Förstå högt

Innehållsförteckning

• Samlokalisering
• Flash-handel
• Latens
• Likviditetsrabatter
• Matchande motor
• Pinging
• Punkt av närvaro
• Rovdjurshandel
• Processer för värdepappersinformation
• Smarta routrar
• Poängen

Uppgången av investerarnas intresse för högfrekvent handel (HFT) är viktigt för branschfolk att komma snabbare med HFT-terminologin. Ett antal HFT-termer har sitt ursprung i datornätverk / systemindustrin, vilket kan förväntas med tanke på att HFT är baserat på otroligt snabb datorarkitektur och avancerad programvara. Vi diskuterar kort nedanför 10 viktiga HFT-termer som vi tror är viktiga för att få en förståelse av ämnet.

Samlokalisering

Hitta datorer som ägs av HFT-företag och egna handlare i samma lokaler där ett börsdatorservrar finns. Detta gör det möjligt för HFT-företag att få tillgång till aktiekurser en delad sekund innan resten av investerare. Samlokalisering har blivit en lukrativ verksamhet för utbyten, som tar ut HFT-företag miljontals dollar för privilegiet "åtkomst till låg latens."

Som Michael Lewis förklarar i sin bok "Flash Boys", är den enorma efterfrågan på samlokalisering en viktig orsak till att vissa börser har utökat sina datacenter kraftigt. Medan den gamla New York Stock Exchange-byggnaden ockuperade 46 000 kvadratmeter, är NYSE Euronext datacenter i Mahwah, New Jersey, nästan nio gånger större, på 398 000 kvadratmeter.

Flash-handel

En typ av HFT-handel där ett utbyte kommer att "blinka" information om köp och säljorder från marknadsaktörer till HFT-företag under några bråkdelar av en sekund innan informationen görs tillgänglig för allmänheten. Flashhandel är kontroversiellt eftersom HFT-företag kan använda denna informationskant för att handla före beställningar som väntar, vilket kan tolkas som frontkörning.

Den amerikanska senatorn Charles Schumer hade uppmanat Securities and Exchange Commission i juli 2009 att förbjuda flash-handel, och sade att det skapade ett tvåfaldigt system där en privilegierad grupp fick förmånsbehandling, medan detaljhandels- och institutionella investerare ställdes till en orättvis nackdel och berövades ett rimligt pris för sina transaktioner.

Latens

Tiden som går från det ögonblick då en signal skickas till mottagandet. Eftersom lägre latens är lika snabbare, spenderar högfrekvent handlare mycket för att få den snabbaste datormaskinvaran, programvaran och datalinjerna för att utföra order så snabbt som möjligt och få ett konkurrensfördelar i handeln.

Den största avgöraren för latens är avståndet som signalen måste röra sig eller längden på den fysiska kabeln (vanligtvis fiberoptisk) som transporterar data från en punkt till en annan. Eftersom ljus i ett vakuum reser med 186 000 miles per sekund eller 186 miles per millisekund, skulle ett HFT-företag med sina servrar samlokaliserat precis inom ett utbyte ha en mycket lägre latens - och därmed en handelskant - än ett rivaliserande företag som ligger mil miles bort.

Intressant nog får en utbytes samlokaliseringsklienter samma mängd kabellängd oavsett var de är belägna i byteslokalerna, så att de har samma latens.

Likviditetsrabatter

De flesta börserna har antagit en ”maker-taker-modell” för att subventionera tillhandahållandet av aktiekapital. I den här modellen får investerare och handlare som lägger in limitorder vanligtvis en liten rabatt från utbytet vid genomförandet av sina order eftersom de anses ha bidragit till likviditet i aktien, dvs att de är likviditetsmakare.

Omvänt betraktas de som lägger in marknadsorder som ”tagare” av likviditet och debiteras en blygsam avgift av utbytet för sina order. Medan rabatterna vanligtvis är fraktioner på en procent per aktie, kan de lägga till betydande belopp över de miljoner aktier som dagligen handlas av högfrekventa handlare. Många HFT-företag använder handelsstrategier specifikt utformade för att fånga upp så mycket av likviditetsrabatter som möjligt.

Matchande motor

Mjukvarealgoritmen som utgör kärnan i ett börs handelssystem och ständigt matchar köp- och säljorder, en funktion som tidigare utförts av specialister på handelsgolvet. Eftersom matchningsmotorn matchar köpare och säljare för alla lager är det av avgörande betydelse för att säkerställa att ett börs fungerar smidigt. Den matchande motorn finns i utbytesdatorer och är det främsta skälet till att HFT-företag försöker vara i så nära byteservrar som de kan.

Pinging

Hänvisar till taktiken för att ange små försäljningsbara order - vanligtvis för 100 aktier - för att lära sig om stora dolda order i mörka pooler eller utbyten. Medan du kan tänka dig att pinga som att vara analogt med ett fartyg eller en ubåt som skickar ekolodsignaler för att upptäcka kommande hinder eller fiendefartyg, används i HFT-sammanhanget pingning för att hitta dolda "byte".

Så här gör det - företag i köpssidan använder algoritmiska handelssystem för att dela upp stora order till mycket mindre och mata dem stadigt ut på marknaden för att minska marknadseffekterna av stora order. För att upptäcka närvaron av så stora beställningar lägger HFT-företag in bud och erbjuder i 100 aktier för varje noterat aktie.

När ett företag får en "ping" (dvs. HFT: s lilla ordning utförs) eller serie pingar som varnar HFT om närvaron av en stor köpssida, kan det delta i en rovdärdig handelsaktivitet som säkerställer en nästan riskfri vinst på bekostnad av köparen, som i slutändan får ett ogynnsamt pris för sin stora order. Pinging har liknats till ”agn” av vissa inflytelserika marknadsaktörer eftersom dess enda syfte är att locka institutioner med stora order att avslöja sin hand.

Punkt av närvaro

Punkten där handlare ansluter till marknadsutbytet. För att minska latens är målet för HFT-företag att komma så nära närvaropunkten som möjligt. Se även "Samlokalisering."

Rovdjurshandel

Handelsmetoder som används av vissa högfrekventa handlare för att göra nästan riskfria vinster på investerarnas bekostnad. I Lewis bok bokar IEX-utbytet, som syftar till att bekämpa några av de skyggare HFT-metoderna, tre aktiviteter som utgör rovdjurshandel:

• "Långsam marknadsarbitrage" eller "latensarbitrage", där en högfrekvent handlare skiljer upp minutprisskillnader för aktier mellan olika börser. "Elektronisk frontkörning", vilket innebär att ett HFT-företag tävlar framför en stor kundorder på ett börs, skaffa upp alla aktier som erbjuds vid olika andra börser (om det är en köporder) eller träffa alla bud (om det är en försäljningsorder), och sedan vända och sälja dem till (eller köpa dem från) kunden och "Rabattarbitrage" innebär HFT-aktivitet som försöker fånga likviditetsrabatter som erbjuds av börser utan att verkligen bidra till likviditeten. Se även ”Likviditetsrabatter”.

Processer för värdepappersinformation

Tekniken som används för att samla in offertar och handla data från olika utbyten, sammanställa och konsolidera dessa data och kontinuerligt sprida realtidspriser och handel för alla aktier. SIP beräknar det nationella bästa budet och erbjudandet (NBBO) för alla aktier, men på grund av den stora mängden data som den måste hantera har en begränsad latensperiod.

En SIPs latens vid beräkningen av NBBO är i allmänhet högre än för HFT-företag (på grund av den senare snabbare datorer och samlokalisering), och det är denna skillnad i latens - som Lewis uppskattar att ibland når upp till 25 millisekunder - det vill säga i kärnan av rovdjur HFT-aktivitet. Nasdaq OMX Group och NYSE Euronext driver vart och ett SIP på uppdrag av de 11 börserna i USA

Smarta routrar

Teknologi som avgör till vilken utbytesorder eller handel som skickas. Smarta routrar kan programmeras för att skicka ut stora beställningar (efter att de har uppdelats av en handelsalgoritm) för att få kostnadseffektivt utförande av handeln. En smart router som en sekventiell kostnadseffektiv router kan rikta en order till en mörk pool och sedan till ett marknadsutbyte (om det inte genomförs i det förra), eller till ett utbyte där det är mer troligt att få en likviditetsrabatt.

Poängen

HFT har gjort vågor och rufsande fjädrar (för att använda en blandad metafor) under de senaste åren. Men oavsett din åsikt om högfrekvent handel bör du bekanta dig med dessa HFT-villkor för att förbättra din förståelse för detta kontroversiella ämne.