Den globala försäljningen av ny företagsskuld i alla valutor har nått motsvarande 2, 44 biljoner dollar 2019, redan ett nytt årligt rekord. Investerare som är desperata efter avkastning har varit ivriga köpare och har drivit upp ett rally i obligationspriserna, men de kan bli brända under 2020 eftersom flera styrkor hotar att hämma avkastningen på dessa nu riktvärda tillgångar. "De låga hängande frukterna är borta efter ett år med stark rally, " sa Angus Hui, chef för asiatisk och tillväxtmarknadskredit vid Schroder Investment Management i Hong Kong, till Bloomberg.
Den olösta handelskonflikten mellan USA och Kina är bara en av flera stora risker som kan tynga på obligationskurserna 2020. Även om en enskilt handelsavtal undertecknas måste USA och Kina fortfarande lösa en lång lista med taggiga frågor. Med avseende på aktier observerar Morgan Stanley att "internationella marknader… utan tvekan är mer hävda till en befrielse från handelstrycket… än USA". Det potentiella resultatet för obligationsinnehavare är att, i den utsträckning som fortsatta handelsspänningar krimpas företagsvinster, som kan betjäna det nya skuldeberget kan bli problematiskt.
Key Takeaways
- Global emission av ny företagsskuld har satt rekord 2019. Efterfrågan från avkastningshungande investerare har drivit upp obligationsvärden. I USA är icke-finansiell företagsskuld en rekordandel av BNP. En fortsatt rally i obligationspriserna verkar osannolik för 2020.
Betydelse för investerare
Bortsett från handelsrelaterade frågor, skulle varje annan utveckling som försämrar företags, särskilt de med svag kreditbetyg, generera de intäkter som krävs för att uppfylla sina nya åtaganden skulle hota värderingarna på obligationer. Dessutom kan refinansieringen av gamla skulder bli dyrare. Det beror på att det är osannolikt att centralbanker kommer att fortsätta sänka räntorna om en uppenbar uppgång i den globala ekonomiska tillväxten fortsätter. Samtidigt kan geopolitisk utveckling, såsom Nordkoreas återupptagande av missiltester, leda till osäkerhet och obehag på marknaderna.
Endast i USA nådde den totala skuldbelastningen för icke-finansiella företag 9, 5 biljoner dollar under andra kvartalet 2019, en ökning med 1, 2 biljoner dollar under de senaste två åren, rapporterar The Wall Street Journal. I förhållande till BNP var detta rekord 47%. Mot bakgrund av en svag tillväxt i företagens vinst är det en fråga om ökande oro.
Jesse Edgerton, en ekonom med JPMorgan Chase, beräknar att skuld / EBITDA-kvoten för icke-finansiella amerikanska företag var 2, 24 under andra kvartalet 2019, per samma rapport. Han noterar att detta är högre än där det var före den senaste lågkonjunkturen och närmar sig dess värde före de två föregående lågkonjunkturer. Å andra sidan är avkastningen på företagsskulder av investeringsklass de lägsta sedan 1950-talet, och räntetäckningsgraden är ungefär i linje med deras genomsnitt under de senaste 25 åren, tillägger Edgerton.
Michael Ryan, en biträdande direktör på den globala informationsleverantören IHS Markit, tror att rädsla för en farlig bubbla i amerikanska företagens skuld är överdrivna. "En finansiell analys på utbudssidan avslöjar att den makroekonomiska bilden ser tillräckligt utesluten med likviditet, räntekostnader och skuldtäckning allt inom rimliga nivåer, " konstaterade han i en rapport citerad av MarketWatch. "Systemet förblir säkert, förstärkt av hög företags lönsamhet, exceptionella anställningsförhållanden, låga räntor (nu faller) och tämda inflationstryck, " tillade Ryan.
Blickar framåt
Men andra ser en betydande risk. "Värderingarna är trånga på delar av marknaden, vilket innebär att det inte finns mycket felmarginal, " indikerade Craig MacDonald, global chef för ränte på Aberdeen Standard Investments, till Bloomberg. När han tittar framåt förutser han "ganska dämpad positiv avkastning, om du missar problemkrediterna, snarare än årets mycket starka avkastning."
