En inverterad avkastningskurva har historiskt sett varit en pålitlig indikator på en kommande ekonomisk lågkonjunktur, och det har ett växande antal investerare som är redo att dumpa aktier eftersom lågkonjunkturförväntningar ofta utlöser björnmarknaderna. Inte så snabbt, säger analytiker och strateger på JPMorgan och Credit Suisse. "Historiskt sett tenderar aktiemarknaderna att ge några av de starkaste avkastningarna under månader och kvartal efter en inversion, " skrev Marko Kolanovic, global chef för makrokvantitativ och derivatforskning på JPMorgan, i en ny not till kunder som citerats av MarketWatch.
Andrew Garthwaite, global kapitalstrateg på Credit Suisse, har en liknande uppfattning. Medan notera den amerikanska ekonomin har glidit in i en lågkonjunktur inom 15 månader efter var och en av de sju sista avkastningskurva inversioner, påpekar han också att aktiekurserna vanligtvis toppar sex månader efter en inversion börjar, per CNBC. Han finner också att vissa aktiemarknadssektorer och branscher tenderar att klara sig väl efter en inversion, varav flera framhäver vi i tabellen nedan.
5 sektorer som fungerar bra efter avkastningskurvan inverterar
- IndustrierFörsäkring Hälso- och sjukvårdsutrustning Läkemedel Mat, dryck och tobak
Betydelse för investerare
När man ser på historiska resultat beräknar Garthwaite att S&P 500-indexet (SPX) har stigit 75% av tiden under de första tre månaderna efter att en inversion startade, i genomsnitt en ökning med 4%. 18 månader senare var indexet dock ned 62% av tiden, med en genomsnittlig nedgång på 8%.
Genom att flytta sitt fokus mot aktiemarknadssektorerna finner Garthwaite att försäkrings- och industristockar levererar den bästa medianhistoriska utvecklingen under de första tre månaderna efter att en inversion började. I den andra änden av spektrumet gjorde halvledare och konsumentvaror vanligtvis det värsta. Försäkringen förblir normalt bland de bästa presterarna 12 månader ute, tillsammans med andra defensiva såsom hälso-och sjukvårdsutrustning, läkemedel och även mat, dryck och tobakslager.
Den klassiska defensiva aktien åtnjuter relativt stabil efterfrågan på sina produkter i alla faser av konjunkturcykeln och är därför beredd att leverera stabila vinster och utdelningar. Däremot är cykliska lager, som tillverkare av fordons- och teknikhårdvaror, historiskt bland de sämsta presterna efter 12 månader per Credit Suisse.
Enligt hans forskning finner Kolanovic från JPMorgan att tjurmarknaden fortfarande kan ha betydande utrymme att köra. "Först efter 30 månader sjunker S&P 500-avkastningen under genomsnittet, " sade han i sin not. Liksom med fyra tidigare inversioner ser han Federal Reserve och bromsa den ekonomiska tillväxten som de två huvudsakliga drivkrafterna för det aktuella avsnittet.
Blickar framåt
Medan Credit Suisse hävdar att inversioner i avkastningskurva är pålitliga förutsägare för kommande lågkonjunkturer, är andra analytiker oeniga. "Inte varje inversion har följts av en lågkonjunktur", enligt det finansiella forskningsföretaget Bespoke Investment Group, som också finner att S&P 500 har haft en tendens att ställa starka vinster inom de första 12 månaderna efter en inversion.
Samtidigt finner makroinvesteringsanalysföretaget Bianco Research att inversioner bara blir tillförlitliga recessionära prediktorer när de varar i tio dagar eller mer. Den nuvarande inversionen är nu på sin fjärde dag. Avkastningen sjönk i båda ändarna av förfallspektrumet i tidig handel den 27 mars, eftersom investerare förutsåg framtida räntesänkningar av Fed, enligt en annan CNBC-rapport. Det återstår att se om denna förväntning uppstår, och om den gör det, om en räntesänkning kan leda till en lågkonjunktur.
