Din portföljs totala prestanda är det ultimata måttet på framgång för din portföljförvaltare. Den totala avkastningen kan dock inte uteslutande användas när man avgör om din pengarförvaltare gör sitt jobb effektivt eller inte.
Till exempel kan en total avkastning på 2% årligen i början verka liten. Men om marknaden bara ökade med 1% under samma tidsintervall, fungerade portföljen bra jämfört med tillgängliga värdepappers universum. Å andra sidan, om denna portfölj uteslutande var inriktad på extremt riskfyllda mikrokapitalaktier, kompenserar inte tilläggsavkastningen på 1% över marknaden investeraren korrekt för riskexponering. För att mäta prestanda exakt används olika förhållanden för att bestämma en riskjusterad avkastning på en investeringsportfölj. Vi ska titta på de fem vanliga.
Sharpe Ratio
Portföljs standardavvikelse (förväntad avkastning - riskfri ränta)
Sharpe-förhållandet, även känt som belöning-till-variabilitetsförhållandet, är kanske den vanligaste metoden för portföljhantering. Portföljens meravkastning över den riskfria räntan standardiseras av standardavvikelsen för överskottet i portföljavkastningen. Hypotetiskt bör investerare alltid kunna investera i statsobligationer och få den riskfria avkastningen. Sharpe-kvoten bestämmer den förväntade realiserade avkastningen över detta minimum. Inom riskbelöningsramen för portföljteorin bör investeringar med högre risk ge hög avkastning. Som ett resultat indikerar ett högt Sharpe-förhållande en överlägsen riskjusterad prestanda. (För mer, se: Förstå Sharpe Ratio)
Många av de förhållanden som följer liknar Sharpe genom att ett mått på avkastning över ett riktmärke är standardiserat för portföljens inneboende risk, men var och en har en annorlunda smak som investerare kan hitta användbara, beroende på deras situation.
Roy's Safety-First Ratio
Portföljs standardavvikelse (förväntad avkastning - målåtergång)
Roys säkerhets-första-förhållande liknar Sharpe men introducerar en subtil modifiering. I stället för att jämföra portföljens avkastning med den riskfria räntan jämförs portföljens resultat med en målavkastning.
Investeraren kommer ofta att specificera målavkastningen baserat på ekonomiska krav för att upprätthålla en viss levnadsstandard, eller målavkastningen kan vara ett annat riktmärke. I det tidigare fallet kan en investerare behöva $ 50 000 per år för utgifterna. Målavkastningen på en portfölj på 1 miljon dollar skulle då vara 5%. I det senare scenariot kan målavkastningen vara allt från S&P 500 till årlig guldprestanda - investeraren måste identifiera detta mål i investeringspolicyn.
Roys säkerhets-första-förhållande är baserad på säkerhets-första regeln, som säger att en minimiportföljavkastning krävs och att portföljförvaltaren måste göra allt han eller hon kan för att säkerställa att detta krav uppfylls.
Sortino-förhållande
Standardavvikelse för nackdelen (förväntad avkastning - målåtergång)
Sortino-förhållandet ser ut som Roys säkerhets-första-förhållande - skillnaden är att, snarare än att standardisera överskottet över standardavvikelsen, endast downside-volatiliteten används för beräkningen. De föregående två förhållandena straffar variationen uppåt och nedåt; en portfölj som gav en årlig avkastning på + 15%, + 80% och + 10%, skulle uppfattas som ganska riskabel, så Sharpe och Roys säkerhet-först-kvot skulle justeras nedåt.
Sortino-förhållandet, å andra sidan, inkluderar endast nedsättningsavvikelsen. Detta innebär att endast den volatilitet som ger fluktuerande avkastning under ett specificerat riktmärke beaktas. I grunden betraktas endast vänster sida av en normal distributionskurva som en riskindikator, så att volatiliteten i överskott av positiv avkastning inte straffas. Det vill säga att portföljförvaltarens poäng inte skadas av att returnera mer än väntat.
Treynor Ratio
Portföljbeta (förväntad avkastning - riskfri ränta)
Treynor-kvoten beräknar också den extra portföljavkastningen över den riskfria räntan. Beta används dock som en riskmätning för att standardisera prestanda istället för standardavvikelse. Treynor-förhållandet ger således ett resultat som återspeglar antalet meravkastningar som uppnås med en strategi per enhet av systematisk risk. Efter att Jack L. Treynor initialt introducerade den här portföljmetriken förlorade den snabbt en del av sin glans till det nu mer populära Sharpe-förhållandet. Treynor kommer dock definitivt inte att glömmas. Han studerade under den italienska ekonomen Franco Modigliani och var en av de ursprungliga forskarna vars arbete banade väg för prissättningsmodellen för kapitalförmögenheter.
Eftersom Treynor-förhållandet baserar portföljavkastningen på marknadsrisk, snarare än portföljspecifik risk, kombineras det vanligtvis med andra förhållanden för att ge ett mer fullständigt resultatmått.
Informationsförhållande
Spårningsfel (Portfolio Return - Benchmark Return)
Informationsförhållandet är något mer komplicerat än de ovannämnda mätvärdena, men det ger en större förståelse för portföljförvaltarens förmåga att välja ut aktier. Till skillnad från passiv förvaltning kräver aktiv förvaltning regelbunden handel för att överträffa riktmärket. Medan chefen bara kan investera i S&P 500-företag, kan han försöka dra nytta av tillfälliga säkerhetsfelpriser. Avkastningen över riktmärket kallas den aktiva avkastningen, som fungerar som teller i ovanstående formel.
Till skillnad från Sharpe, Sortino och Roys säkerhets-första förhållanden använder informationsgraden standardavvikelsen för aktiv avkastning som ett mått på risk istället för portföljens standardavvikelse. När portföljförvaltaren försöker överträffa jämförelsetalen kommer han eller hon ibland att överstiga denna prestanda och vid andra tillfällen kommer det inte. Portföljavvikelsen från riktmärket är riskmetriken som används för att standardisera den aktiva avkastningen.
Poängen
Ovanstående förhållanden utför i huvudsak samma uppgift: De hjälper investerare att beräkna meravkastningen per riskenhet. Skillnader uppstår när formlerna justeras för att redovisa olika typer av risk och avkastning. Beta, till exempel, skiljer sig väsentligt från spårningsfelrisken. Det är alltid viktigt att standardisera avkastningen på en riskjusterad basis så att investerare förstår att portföljförvaltare som följer en riskfylld strategi inte är mer begåvade i någon grundläggande mening än förvaltare med låg risk - de följer bara en annan strategi.
En annan viktig fråga när det gäller dessa mätvärden är att de bara kan jämföras direkt med varandra. Med andra ord, Sortino-förhållandet för en portföljhanterare kan bara jämföras med en andra chefs Sortino-förhållande. Sortino-förhållandet för en chef kan inte jämföras med en annan informationsförhållande. Lyckligtvis kan alla dessa fem mätvärden tolkas på samma sätt: Ju högre kvot, desto större riskjusterad prestanda.
