Innehållsförteckning
- Historisk vs implicit volatilitet
- Volatilitet, Vega och mer
- Köp (eller gå långt)
- Skriva (eller korta) samtal
- Korta grindar eller kvistar
- Ratioskrivning
- Järnkondorer
- Poängen
Det finns sju faktorer eller variabler som bestämmer priset för ett alternativ. Av dessa sju variabler har sex kända värden, och det finns ingen tvetydighet om deras ingångsvärden i en alternativ prissättningsmodell. Men den sjunde variabeln - volatilitet - är bara en uppskattning, och av denna anledning är den den viktigaste faktorn för att bestämma priset på ett alternativ.
- Aktuellt pris på det underliggande - kända strejkpriset - känt Typ av option (Ring eller Put) - känd Tid till optionens utgång - känd Riskfri ränta - känd Utdelning på det underliggande - känd Volatilitet - okänd
Key Takeaways
- Alternativpriser beror avgörande på beräknad framtida volatilitet hos den underliggande tillgången. Som ett resultat, medan alla andra ingångar till ett alternativs pris är kända, kommer människor att ha olika förväntningar på volatilitet. Rörlig volatilitet blir därför en nyckeluppsättning strategier som används av optionshandlare.
Historisk kontra implicit volatilitet
Volatilitet kan antingen vara historisk eller underförstått; båda uttrycks på årsbasis i procentuella termer. Historisk volatilitet är den faktiska volatiliteten som visas av det underliggande under en tidsperiod, till exempel den senaste månaden eller året. Implicerad volatilitet (IV) är å andra sidan nivån på volatiliteten hos det underliggande som antyds av det aktuella optionskursen.
Implicerad volatilitet är mycket mer relevant än historisk volatilitet för optionernas prissättning eftersom den ser fram emot. Tänk på underförstådd volatilitet som kikar genom en något dum vindruta, medan historisk volatilitet är som att titta in i backspegeln. Även om nivåerna för historisk och underförstådd volatilitet för en specifik aktie eller tillgång kan vara och ofta är mycket olika, är det intuitivt förnuft att historisk volatilitet kan vara en viktig bestämmare för implicit volatilitet, precis som den korsade vägen kan ge en uppfattning om vad väntar.
Allt annat lika kommer en förhöjd nivå av underförstådd volatilitet att resultera i ett högre optionskurs, medan en deprimerad nivå av underförstådd volatilitet kommer att resultera i ett lägre optionskurs. Exempelvis ökar volatiliteten vanligtvis när ett företag rapporterar inkomster. Således kommer den underförstådda volatiliteten som prissätts av handlare för detta företags optioner kring "vinstsäsong" i allmänhet att vara betydligt högre än volatilitetsuppskattningarna under lugnare tider.
Volatilitet, Vega och mer
"Alternativet grekiska" som mäter ett alternativs priskänslighet för underförstådd volatilitet kallas Vega. Vega uttrycker prisförändringen för ett alternativ för varje 1% förändring i det underliggande volatiliteten.
Två punkter bör noteras när det gäller volatilitet:
- Relativ volatilitet är användbart för att undvika att jämföra äpplen med apelsiner på optionsmarknaden. Relativ volatilitet avser volatiliteten hos beståndet för närvarande jämfört med dess volatilitet under en tidsperiod. Anta att aktie A: s pengar-vid-pengarna som löper ut under en månad har i allmänhet haft en underförstådd volatilitet på 10%, men visar nu ett IV på 20%, medan aktie B: s en-månaders alternativ med pengar historiskt sett har haft på 30%, vilket nu har stigit till 35%. På relativ basis, även om lager B har större absolut volatilitet, är det uppenbart att A har haft en större förändring i relativ volatilitet. Den totala volatilitetsnivån på den breda marknaden är också en viktig övervägning vid utvärderingen av en enskild akties volatilitet. Det mest kända måttet på marknadsvolatilitet är CBOE Volatility Index (VIX), som mäter S&P 500-volatiliteten. Också känd som skräckmätaren, när S&P 500 lider av en betydande nedgång, stiger VIX kraftigt; omvänt, när S&P 500 stiger smidigt, kommer VIX att bekämpas.
Den mest grundläggande principen att investera är att köpa lågt och sälja högt, och handelsalternativ är inte annorlunda. Så optionshandlare kommer vanligtvis att sälja (eller skriva) optioner när implicit volatilitet är hög eftersom det är liknande att sälja eller "gå kort" på volatilitet. På samma sätt, när implicerad volatilitet är låg, kommer optionshandlare att köpa optioner eller "gå långt" på volatilitet.
(För mer, se: Implicerad volatilitet: Köp lågt och sälj högt .)
Baserat på denna diskussion är här fem alternativstrategier som används av handlare för att handla volatilitet, rangordnade i följd av ökad komplexitet. För att illustrera koncepten använder vi Netflix Inc (NFLX) alternativ som exempel.
Köp (eller gå långt)
När volatiliteten är hög, både när det gäller den breda marknaden och i relativa termer för en specifik aktie, kan handlare som är baisseartade på aktien köpa sätter på det baserat på de två lokalerna "köpa högt, sälja högre" och " trenden är din vän. ”
Exempelvis stängde Netflix på 91, 15 dollar den 29 januari 2016, en minskning med 20% hittills, efter mer än fördubblingen 2015, då det var den bäst presterande aktien i S&P 500. Handlare som är bearish på aktien kan köp en $ 90 put (dvs. strejkpriset på $ 90) på aktien som löper ut i juni 2016. Den implicita volatiliteten för denna put var 53% den 29 januari 2016, och den erbjöds till $ 11, 40. Detta innebär att Netflix skulle behöva sjunka med 12, 55 $ eller 14% från nuvarande nivåer innan put-positionen blir lönsam.
Denna strategi är en enkel men dyr strategi, så näringsidkare som vill sänka kostnaden för sin long put-position kan antingen köpa en ytterligare out-of-the-money put eller kan bekämpa kostnaderna för den long put positionen genom att lägga till en kort put position till ett lägre pris, en strategi som kallas en björnspridning. Fortsätter med Netflix-exemplet, kunde en handlare köpa en $ 80 $ i juni till $ 7, 15, vilket är $ 4, 25 eller 37% billigare än $ 90. Annars kan näringsidkaren konstruera en björnsats som sprids genom att köpa $ 90 för $ 11, 40 och sälja eller skriva $ 80 för $ 6, 75 (notera att budfrågan för $ 80 $ sät är $ 6, 75 / $ 7, 15), för en nettokostnad på $ 4, 65.
(För relaterad läsning, se: Bear Put Spreads: A Roaring Alternative to Short Selling .)
Skriva (eller korta) samtal
En näringsidkare som också är baisseartad på aktien men tror att nivån på IV för juni-optionerna kan avta kan överväga att skriva nakna samtal på Netflix för att få en premie på över $ 12. Samtalet om 90 $ i juni handlades till $ 12, 35 / $ 12, 80 den 29 januari 2016, så att skriva dessa samtal skulle resultera i att näringsidkaren fick en premie på $ 12, 35 (dvs. budpriset).
Om aktien stängs vid eller under $ 90 vid samtalets 17 juni-utgång, skulle handlaren behålla hela beloppet för den erhållna premien. Om aktien stängs på $ 95 strax före utgången, skulle $ 90 samtal vara värda $ 5, så näringsidkarnas nettovinst skulle fortfarande vara $ 7, 35 (dvs. $ 12, 35 - $ 5).
Vega på 90 $ -samtalet i juni var 0, 2216, så om IV på 54% sjunker kraftigt till 40% strax efter det korta samtalspositionen inleddes skulle optionskursen sjunka med cirka $ 3, 10 (dvs. 14 x 0, 2216).
Observera att att skriva eller kortsluta ett naket samtal är en riskabel strategi på grund av den teoretiskt obegränsade risken om den underliggande aktien eller tillgången ökar i pris. Vad händer om Netflix svävar till $ 150 före juni-utgången av noll samtalspositionen på 90 $? I så fall skulle $ 90-samtalet vara värt minst $ 60 och näringsidkaren skulle titta på en enorm förlust på 385%. För att mildra denna risk kommer handlare ofta att kombinera den korta samtalspositionen med en lång samtalsposition till ett högre pris i en strategi som kallas björnsamtal.
Korta grindar eller kvistar
I en tvisteläge skriver eller säljer näringsidkaren ett samtal och sätter till samma strejkpris för att få premierna både för kortsamtalet och short put-positionerna. Skälen för denna strategi är att näringsidkaren förväntar sig att IV kommer att minska betydligt genom optionens utgång, vilket gör att de flesta, om inte alla, den premie som erhållits på short put- och short call-positioner kan behållas.
(För mer, se: Straddle Strategy: En enkel metod för marknadsneutral .)
Återigen att använda Netflix-alternativen som ett exempel, att skriva samtalet från 90 $ till 90 $ och skriva 90 juni-sätet skulle resultera i att näringsidkaren får en optionskurs på $ 12, 35 + $ 11, 10 = $ 23, 45. Handlaren bankar på aktien och håller sig nära 90 $ strejkursen när optionen löper ut i juni.
Att skriva en kort satsning ger näringsidkaren skyldigheten att köpa det underliggande till strejkpriset, även om det faller till noll medan skrivande av ett kortsamtal har teoretiskt obegränsad risk som nämnts tidigare. Handlaren har dock viss säkerhetsmarginal baserat på nivån på den erhållna premien.
I det här exemplet, om den underliggande aktien Netflix stänger över $ 66, 55 (dvs. strejkpriset på $ 90 - erhållet premie på $ 23, 45), eller under $ 113, 45 (dvs. $ 90 + $ 23, 45) vid optionens utgång i juni, kommer strategin att vara lönsam. Den exakta lönsamhetsnivån beror på var aktiekursen är efter optionens utgång. lönsamheten är maximalt till ett aktiekurs vid utgången av $ 90 och minskar när aktien kommer längre bort från $ 90 nivån. Om aktien stängs under $ 66, 55 eller över $ 113, 45 vid optionens utgång, skulle strategin vara olönsam. Således är $ 66, 55 och $ 113, 45 de två break-even-poäng för denna korta straddle-strategi.
En kort kvarr liknar en kort spänning, skillnaden är att strejkpriset för korta och korta samtalspositioner inte är detsamma. Generellt sett är samtalstakten ovanför den strejkande strejken, och båda är out-of-the-money och ungefär lika med det nuvarande priset på det underliggande. Således, med Netflix-handeln på $ 91, 15, kunde handlaren skriva en juni $ 80 på $ 6, 75 och en juni $ 100-ring på $ 8, 20 för att få en nettopremie på $ 14, 95 (dvs. $ 6, 75 + $ 8, 20). I gengäld för att få en lägre premienivå minskas risken för denna strategi till viss del. Detta beror på att break-even-poäng för strategin nu är $ 65, 05 ($ 80 - $ 14, 95) respektive $ 114, 95 ($ 100 + $ 14, 95).
Ratioskrivning
Ratioskrivning betyder helt enkelt att skriva fler alternativ som köps. Den enklaste strategin använder ett 2: 1-förhållande, med två alternativ, sålda eller skrivna för varje köpta alternativ. Motiveringen är att utnyttja ett betydande fall i underförstådd volatilitet innan optionens utgång.
(För mer, se: Ratioskrivning: En strategi med hög volatilitetsalternativ .)
En näringsidkare som använder denna strategi skulle köpa ett Netflix-samtal på 90 $ i juni till 12, 80 $ och skriva (eller kort) två $ 100-samtal till $ 8, 20 vardera. Nettopremien som erhållits i detta fall är alltså $ 3, 60 (dvs. 8, 20 x 2 - 12, 80 $). Denna strategi kan betraktas som motsvarande en tjuranropsspridning (långa juni $ 90 samtal + kort juni $ 100 samtal) och ett kort samtal (juni $ 100 samtal). Den maximala vinsten från denna strategi skulle samlas om den underliggande aktien stängs exakt på $ 100 strax innan optionens utgång. I det här fallet skulle det långa samtalet på 90 dollar vara värt $ 10, medan de två korta samtalen på $ 100 skulle gå ut värdelöst. Den maximala vinsten skulle därför vara $ 10 + premie på $ 3, 60 = $ 13, 60.
Fördelar och fördelar med att skriva
Låt oss överväga några scenarier för att utvärdera lönsamheten eller risken för denna strategi. Vad händer om aktien stängs av $ 95 vid optionens utgång? I det här fallet skulle det 90 dollar långa samtalet vara värt $ 5 och de två $ 100 kortsamtalen skulle gå ut värdelöst. Den totala vinsten skulle därför vara $ 8, 60 ($ 5 + nettopremie på $ 3, 60). Om aktien stängs av $ 90 eller lägre vid optionens utgång, löper alla tre samtal värdelöst ut och den enda vinsten är den nettopremie som erhålls på 3, 60 $.
Vad händer om aktien stängs över $ 100 vid optionens utgång? I det här fallet skulle vinsten på det $ 90 långa samtalet kontinuerligt eroderas av förlusten på de två korta 100 $ -samtalen. Till ett aktiekurs på $ 105, till exempel, skulle den totala P / L vara = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3, 60 = $ 8, 60
Jämförelse för denna strategi skulle således vara till ett aktiekurs på $ 113, 60 vid optionens utgång, vid vilken tidpunkt P / L: = ($ 23.60 + $ 3, 60) - (2 X 13, 60) = 0. Således skulle strategin bli allt mer olönsam när aktien stiger över break-even-punkten på $ 113, 60.
Järnkondorer
I en järnkondorstrategi kombinerar näringsidkaren en björnspridning med en tjur som sprids av samma utgång, i hopp om att utnyttja en reträtt i volatilitet som kommer att resultera i aktiehandeln i ett smalt intervall under optionernas livslängd.
Järnkondoren är konstruerad genom att sälja ett out-of-the-money-samtal (OTM) samt köpa ett nytt samtal med ett högre strejkpris samtidigt som man säljer en in-the-money-sats (ITM) och köper en annan sats med ett lägre strejkpris. I allmänhet är skillnaden mellan strejkpriserna för samtal och sändningar densamma, och de är lika långt ifrån det underliggande. Med hjälp av Netflix juni-optionspriser skulle en järnkondor innebära att sälja 95 $ -samtalet och köpa $ 100-samtalet för en nettokredit (eller erhållen premie) på $ 1, 45 (dvs. $ 10, 15 - $ 8, 70), och samtidigt sälja $ 85-putten och köpa $ 80-insatsen för en nettokredit på $ 1, 65 (dvs. $ 8, 80 - 7, 15 $). Den totala erhållna krediten skulle därför vara $ 3, 10.
Den maximala vinsten från denna strategi är lika med den nettopremie som erhållits ($ 3.10), vilket skulle tillfalla om aktien stängs mellan $ 85 och $ 95 vid optionens utgång. Den maximala förlusten skulle inträffa om aktien vid utgången handlas över anropsstakten på $ 100 eller under $ 80-strejken. I det här fallet skulle den maximala förlusten vara lika med skillnaden i strejkpriserna för samtalen eller lägga till respektive minus nettopremien, eller $ 1, 90 (dvs. $ 5 - $ 3.10). Järnkondorn har en relativt låg utdelning, men avvägningen är att den potentiella förlusten också är mycket begränsad.
(För mer, se: The Iron Condor .)
Poängen
Dessa fem strategier används av handlare för att utnyttja aktier eller värdepapper som uppvisar hög volatilitet. Eftersom de flesta av dessa strategier innebär potentiellt obegränsade förluster eller är ganska komplicerade (som järnkondorstrategin), bör de endast användas av expertoptionshandlare som är väl insatta i riskerna med optionshandel. Nybörjare bör hålla sig till att köpa vanilj-vaniljssamtal eller sällskap.
