Likviditet, eller möjligheten att köpa och sälja värdepapper med kort varsel och till rimliga priser, är ett kännetecken för välordnade värdepappersmarknader. Emellertid kanske den amerikanska aktiemarknaden inte är så likvid som de flesta investerare får att tro, och det kan förvärra en krasch när en försäljningsvåg börjar snöboll. Charles Himmelberg, en ekonom från Goldman Sachs Group Inc., skrev nyligen, som citerades av The Wall Street Journal: "Det finns god anledning att oroa sig för hur väl likviditeten kommer att tillhandahållas under avsnitt av marknadshårdhet. Detta kan bidra till prisfall och eventuellt långvarig perioder med finansiell instabilitet."
"Utan likviditet sjönk marknaderna, som de gjorde i slutet av 2008 och början av 2009, " som Alfa-bidragsgivaren Jake Zamansky skrev 2016. Dessutom varnade han för att minska likviditeten bland obligationer och fonder 2016, som han kallade "en tickande tid bomba." Två år senare verkar problemet ha blivit ännu värre.
"Handel med utnämning"
För många år sedan varnade en chef för Merrill Lynch för denna författares bekanta regelbundet för att investera i aktier som, enligt hans ord, "handlar efter överenskommelse." Tunnhandlade emissioner tenderar att ha stora spridningar mellan priserna till vilka investerare kan köpa eller sälja dem, spridningar som kommer att utvidgas ännu mer om det finns en stormning av order på ena sidan av marknaden, antingen för att köpa eller sälja.
Journal noterar att det finns mer än 8 500 börsnoterade företag i USA, och den genomsnittliga dagliga handelsvolymen för mer än hälften av dessa är under 100 000 aktier. SEC är bekymrad över de potentiella farorna och överväger åtgärder för att öka likviditeten i småkapitalaktier, kanske genom att ha all handel med dem koncentrerade till ett enda börs, antyder tidningen.
Tomma hyllor
Tunna handelsvolymer och gapande spridningar är inte bara en fråga för säljare utan också för köpare. Journalen citerar fallet med en fondförvaltare som måste vänta veckor innan han kunde förvärva aktier i ett visst företag till ett rimligt pris. "Det är som att gå in i en livsmedelsbutik och det finns inget i hyllorna, " berättade Jeffrey Cleveland, chefekonom på Los Angeles-baserade investeringsförvaltningsfirma Payden & Rygel, situationen för Journal. Han tillade att detta är ett hett ämne bland handlare.
Det bästa av avsikter
Ett av de politiska svaren på finanskrisen 2008 var den så kallade Volcker-regeln, som kraftigt minskade bankernas förmåga att skapa marknader i olika värdepapper. Tillsammans med ökade kapitalkrav kan dessa rörelser ha gjort bankerna mindre riskabla på bekostnad av att dra tillbaka likviditet från värdepappersmarknaderna, konstaterar tidningen. Tidigare FDIC-chef Sheila Bair menar däremot att minska bankernas kapitalkuddar är ett farligt misstag. Hon ser faror från ökande skuldnivåer i hela USA: s ekonomi. (För mer, se också: 4 tidiga varningstecken för nästa finansiella kris .)
Gå ut medan du kan
Samtidigt citeras marknaden för amerikansk statsskuld ofta som den djupaste och mest likvida i världen. Journalen varnar emellertid, att den veckovalda dollarvolymen för handel med denna skuld har krympt sedan 2007, även om det totala utestående värdet på dessa obligationer har mer än tredubblats under samma period. På företagsobligationsmarknaden konstaterar tidskriften att större order alltmer måste delas upp i mindre delar och genomföras under längre perioder. Optioner handlas av liknande problem, med fler produkter och fler utbyten som utspädar handeln och ökar spridningen per WSJ.
Den goda nyheten är att mindre obligationshandeln verkar inte påverkas och företagsobligationsspridningen är smalare än före finanskrisen per handlare som intervjuats av Journal. Emellertid har den ökade populariteten för att investera i obligationsindex skapat stor efterfrågan på nya emissioner, medan samma källor tyder på att de krymper för äldre emissioner. (För mer, se också: Nästa finansiella kris: bostäder eller likviditet .)
Faktum är att en del säljsåtgärder nyligen på både aktiemarknaden och obligationsmarknaderna uppenbarligen inkluderar investerare som annars skulle ha valt att hålla på, men som är rädda för att krympande likviditet kommer att göra att de inte kan komma igenom utgångarna i framtiden, konstaterar tidningen. "Du kan lika gärna sälja när likviditeten är där", säger Marc Bushallow, verkställande direktör för ränteförvaltningen på Manning & Napier, till Journal.
