Andelar i de fyra största kommersiella långivarna i USA handlas med ett genomsnittligt framtida P / E-förhållande på bara 9, 4 gånger konsensusberäkningar för 2020-intäkterna, cirka 11% under deras genomsnittliga värdering under de senaste 5 åren, per data från FactSet Research Systems rapporterade av The Wall Street Journal. På ytan verkar dessa bankaktier representera fynd för investerare, men ett antal problem lurar i bakgrunden, inklusive minskande nettoräntemarginaler, bromsande lånetillväxt och stigande standardräntor på lån, konstaterar rapporten.
De fyra bankerna i fråga är JPMorgan Chase & Co. (JPM), Bank of America Corp. (BAC), Citigroup Inc. (C) och Wells Fargo & Co. (WFC). Värderingsrabatterna går från smala 1% eller så för JPMorgan Chase, som i allmänhet betraktas som bland de bäst drivna amerikanska bankerna, till cirka 22% för Wells Fargo, som har besvärats av problem och skandaler, visar Journal.
Betydelse för investerare
Den genomsnittliga nettoräntemarginalen för de fyra bankerna beräknas stiga med bara 1 baspoäng under 2019, följt av en minskning med 4 punkter under 2020, vilket ger det genomsnittet ungefär där det var under 2Q 2018, enligt konsensusberäkningarna sammanställda av FactSet och rapporterat av Journal. Om en lågkonjunktur eller lossning av Federal Reserve skickar lägre räntor kommer denna marginal att tappa ännu mer, konstaterar artikeln.
Lånetillväxten förväntas bli bara 0, 8% 2019, mot 2, 2% 2018. Uppskattningarna förväntar sig en återhämtning till 3, 0% tillväxt 2020, vilket kanske inte är realistiskt om ekonomin fortsätter att sakta.
Avgifter mot intäkter för dåliga lån beräknas öka från 0, 55% av de totala lånen 2018 till 0, 7% 2019, vilket kommer att föra tillbaka standardräntorna till 2014 nivåer. En utdragen ekonomisk avmattning, än mindre en lågkonjunktur, är emellertid skyldig att skicka standardräntorna uppåt.
"Avkastningen har troligen toppat för de flesta banker och positiva katalysatorer för en meningsfull intäktsutveckling är svåra att hitta just nu, " som Brian Kleinhanzl, en analytiker på investeringsbankföretaget Keefe, Bruyette & Woods (KBW), skrev i en forskningsanmärkning citerad av Barron's. "Som ett resultat av våra makroantaganden tror vi att historien om Universal Banks förbättring av avkastningen för det mesta är över med endast utvalda banker som ser en betydande potential för förbättring av avkastningen efter 2019, " tillade han. Dessa utvalda banker inkluderar Citigroup, Bank of America, Wells Fargo (WFC) och State Street Corp. (STT).
Blickar framåt
I takt med att rapporteringssäsongen för andra kvartalet 2019 påbörjas beräknas den finansiella sektorn vara den bästa i S&P 500-indexet (SPX) med avseende på intäkter, med konsensus som kräver 4, 3% EPS-tillväxt från år till år (YOY), per data från S&P Capital IQ som rapporterats av forskningsföretaget CFRA. Analytiker på CFRA förväntar sig solida 2Q 2019-resultat för stora amerikanska banker från avgiftsbaserade företag, såsom kreditkort, kapitalförvaltning och förmögenhetsförvaltning. De förutser lånetillväxt bland både konsumenter och kommersiella kunder, och ett uppsving från stark M&A- och IPO-aktivitet.
När väl resultaten från andra kvartalet 2019 finns i böckerna, kan de långsiktiga oro som nämns ovan komma fram. Detta kan vara förr än väntat, om resultatrapporterna skulle svika.
