Använda DCF i bioteknisk värdering

Det kan vara svårt att lägga en prislapp på bioteknikföretag som erbjuder lite mer än löfte om framgång i framtiden. Bara för att någon i labbet gråter "Eureka!" Betyder det inte nödvändigtvis att ett botemedel har hittats. Inom bioteknikbranschen kan det ta många år att avgöra om all ansträngning kommer att översättas till avkastning för ett företag.

Men även om värdering kan tyckas vara mer gissningar än vetenskap, finns det ett allmänt accepterat tillvägagångssätt för att värdera bioteknikföretag som är år bort från vinst., förklarar vi denna värderingsmetod, som förlitar sig på diskonterad kassaflödesanalys (DCF) -analys, och tar dig igenom processen steg för steg.

Portföljvärderingsmetod

Tänk på ett bioteknikföretag som en samling av ett eller flera experimentella läkemedel som var och en representerar en potentiell marknadsmöjlighet. Tanken är att behandla varje lovande läkemedel som ett miniföretag inom en portfölj. Med hjälp av DCF-analys kan du bestämma vad någon skulle vara villig att betala för den läkemedelsportföljen.

Med andra ord bestämmer du det prognostiserade fria kassaflödet för varje läkemedel för att fastställa dess separata nuvärde. Sedan lägger du till nuvärdet av varje läkemedel tillsammans med kontanter i banken och får ett verkligt värde för vad hela företaget är värt idag.

Ett bioteknikföretag kan ha dussintals eller till och med hundratals läkemedel i sin utvecklingspipeline. Men det betyder inte att du bör inkludera dem alla i din värdering. Generellt sett bör du bara inkludera de läkemedel som redan är i ett av de tre kliniska prövningsstegen. US Food and Drug Administration: s webbplats har mer information.

Som en investering är ett läkemedel som är i upptäckts- eller preklinisk stadium ett mycket riskabelt förslag, med mindre än 1% chans att komma ut på marknaden (enligt en branschrapport som publicerades 2003 av Pharma- ceques Research and Manufacturers of America)). Därför tilldelas läkemedel i det prekliniska stadiet vanligtvis nollvärde av offentliga marknadsinvesterare.

Prognoser försäljningsintäkter

Att förutse försäljningsintäkterna från var och en av ett bioteknikföretag är förmodligen den viktigaste uppskattningen du kan göra om framtida kassaflöden, men det kan också vara det svåraste. Nyckeln är att bestämma vilken förväntad toppförsäljning skulle vara om - och detta är ett stort "om" - ett läkemedel framgångsrikt gör det hela vägen genom kliniska prövningar. Normalt kommer du att förutse försäljning under de första tio åren av läkemedlets liv.

Marknadspotential

Du måste börja med att göra antaganden om läkemedlets marknadspotential. Titta på information från företaget och marknadsundersökningsrapporter för att bestämma storleken på patientgruppen som ska använda läkemedlet. Analytiker fokuserar vanligtvis på marknadspotential i de industrialiserade länderna, där människor kommer att betala marknadspriset för läkemedel.

När du gör antaganden om ett läkemedels potentiella marknadspenetration måste du använda ditt eget bästa omdöme. Om det finns en konkurrenskraftig läkemedelsmarknad, med en begränsad fördel som det nya läkemedlet erbjuder i form av ökad effektivitet eller minskade biverkningar, kommer läkemedlet förmodligen inte att vinna någon betydande marknadsandel i sin produktkategori. Du kan anta att den kommer att fånga 10% av den totala marknaden, eller ännu mindre. Å andra sidan, om inget annat läkemedel tillgodoser samma behov, kan du anta att läkemedlet kommer att njuta av marknadspenetration på 50% eller mer.

Uppskattad prislapp

När du har fastställt en försäljningsmarknadsstorlek måste du ta fram ett uppskattat försäljningspris. Naturligtvis innebär det att man sätter en prislapp på ett läkemedel som hanterar ett ouppfylldt behov. Men för ett läkemedel som kommer att konkurrera med befintliga produkter, bör du titta på konkurrensens pris. Till exempel kostar läkemedelsgiganten Roches nyligen införda HIV-hämmare läkemedel, Fuzeon, drygt 20 000 dollar per år. Att multiplicera det priset med det uppskattade antalet patienter ger dig uppskattad årlig toppförsäljning.

Bioteknikföretaget får inte nödvändigtvis alla dessa försäljningsintäkter. Många bioteknikföretag - särskilt de mindre med lite kapital - har inte försäljnings- och marknadsavdelningar som kan sälja stora mängder droger. De licensierar ofta lovande läkemedel till större läkemedelsföretag, som hjälper till att betala för utveckling och blir ansvariga för försäljningen. I gengäld får bioteknikföretaget normalt royalty på framtida försäljning.

Enligt en artikel skriven av Medius Associates är royaltygraden för läkemedel som för närvarande är i fas I i kliniska prövningar normalt en procentandel i enstaka siffror. När dessa företag går längs utvecklingsrörledningen blir royaltyräntorna högre.

Nedan delar vi upp en uppskattning av de högsta årliga försäljningsintäkterna för ett hypotetiskt bioteknikläkemedel på en konkurrenskraftig marknad med en potentiell marknadsstorlek på 1 miljon patienter, ett uppskattat försäljningspris på $ 20 000 per år och en royalty på 10%.

Beräkning av intäktsförsäljning
Potentiell marknadsstorlek	1 miljon patienter
Market Penetration Rate - Konkurrens hög	10%
Uppskattad marknadsstorlek	100 000 patienter
Försäljningspris	20 000 dollar per år
Toppförsäljning	2 miljarder dollar per år
Royalty-kurs	10%
Peak årliga försäljningsintäkter	200 miljoner dollar