggande principen ganska enkel. På utgivningsdatumet betalar du ett ansiktsbelopp på 1 000 USD. Den här noten är helt huvudskyddad, vilket innebär att du får tillbaka $ 1 000 vid förfall oavsett vad som händer med den underliggande tillgången. Detta åstadkommes via den nollkuponglån som ackrediteras från den ursprungliga emissionskursen till nominellt värde.
För prestandakomponenten prissätts den underliggande tillgången som en europeisk köpoption och kommer att ha ett inre värde vid förfallodag om dess värde på det datumet är högre än dess värde vid utfärdandet. Om tillämpligt tjänar du den avkastningen på en-för-en-basis. Om inte, löper alternativet värdelöst ut och du får ingenting som överstiger din rektor på 1 000 dollar.
Anpassad storlek
Huvudskydd erbjuder en viktig fördel i exemplet ovan, men en investerare kan vara villig att byta ut något eller allt skydd till förmån för en mer attraktiv resultatpotential. Låt oss titta på ett annat exempel där investeraren ger upp huvudskyddet för en kombination av mer kraftfulla prestandafunktioner.
Om avkastningen på den underliggande tillgången (R- tillgången ) är positiv - mellan noll och 7, 5% - tjänar investeraren det dubbla avkastningen. Så i detta fall tjänar investeraren 15% om tillgången returnerar 7, 5%. Om R- tillgången är större än 7, 5% kommer investerarnas avkastning att vara begränsad till 15%. Om tillgångens avkastning är negativ, deltar investeraren en-för-en på nedsidan, så det finns ingen negativ hävstång. I det här fallet finns det inget huvudskydd.
Figuren nedan visar utdelningskurvan för detta scenario:
Bild av Julie Bang © Investopedia 2019
Denna strategi skulle vara förenlig med synen på en milt hausseartad investerare - en som förväntar sig en positiv men generellt svag utveckling och letar efter en förbättrad avkastning över vad han eller hon tror att marknaden kommer att producera.
Rainbow Obs
En av de främsta attraktionerna för strukturerade produkter för investerare i detaljhandeln är förmågan att anpassa olika antaganden till ett instrument. Som ett exempel är en regnbågens anmärkning en strukturerad produkt som erbjuder exponering för mer än en underliggande tillgång.
Återställningsprodukten är en annan populär funktion. I ett lookback-instrument baseras värdet på den underliggande tillgången inte på dess slutliga värde vid utgången, utan på ett genomsnitt av värden som tagits över sedelns löptid. Detta kan vara månatlig eller kvartalsvis. I alternativvärlden kallas detta också ett asiatiskt alternativ - att skilja instrumentet från ett europeiskt eller amerikanskt alternativ. Att kombinera dessa typer av funktioner kan ge attraktiva diversifieringsegenskaper.
Värdet på den underliggande tillgången i en lookback-funktion är baserad på ett genomsnitt av värden som tas över sedelns löptid.
En regnbågsnot skulle kunna få resultatvärdet från tre relativt lågt korrelerade tillgångar som Russell 3000-indexet för amerikanska aktier, MSCI Pacific Ex-Japan Index och Dow-AIG Commodity Futures Index. Att ansluta en återblickfunktion till den strukturerade produkten kan ytterligare minska volatiliteten genom att jämna ut avkastningar över tiden. När det finns vilda svängningar i priser kan det påverka en investerares portfölj. Utjämning sker när investerare försöker nå stabil avkastning och viss förutsägbarhet i sina portföljer.
Vad sägs om likviditet?
En vanlig risk förknippad med strukturerade produkter är en relativ brist på likviditet som kommer med den mycket anpassade karaktären av investeringen. Dessutom realiseras ofta inte den fulla avkastningen från komplexa prestandafunktioner förrän förfallodagen. Av denna anledning tenderar strukturerade produkter att vara mer av ett köp-och-håll-investeringsbeslut snarare än ett sätt att komma in och ut ur en position med snabbhet och effektivitet.
En betydande innovation för att förbättra likviditeten i vissa typer av strukturerade produkter kommer i form av börshandlade sedlar (ETN), en produkt som ursprungligen introducerades av Barclays Bank 2006. Dessa är strukturerade för att likna ETF: er, som är svampbara instrument som handlas som en vanlig aktier på ett värdepappersbörs. ETN: er skiljer sig dock från ETF: er eftersom de består av ett skuldinstrument med kassaflöden härrörande från resultatet av en underliggande tillgång. ETN: er ger också ett alternativ till exponeringar som är svårare att komma åt, såsom råvarutures eller den indiska aktiemarknaden.
Andra risker och överväganden
En av de viktigaste sakerna att förstå om dessa typer av investeringar är deras komplexa natur - något som den lika investeraren kanske inte nödvändigtvis förstår. Utöver likviditet är emittentens kreditkvalitet en annan risk förknippad med strukturerade produkter. Även om kassaflöden härrör från andra källor, anses produkterna själva vara det utfärdande finansinstitutets skulder. Till exempel utfärdas de vanligtvis inte via konkursavlägsna tredjepartsfordon på det sätt som värdepappersstödda värdepapper är.
De allra flesta strukturerade produkter erbjuds av emittenter av hög kvalitet, främst stora globala finansinstitut som inkluderar Barclays, Deutsche Bank eller JP Morgan Chase. Men under en finanskris har strukturerade produkter potential att förlora kapitalet, liknande riskerna med optioner. Produkter är inte nödvändigtvis försäkrade av Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), utan av emittenten själv. Om företaget har problem med likviditet eller går i konkurs, kan investerare förlora sina initiala investeringar. Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) föreslår att företag överväger huruvida köpare av vissa eller alla strukturerade produkter måste genomgå en granskningsprocess som liknar optionshandlare.
Ett annat övervägande är prissättning av öppenhet. Det finns ingen enhetlig prissättningsstandard, vilket gör det svårare att jämföra nettopräktets attraktivitet för alternativa strukturerade produkterbjudanden än det är till exempel att jämföra nettokostnadsgraden för olika fonder eller provisioner bland mäklare-återförsäljare. Många strukturerade produktutgivare använder prissättningen i sina alternativsmodeller för att undvika en uttrycklig avgift eller annan kostnad för investeraren. På baksidan betyder det att investeraren inte kan veta det verkliga värdet av implicita kostnader.
Poängen
Deras värdepappers komplexitet har länge hållit dem borta från en meningsfull representation i traditionella detaljhandelsportföljer och i många institutionella investeringsportföljer. Strukturerade produkter kan ge många derivatfördelar till investerare som annars inte skulle ha tillgång till dem. Som ett komplement till traditionella investeringsfordon har strukturerade produkter en användbar roll att spela i modern portföljhantering.
