2019 har varit ett exceptionellt år för kapitalavkastning och ett ovanligt tyst år för volatilitet. Det kanske inte håller, enligt vissa strateger.
Mike Wilson, chef för investeringsansvarig (CIO) och chef för den amerikanska aktiestrategen i Morgan Stanley, säger att en översvämning av likviditet från Federal Reserve och andra centralbanker, till en årlig ränta på 1, 2 biljoner dollar, har skapat en konstgjord 20-årig låghet i volatilitet som troligtvis inte kommer att hålla mitt under svaga grunder. Han beskrev både marknadsriskerna och hur investerare bör förbereda sig för en volatilitetspik i en nyligen podcast.
Key Takeaways
- Aktiekurserna är uppe och volatiliteten ned, trots svaga fundamentals. Massiva injektioner av likviditet av centralbanker är anledningen. Förväntningarna på en återhämtning 2020 kommer sannolikt att bli besvikna.
Betydelse för investerare
Höjdpunkter av Wilsons kommentarer följer, som transkriberas av Investopedia.
"2019 har varit ett år där de grundläggande förhållandena har försämrats jämnt, men ändå har aktiekurserna stigit kraftigt. Mer än 100 procent av avkastningen på aktiemarknaderna i år har kommit från högre värderingar, medan vinsttillväxten har varit negativ."
"Ser aktiekurser helt enkelt fram emot och berättar för oss att vinsttillväxten kommer att återhämta sig kraftigt nästa år? Kanske, men om så var fallet borde vi se andra tillgångspriser återhämta sig mer än de är. Mer specifikt, 10-åriga räntor, råvarupriser, inflationsavvikelser och cykliska lager i förhållande till defensiva har faktiskt rullat över nyligen, och i vissa fall kraftigt."
"I stället för att aktier berättar för oss att tillväxten kommer att återhämta sig kraftigt nästa år, tror vi helt enkelt att de svarar på något annat, en massiv kraftig ökning av centralbankens balansräkning. För att vara specifik, för två månader sedan, Fed, Europeiska centralbanken och Bank of Japan började utöka sina balansräkningar med en kombination av 100 miljarder dollar per månad. Det är mycket likviditet och det är obestridligt att det påverkar tillgångspriserna."
"Det har definitivt varit ett volatilitetsdämpande medel. Till exempel under de senaste två månaderna har 30-dagars insett volatilitet för S&P 500 sjunkit, från över 21 procent till bara fem och en halv. För att sätta det i sammanhang är detta en av de lägsta realiserade volatilitetsavläsningarna under de senaste 20 åren, den första percentilen som är exakt."
"Det verkar vara något av en felaktig prissättning, med tanke på den negativa vinsttillväxt som vi bevittnar, och pågående handelskrig och andra geopolitiska spänningar och en fullständig lågkonjunktur i den globala tillverkningen. På grund av tillkomsten av systematiska investeringsstrategier som riktar sig till volatilitet, den lägre realiserade volatiliteten har lett till betydande inflöden till aktiemarknader som inte är grundläggande baserade."
"Det är också tillåtet, och tvingas, vissa aktiva kapitalförvaltare att ha större risk än de borde, eller normalt skulle göra, helt enkelt för att volatiliteten nu är underpriset."
"Detta är att dölja vad som verkligen är på grund av det grundläggande, och övertyga många analytiker, strateger och till och med företag om en återhämtning nästa år som troligen kommer att svika nu höga förväntningar. Vi är inte säkra på när denna besvikelse kommer att manifestera sig i form av högre volatilitet, men vi är mycket säkra på att volatiliteten är ungefär så låg som den kan gå, och när den vänder kommer dessa passiva och aktiva strategier snabbt att vända de senaste flödena."
"Resultatet av den senaste utvidgningen av balansräkningen har varit detsamma för tillgångspriser, som har lossnat från grundläggande faktorer på kort sikt."
Morgan Stanley förutspår en ökning av den globala BNP-tillväxten från 3, 0% 2019 till 3, 2% 2020, medan den amerikanska BNP-tillväxten 2020 kommer att ligga på 1, 8%. Delvis som ett resultat säger de: "Vår inkomstmodell säger att konsensusprognosen för 10% EPS-tillväxt 2020 sannolikt kommer att missa och faktiskt vara närmare 0%."
CBOE Volatility Index (VIX) sjönk nyligen till sin lägsta nivå sedan augusti 2018, en baisseartad indikator för marknadskontrollanter. "Utvecklingen under de senaste veckorna kan komma att stödja den vanliga berättelsen att investerare är tillfredställande och tanken på att vi kan vara med för ytterligare en försäljning av aktier, " som Hubert de Barochez, marknadsekonom på Capital Economics, varnade i en notering citerad av The Wall Street Journal.
Sedan den senaste låga avslutningen den 11 november, den 27 november, har VIX ökat till 14, 61 från och med slutet den 5 december. President Trumps indikation på att en handelsavtal mellan USA och Kina kan bli försenad har gjort många investerare i framkant.
Blickar framåt
"Vårt råd är att förbli fullt investerade i globala aktier, samtidigt som vi behåller en taktisk övervikt till amerikanska långfristiga statsobligationer och volatilitetsprodukter som en säkring mot den oundvikliga ökningen av riskaversion som kan hända när som helst, " säger Wilson. Morgan Stanleys basfall för S&P 500-indexet är att det kommer att avsluta 2020 på 3 000, eller 3, 8% under 5 december 2019, nära.
