Med tjugoårsdagen den 9 mars, har tjurmarknaden fortfarande ben? Definitivt, enligt de nio marknadsguruerna som deltar i Barrons årliga rundabordsdiskussion om investeringsutsikter. Paneldeltagarnas konsensus: fler vinster för aktier under 2018, i alla kategorier av marknadsövervakning, som drivs av den mest samordnade nivån på den globala ekonomiska tillväxten sedan 1950-talet.
Deras optimism faller in i fem huvudteman: robust global ekonomisk tillväxt; ingen lågkonjunktur i sikte; kraften i teknik; de dominerande plattformstekniska företagens massiva deflationsmakt; och ekonomisk stimulans från skattereform. De delar också vissa bekymmer.
Paneldeltagarna
Deltagarna i Barrons investeringsrundbord 2018 den 8 januari var:
- Abby Joseph Cohen, senior investeringsstrateg, Goldman SachsJeffrey Gundlach, VD och investeringschef, DoubleLine CapitalMario Gabelli, ordförande och VD, Gamco InvestorsWilliam Priest, VD och co-chef Investment Officer, Epoch Investment PartnersHenry Ellenbogen, fondchef och investeringsstrateg, T. Rowe PricePaul Wick, fondförvaltare, Seligman & Columbia Threadneedle InvestmentsMeryl Winter, allmän partner, Eagle Capital PartnersScott Black, grundare och president, Delphi ManagementOscar Schaefer, ordförande, Rivulet Capital
Sammanfattning av deras åsikter om de fem huvudtema följer.
Robust världsekonomi
"Det finns tecken på hållbar tillväxt överallt; drivkraften kommer att fortsätta ett tag, " som Cohen berättar Barrons. "Du kan inte hitta en lågkonjunktion någonstans, " per Gundlach.
Ingen recession i sikte
Gundlach konstaterar också att lågkonjunkturer inte följer om inte indexet för ledande ekonomiska indikatorer blir negativt, men det har varit på en ständig trend. Olika indikatorer på affärssentiment, som tenderar att "falla från en klippa framför en lågkonjunktur", förblir på höga nivåer, tillägger han.
Dessutom uppstår normalt en lågkonjunktur när spridningen mellan ränteobligationer och avkastningen på amerikanska statsskuld träffar 100 till 200 punkter, säger Gundlach. Medan denna spridning har ökat är den ingenstans nära den farozonen, konstaterar han. Som en fullmakt för aktier sjunker vanligtvis priserna på skräpobligationer och skickar deras avkastning uppåt när aktier vaklar. Det händer inte i någon betydande grad, per Gundlach.
"Växande teknikpåverkan"
Priest påpekar att BNP-tillväxten i slutändan endast kommer från två faktorer: arbetskraftstillväxt och produktivitetstillväxt. "Det största som händer idag är den växande effekten av teknik, " säger han och tillägger att det ökar vinstmarginalerna och avkastningen på tillgångarna, samtidigt som behovet av kapital i ett företag minskar och därmed ökar hävstångseffekten. Som resultat av tekniska framsteg är det han kallar "kapitalljus" affärsmodeller framtidens våg.
"Massiv deflationsmakt"
Ellenbogen håller med om Priests poäng på teknik och lägger till några fler. Han konstaterar att den USA-baserade FAANG-gruppen, plus den Kina-baserade Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) och Tencent Holdings Ltd. (0700.HK), är "de dominerande plattformsteknologiföretagen", med "en inverkan långt utöver deras eget robust tillväxt."
Medan den robusta globala tillväxten historiskt utlöser inflationstrycket, "dessa globala plattformar har massiv deflationsmakt, " tillägger Ellenbogen. Ett utmärkt exempel, säger han, är Amazon.com Inc. (AMZN), som pressar ner priserna på varje marknad eller varukategori som den går in i.
Dessutom, fortsätter han, dessa plattformar hjälper "små och smala företag" att implementera affärsmodeller baserade på "eliminera den mellersta mannen och gå direkt till konsumenten." Som ett resultat har Ellenbogen sett företag nå 100 miljoner dollar i försäljningen på mindre än 18 månader, trots att de har färre än 20 anställda och mindre startkapital än vad som skulle krävas för att öppna en enda butik i många städer.
Skattereform
Den nyligen antagna skatteräkningen kommer att öka företagsintäkterna och höja den amerikanska BNP Det bör också sätta igång en våg av investeringar som kommer att stimulera ekonomin ytterligare, eftersom kontanter som tidigare hållits utomlands för att undvika repatrieringsskatter nu flyter in i den amerikanska ekonomin. Mer M&A-aktivitet, liksom högre utdelning och mer återköp av aktier, bör också följa. Gabelli tror att "Fördelarna med skattesänkningen kommer att vara kraftfulla såväl psykologiskt som ekonomiskt." (För mer, se även: 8 fler aktier som kan växa vid 2018: Goldman .)
Orsaker till oro
Cohen är orolig över att skattesänkningen antogs när den amerikanska ekonomin verkligen inte behövde stimulans. Dessutom förväntar hon sig att det kommer att öka det federala budgetunderskottet avsevärt och därmed kraftigt lägga till en redan massiv federala räntebörda. Gundlach uppskattar att det federala underskottet är på väg mot $ 1, 2 biljoner och att detta kommer att bli en fråga om omfattande oro under tredje eller fjärde kvartalet.
Både Gundlach och Wick är oroliga för högre räntor, om ekonomin fortsätter att få ånga, inflationen leder den och Federal Reserve beslutar därför att tillämpa bromsarna. Om så är fallet kommer detta att "ta en motorsåg" till aktier med höga värderingar, varnar Wick. (För mer, se också: Hur Fed kan döda 2018 års börsrally .)
Fed: s tillkännagivna plan för att avlasta sin massiva balansräkning, som säljer cirka 600 miljarder dollar i obligationer enligt Gundlachs uppskattning, kommer att öka räntetrycket. Han indikerar också att avkastningen på den tvååriga amerikanska Treasury Note nu överskrider utdelningsavkastningen på S&P 500, vilket gör aktier mindre attraktiva. Dessutom räknar han med skärpning av Europeiska centralbanken (ECB). (För mer, se också: 5 globala risker som kan hammarlager .)
