Amerikanska aktier och statsräntor faller snabbare än den senaste omgången av besvikelse i USA: s ekonomiska data. Handelskriget mellan USA och Kina värms upp, och båda sidor vägrar att blinka, vilket ger lite optimism för att samtalen ska återupptas. President Donald Trumps spel för att höja tullarna på Kina möts med vedergällningshot som gör marknaderna pris i ett mycket längre handelskrig.
Det oförutsägbara hur handelskriget kommer att utvecklas tvingar marknaderna till att upprepa den globala tillväxtsvagheten, eftersom basfallet som var fast på plats i ett par månader inte kommer att hända. Huvudforskaren vid Kinas centrum för internationella ekonomiska utbyten Zhang Yansheng ser båda sidor testa varandras strategiska avsikter, vilket kan innebära spänningar som varar fram till 2035. Medan de flesta analytiker fortfarande tror att en handelsavtal kommer att nås, påverkar osäkerheten om tidpunkten allas modeller på kort sikt, vilket kan stava en katastrof för företagets vinst under andra halvåret.
Inverteringar av avkastningskurva och den möjliga utlösaren för en nedräkning till en lågkonjunktur gör kaos för obligationer. Skillnaden mellan avkastningen på tre-månaders och tioåriga statskassor har återigen inverterat när flyget till säkerhet ser en djup försäljning med globala aktier. Medan Fed: s föredragna spridning har inverterats några gånger, har den tvååriga och tioåriga kurvan fortfarande ett betydande sätt att gå innan man inverterar. Fed: s föredragna kurva är en bättre återspegling av bankutlåning, medan den två- och tioåriga kurvan täcker skuggbank.
USA: s ekonomi är fortfarande den starkaste avancerade ekonomin, och även med det senaste hotet mot tillväxt förväntas Fed: s stimulans bidra till att leverera en mjuk landning. Treasury-avkastningen ligger på lågårslånga nivåer, med den 10-åriga Treasury-avkastningen på 2, 32%, den lägsta nivån sedan slutet av 2017. Ytterligare tryck kan drabba de globala marknaderna och stark efterfrågan på Treasury kan driva avkastningen ännu lägre, men det borde inte signalera en långsiktig trend.
Marknaden var försenad för en försäljning, oavsett om den var handelsdriven eller vinstbaserad, men de övergripande fundamenten förblir starka för den amerikanska ekonomin, och denna våg av riskaversion borde inte hålla om vi får en viss tulllättnad från världens två största ekonomier. Om vi får optimism för att en affär sannolikt kommer att ske, kan vi se en nyckelbotten för statsskuldens räntor och den amerikanska dollarn. Så länge kreditmarknaderna förblir stabila fortsätter arbetsmarknaden att lysa och de amerikanska konsumenternas känslor inte kollapsar från den nyligen gjorda 15-åriga höjden, bör riskaptiten återgå.
Volymerna är fortfarande lätta med tanke på dagens försäljning, och när vi närmar oss den tre dagar långa helgen kunde vi se några överdrivna drag. Prisåtgärder på den dagliga amerikanska 10-åriga Treasury-sedeln kunde se motstånd från 126.000-nivån, eftersom ett baisseartat fjärilsmönster kan bildas. Valutakursen mellan den amerikanska dollarn och den japanska yenen (USD / JPY), som förblir nära korrelerad med statsskuldens avkastning, kunde se en hausseartad fjärilsmönsterform på 108, 00-nivån.
