Starka lager av amerikanska chipföretag kommer sannolikt att förvärras när handelskriget mellan USA och Kina kastar en skugga över framtiden för den en gång röd heta industrin och hotar den bredare amerikanska aktiemarknaden, enligt en ny Morgan Stanley-rapport med titeln "Micro Meets Macro: Underviktsteknologi och försiktig på Semis. " Wall Street-företaget är negativt mot halvledarlager och hävdar att gatans uppskattningar förblir för höga.
Motvind med vänd mot flislager
- Handelsspänningar som inte diskonteras av den amerikanska aktiemarknadenSemiconductor industrin betraktas som en fullmakt för global tillväxt och är "tätt inslagna i debatten om tullar" Svag slutbehov i nästan varje halvledarmarknad Intäkter lågkonjunktur redan på oss Svagare teknisk kapitalutgiftsutsikter Nära rekordlager på vissa nivåer företag som väger marginaler
Riskerna återspeglas inte i aktiekurser
"Vi betonar att vår strategi för större bildstrategi i stor utsträckning är i linje med vår halvledarvy. Även om vi tittar igenom den tredje tullrundan är den övergripande makrobilden inte den typ av miljö som kommer att leda till en acceleration av halvledarsändningar under den andra halva, "säger Morgan Stanley. Analytiker tillägger att en upphämtning av transporter under senare delen av året redan har prissatts till lager.
Även om de amerikanska aktierna har sjunkit med cirka 5% de senaste dagarna mot bakgrund av osäkerhet om makrohandeln och eskalerande handelsspänningar mellan två ekonomiska kraftverk, ser analytiker inte den ökade risken fullt ut återspeglas på den amerikanska aktiemarknaden. Morgan Stanley säger att spänningar kan förvärra en redan svag vinstutsikt och förutser att EPS-tillväxten skulle minska till 0% 2019 från 21% 2018.
Halvinkomster beräknas falla 4, 4%
Halvledarutrymmet "betraktas som en fullmakt för global tillväxt" och är "tätt inslaget i debatten om tullar", konstaterade Morgan Stanley. Om en skatt på 25% införs på all Kinas export, vilket troligen kan leda till hämndsåtgärder från Peking, kan detta få stora konsekvenser för leveranskedjorna och lagernivåerna för chiplager som redan kämpar med den minskande efterfrågan.
"Vi fortsätter att se mycket höga lager i halvledarbalansräkningar och i kanalen, svag slutbehov i nästan varje halvledarslutmarknad, en stor mängd minneöverföring en gång i en generation och kapitalutgifter som inte har justerat tillräckligt för att känner mig bekväm med allt detta, ”skrev Morgan Stanley.
Analytiker rekommenderar att investerare minskar sina positioner i halvledare, med hänvisning till en "vinstkonjunktur som redan är över oss." Samtidigt har mediandagarna i lager för halvföretag ökat 18% YOY till 114 under första kvartalet, jämfört med den långsiktiga medianen av 88. Vissa företag kämpar på mediandagar av lager mellan 120 och 150, och på eller nära toppnivåer, tilllade de. Eftersom ingen återkallelse på kort sikt i sikte förväntar sig analytiker att överskott av lager kommer att fortsätta att minska tillväxten och tynga marginalerna.
För den övergripande chipsektorn modellerar Morgan Stanley bruttomarginalen och rörelsemarginalen till 30 bps respektive 120 bps YOY på en intäktsminskning med 4, 4%.
Företag som planeras för att se intäkterna sjunka ytterligare inkluderar Cypress Semiconductor Corp. (CY), Western Digital Corp. (WDC), Skyworks Solutions Inc. (SWKS), Nvidia Corp. (NVDA) och Micron Technology Inc. (MU).
Blickar framåt
Trots en övergripande baisseutsikt konstaterar analytiker på Morgan Stanley att saker och ting kan bli mer positiva för halvlekar om vissa scenarier spelar ut. För det första, om efterfrågan kommer över förväntningarna, skulle lagernivåerna minska och stödja ”snapback-berättelsen” under andra halvåret av återhämtningen.
"Andra artiklar som kan luta till förmån för tjurlägret inkluderar meningsfulla framsteg i handeln mellan USA och Kina, dämpad inflation, dumlig Fed-politik och retardation av lönetillväxt", läs rapporten.
Framöver in i 2020, förväntar sig Morgan Stanley brutto och rörelsemarginal för semis att återhämta sig med 50 bps respektive 150 bps på en 6, 6% ökning av intäkterna.
