USA och Kina utbytte nya slag sent i förra veckan i sitt eskalerande handelskrig som tyngde på den globala ekonomiska tillväxten. Men den senaste omgången av titt-för-tat-tullar kommer sannolikt att vara mycket mer skadlig för den amerikanska ekonomin än tidigare rundor. Effekterna av de ökade tullarna kan skicka den redan lutna globala tillväxten farligt nära lågkonjunkturen och skapa ett betydande drag för den amerikanska ekonomin, enligt Morgan Stanley.
"Jag tror att det är troligt att USA nu kommer att få en större inverkan än de gjorde i de tidigare upptrappningsrundorna, " skrev Morgan Stanleys analytiker i deras senaste Global Macro Briefing-rapport. "Mitt i mottagande motvind spolas effekterna av den globala avmattningen nu mer framträdande till den amerikanska ekonomin."
Vad det betyder för investerare
På fredagen tillkännagav Kina att de skulle genomföra ytterligare tullar på 5-10% på 75 miljarder dollar i amerikanska varor. USA: s president Donald Trump gjorde vedergällning, tillkännagav en höjning av tullarna från 10% till 15% på 300 miljarder dollar i värde av kinesiska varor som skulle träda i kraft 1 september och 15 december, och en höjning av redan befintliga tullar från 25% till 30%, som träder i kraft den 1 oktober. Naturligtvis verkar förhandlingarna ha minskat igen.
En höjning av tullarna kommer bara att utöva ett mer tryck nedåt på en redan svag global ekonomi. Den globala reala BNP-tillväxten har sjunkit till ett sex-årigt lågt värde på bara 3, 0% jämfört med året innan, drog ned genom att förlora företagens förtroende, bromsa investeringarna och den lägsta handelsvolymen på nästan sju år. Global tillverkning PMI, som har kontrakterats för andra månaden i rad, är också på en 7-årig låg nivå.
Om vi antar att den nyligen tillkännagivna tullrundan träder i kraft enligt schemat, förutspår Morgan Stanley att den globala tillväxten försvagas mer än tidigare förväntat. Tillväxten år över år för det första kvartalet 2020 beräknas nu vara 2, 6% i motsats till den tidigare uppskattningen på 2, 8%. För de fyra kvartalen som slutar före det andra kvartalet 2020 förväntas tillväxten i genomsnitt vara 2, 7%, bara 20 bps över den globala lågkonjunkturen på 2, 5%.
"Om USA höjer tullarna på all import från Kina till 25% och Kina svarar mot dessa åtgärder för att stanna kvar i 4-6 månader, tror vi att den globala ekonomin kommer att vara i lågkonjunktur om 6-9 månader, " sade rapporten.
Mitt i svagare global tillväxt förväntas den amerikanska ekonomin känna effekterna av det eskalerande handelskriget mer intensivt än det har hittills. Även medan handelsspänningarna eskalerade under andra halvåret 2018 fick den amerikanska ekonomin en stimulans från Trumps företags lönsamhet och konsumentinkomster som ökade skattesänkningar. Men den effekten försvinner och nya stimulansrundor träder i kraft förrän senare i år och förväntas bli mycket mindre i storlek.
Den amerikanska arbetsmarknaden, som hittills har visat en relativ styrka, börjar visa tecken på stress när den redan långsamma tillväxten inom tillverkningsindustrin och handelsrelaterade sektorer börjar smälla över i övergripande affärssentiment och investeringar. Lönetillägg i juli minskade till 141.000 på sex månaders glidande medelbasis, från 234.000 i början av året. Tillväxten i sammanlagda arbetstimmar minskade till 0, 7% jämfört med året innan i juli från 2, 8% i januari 2019. Uppsägningar kan vara precis runt hörnet.
Om svagheten på arbetsmarknaden kvarstår kan det snart leda till minskade inkomster och mindre konsumtionsutgifter. Konsumenten har varit en av ljuspunkter i den amerikanska ekonomin, men sentimentet sjönk i augusti efter tillkännagivandet av fler tullar och volatilitet på aktiemarknaden. Trots den senaste räntesänkningen av Federal Reserve och förväntningarna på ytterligare monetära lättnader är det osannolikt att en full återhämtning är så länge handelns osäkerhet fortsätter och tullarna förblir på plats.
Blickar framåt
Morgan Stanley drar slutsatsen att riskerna för ytterligare upptrappning fortfarande är snedställda till nackdelen och att ytterligare omgångar med ökade tullar sannolikt skulle kasta den globala ekonomin i en lågkonjunktur. Eftersom varje sida inte vill backa ner kan det ta ytterligare försvagning av den globala tillväxten innan den ekonomiska smärtan tvingar fram en mjukning av härdade vilja och en efterföljande resolution.
