Innehållsförteckning
- Långt / kort eget kapital
- Neutral på marknaden
- Fusion Arbitrage
- Konvertibel arbitrage
- Händelsestyrd
- Kreditera
- Arbitrage med fast inkomst
- Global makro
- Short-Only
- Poängen
Hedgefonder är alternativa investeringar som använder marknadsmöjligheter till sin fördel. Dessa fonder kräver en större initial investering än andra, och är i allmänhet endast tillgängliga för ackrediterade investerare. Det beror på att hedgefonder kräver mycket mindre reglering från Securities and Exchange Commission (SEC) än andra gillar fonder. De flesta hedgefonder är illikvida, vilket innebär att investerare måste hålla sina pengar investerade under längre perioder, och uttag tenderar att hända endast under vissa tidsperioder.
Som sådan använder de olika strategier så att deras investerare kan tjäna aktiv avkastning. Men potentiella hedgefondinvesterare måste förstå hur dessa fonder tjänar pengar och hur mycket risk de tar på sig när de köper in den här finansiella produkten. Även om inga två hedgefonder är identiska, genererar de flesta sina avkastning med hjälp av en eller flera av flera specifika strategier som vi har beskrivit nedan.
Key Takeaways
- Hedgefonder är mångsidiga investeringsfordon som kan använda hävstångseffekter, derivat och ta korta positioner i aktier. På grund av detta använder hedgefonder olika strategier för att försöka generera aktiv avkastning för sina investerare. neutral.Merger arbitrage är en typ av händelsestyrd strategi, som också kan involvera nödställda företag.
Långt / kort eget kapital
Den första hedgefonden använde ett långt / kort eget kapital strategi. Denna strategi, som startades av Alfred W. Jones 1949, används fortfarande på den största andelen av tillgångarna i hedgefonder i dag. Konceptet är enkelt: Investeringsforskning visar förväntade vinnare och förlorare, så varför inte satsa på båda? Ta långa positioner i vinnarna som säkerhet för att finansiera korta positioner i förlorarna. Den kombinerade portföljen skapar fler möjligheter för idiosynkratiska (dvs aktiespecifika) vinster, vilket minskar marknadsrisken genom att shortsen kompenserar för lång marknadsexponering.
Långt / kort eget kapital är i grunden en förlängning av parhandel, där investerare går långt och kort på två konkurrerande företag i samma bransch baserat på deras relativa värderingar. Det är en relativt låg riskintrång satsning på chefens aktieplockningsförmåga.
Till exempel, om General Motors (GM) ser billigt ut i förhållande till Ford, kan en parhandlare köpa 100 000 dollar av GM och kort en lika värde på Ford-aktier. Nettotillverkningen är noll, men om GM överträffar Ford, kommer investeraren att tjäna pengar oavsett vad som händer med den totala marknaden.
Låt oss anta att Ford stiger med 20% och GM stiger med 27%. Handlaren säljer GM för $ 127 000, täcker Ford kort för $ 120 000 och fickor 7 000 $. Om Ford faller 30% och GM faller 23%, säljer han GM för $ 77 000, täcker Ford kort för $ 70 000 och fortfarande fick $ 7 000. Om handlaren är fel och Ford överträffar GM, kommer han dock att förlora pengar.
Neutral på marknaden
Långa / korta aktieförsäkringsfonder har vanligtvis nettolånga marknadsexponering, eftersom de flesta chefer inte säkrar hela sitt långa marknadsvärde med korta positioner. Portföljens oavskiljade del kan variera och införa en del av marknadstidpunkten för den totala avkastningen. Däremot är marknadsneutrala hedgefonder inriktade på noll marknadseksponering, eller shorts och longs har lika marknadsvärde. Detta innebär att chefer genererar hela avkastningen från aktieval. Denna strategi har en lägre risk än en strategi med lång förspänning - men den förväntade avkastningen är också lägre.
Långa / korta och marknadsneutrala hedgefonder kämpade i flera år efter finanskrisen 2007. Investerarnas attityder var ofta binära - risk-på (hausse) eller risk-off (bearish). Strategier som beror på val av aktier fungerar dessutom inte när aktierna går upp eller ner i ensamhet. Dessutom eliminerade rekordlåga räntor intäkter från aktielånsrabatten eller ränta som erhållits på kontantlån som bokförts mot lånat lager sålt kort. Kontanterna lånas ut över natten, och utlåningsmäklaren håller en del.
Detta uppgår vanligtvis till 20% av räntan som en avgift för att ordna aktielånet, samtidigt som "rabatteras" återstående ränta till låntagaren. Om räntorna över natten är 4% och en marknadsneutral fond tjänar den typiska rabatten på 80%, kommer den att tjäna 3, 2% per år (0, 04 x 0, 8) före avgifter, även om portföljen är platt. Men när räntorna är nära noll, så är också rabatten.
Fusion Arbitrage
En mer riskfylld version av marknadsneutral, fusionsarbitrage erhåller sina avkastning från övertagningsaktivitet. Det är därför det ofta betraktas som en slags händelsestyrd strategi. Efter att en aktieutbyte har meddelats kan hedgefondförvaltaren köpa aktier i målföretaget och kort sälja det köpande bolagets aktier till det förhållande som föreskrivs i fusionsavtalet. Affären är föremål för vissa villkor:
- Regleringsgodkännande En gynnsam omröstning av målföretagets aktieägare Inga väsentliga negativa förändringar i målets verksamhet eller finansiella ställning
Målföretagets aktier handlar för mindre än koncentrationsvederlagets värde per aktie - en spridning som kompenserar investeraren för risken för att transaktionen inte stängs, samt för pengarnas tidsvärde fram till slut.
Vid kontanttransaktioner handlas målföretagsaktier till en rabatt till de kontanter som ska betalas vid stängning, så chefen behöver inte säkra. I båda fallen ger spridningen en avkastning när affären går igenom, oavsett vad som händer med marknaden. Fångsten? Köparen betalar ofta en stor premie över aktiekursen före förhandlingen, så investerare står inför stora förluster när transaktioner faller sönder.
Eftersom fusionsarbitrage med osäkerhet måste hedgefondförvaltare helt utvärdera dessa affärer och acceptera de risker som följer med den här typen av strategi.
Det finns naturligtvis en betydande risk som följer med den här typen av strategi. Fusionen får inte fortsätta som planerat på grund av villkorade krav från ett eller båda företagen, eller förordningar kan så småningom förbjuda fusionen. De som deltar i denna typ av strategi måste därför ha full kunskap om alla inblandade risker såväl som om de potentiella fördelarna.
Konvertibel arbitrage
Konvertibler är hybridvärdepapper som kombinerar en rak obligation med en option. En konvertibel arbitrage hedgefond är vanligtvis lång på konvertibla obligationer och kort på en del av de aktier de konverterar till. Chefer försöker upprätthålla en delta-neutral position, där obligationer och aktiepositioner kompenseras varandra när marknaden fluktuerar. För att bevara deltautralitet måste handlare öka sin säkring eller sälja fler aktier kort om priset går upp och köpa tillbaka aktier för att minska säkringen om priset sjunker. Detta tvingar dem att köpa lågt och sälja högt.
Konvertibel arbitrage trivs med volatilitet. Ju mer aktierna studsar, desto fler möjligheter uppstår att justera den delta-neutrala säkrings- och bokföringsvinsterna. Fonder trivs när volatiliteten är hög eller minskar, men kämpar när volatiliteten spikar - som det alltid gör i tider med marknadsstress. Konvertibla arbitrage står också inför händelserisk. Om en emittent blir ett övertagsmål, kollapsar konverteringspremien innan chefen kan justera säkringen, vilket resulterar i en betydande förlust.
Händelsestyrd
På gränsen mellan eget kapital och ränta ligger händelsestyrd strategier. Denna typ av strategi fungerar bra under perioder med ekonomisk styrka när företagets verksamhet tenderar att vara hög. Med en händelsestyrd strategi köper hedgefonder skulden hos företag som är i ekonomisk nöd eller som redan har ansökt om konkurs. Chefer fokuserar ofta på äldre skulder, som troligen kommer att återbetalas på nivå eller med den minsta frisyren i någon omorganisationsplan.
Om företaget ännu inte har ansökt om konkurs kan chefen sälja kort eget kapital och satsa på att aktierna kommer att falla antingen när det registreras eller när ett förhandlat egetkapital för skulder byter skogsbrott i konkurs. Om företaget redan är i konkurs kan en juniorklass av skuld som har rätt till lägre återkrav vid omorganisation utgöra en bättre säkring.
Investerare i händelsestyrda fonder måste kunna ta på sig viss risk och också vara tålamod. Företagsomorganisationer inträffar inte alltid som chefer planerar, och i vissa fall kan de spela över månader eller till och med år, under vilka det oroliga företagets verksamhet kan försämras. Ändrade förhållanden på finansmarknaden kan också påverka resultatet - på bättre eller sämre.
Kreditera
Kapitalstrukturerbitrage, liknande evenemangsdrivna handel, ligger också till grund för de flesta strategier för hedgefonder. Chefer letar efter ett relativt värde mellan senior- och juniorpapper i samma företagsutgivare. De handlar också med värdepapper med motsvarande kreditkvalitet från olika företagsutgivare, eller olika trancher, i det komplexa kapitalet i strukturerade skuldfordon som hypotekslån (MBS) eller säkerhetslån (CLO). Kredit hedgefonder fokuserar på kredit snarare än räntor. Faktum är att många chefer säljer futures med kort ränta eller statsobligationer för att säkra sin ränteexponering.
Kreditfonder tenderar att blomstra när kreditspridningen minskar under kraftiga ekonomiska tillväxtperioder. Men de kan drabbas av förluster när ekonomin bromsar och spridningen spränger ut.
Arbitrage med fast inkomst
Hedgefonder som bedriver ränta med arbitrage rensar ut avkastningen från riskfria statsobligationer, vilket eliminerar kreditrisken. Kom ihåg att investerare som använder arbitrage för att köpa tillgångar eller värdepapper på en marknad, sedan säljer dem på en annan marknad. Eventuella vinster som investerare gör är ett resultat av en skillnad i pris mellan köp- och försäljningspriserna.
Cheferna gör därför hävda satsningar på hur formen på avkastningskurvan kommer att förändras. Till exempel, om de förväntar sig att långa räntor kommer att stiga relativt korta räntor, kommer de att sälja korta långa daterade obligationer eller obligationer terminer och köpa kortdaterade värdepapper eller ränta futures.
Dessa fonder använder vanligtvis hög hävstång för att öka det som annars skulle vara blygsam avkastning. Definitionen ökar hävstångsrisken risken för förlust när chefen har fel.
Global makro
Vissa hedgefonder analyserar hur makroekonomiska trender kommer att påverka räntor, valutor, råvaror eller aktier runt om i världen och tar långa eller korta positioner i vilken tillgångsklass som är mest känslig för deras åsikter. Även om globala makrofonder kan handla nästan vad som helst, föredrar förvaltare vanligtvis mycket likvida instrument som terminer och valutaterminer.
Makrofonder säkrar inte alltid, men cheferna tar ofta stora riktningsinsatser - vissa bryter sig aldrig ut. Som ett resultat är avkastningen bland de mest flyktiga i någon hedgefondstrategi.
Short-Only
De ultimata riktade handlarna är korta hedgefonder - de professionella pessimisterna som ägnar sin energi åt att hitta övervärderade aktier. De skurar upp fotnoter från finansiella rapporter och pratar med leverantörer eller konkurrenter för att avslöja några tecken på problem som eventuellt ignoreras av investerare. Hedgefondförvaltare gör ibland en hemmakörning när de upptäcker bokföringsbedrägeri eller någon annan misshandel.
Kortsamma fonder kan tillhandahålla en portföljsäkring mot björnmarknaderna, men de är inte för svag hjärta. Chefer står inför ett permanent handikapp: De måste övervinna den långsiktiga uppskjutningen på aktiemarknaden.
Poängen
Investerare bör genomföra omfattande due diligence innan de betalar pengar till någon hedgefond. Att förstå vilka strategier som fonden använder, liksom dess riskprofil, är ett viktigt första steg.
