Sohn Investment Conference, nu på sitt 23: e år, är utan tvekan den mest respekterade och inflytelserika hedgefondssamlingen i världen. Så givetvis är Investopedia där, vilket ger dig leveranser. Hedgefond-titaner ger sina Longs and Shorts, och alla aktier som de nämner stiger och faller i realtid, ofta innan talaren till och med har gått av scenen. Sohn är där du mest sannolikt kommer att bevittna den så kallade Einhorn Effect från första hand - fenomenet där Greenlight Capitals David Einhorn offentligt meddelar en kort, och aktiekursen sjunker.
Milliardären Bill Ackman höll sitt beryktade ”Short Herbalife” -föredrag vid Sohn 2012, början på en av de mest offentligt hårade misslyckade shortsna i historien. Han lämnade äntligen sin korta position på 1 miljard dollar i februari 2018. Ackman är påtagligt frånvarande från årets Sohn. En annan anmärkningsvärd frånvaro var Stanley Druckenmiller, som senast gav en Sohn-presentation 2016 och säger i princip att allt du behöver är guld och alla andra investeringar är skräp. Han presenterade inte 2017 men verkade kort för att introducera en annan talare och för att skämtigt förklara att hans bum guldplockning varför han inte presenterade det året. Inget ord om var han befinner sig för tillfället, men det är värt att notera att han laddade och lagt till guld efter den långa rekommendationen 2016.
John Khoury
Grundare och verkställande partner, Long Pond Captial LP
LONG DHI GROUP, INC (DHX)
Hembyggaren har 63% uppåt de kommande åren, säger Khoury. "Företaget övergår från tillgång tung till tillgång lätt modell." Detta, tror han, kommer att leda till högre avkastning, högre handel flera, snabbare vinsttillväxt. "Khoury tror DHI går in i en" ren spel tillverkare av hem, "vad han kallar inget annat än ett "paradigmskifte."
I grund och botten ser Khoury hembygd som inte en enda två diskreta företag: ”Vi ser en markutvecklingsverksamhet och en hembygdsverksamhet.” DHI, tror Khoury, är i mitten av övergången från det förra till det senare. Han pekar på ett annat företag, NVI, som ett lysande exempel på den högre multipelpotentialen för ett företag som gör denna typ av övergång. NVI, påpekar han, ”har inga skulder, medan den typiska husbyggaren har 30% skuldkvot.
Jeffrey Gundlach
(Jeffrey Gundlach, dapper i lila sammet)
VD, DoublieLine CapitalLP
LONG S&P Oil and Gas (XOP)
SHORT Facebook, Inc. (FB)
Hans långa och korta är allt vi förstod. Inte säker på vad Gundlach handlar om; han är en gnomisk man. Han har en bra och dålig lista, som jultomten. Exempel: Är inflationen bra eller dålig? Det ansågs en gång dåligt men är nu önskvärt.
Invånaren Wise Man, Gundlachs chatt är full av sina egna ädelstenar: "Vi vet en långsiktig investerare rätt? En handlare som är under vattnet."
Gundlach baserar sin presentation på tankarna till Jesse Livermore, en spekulant som tjänade 100 miljoner dollar genom att satsa på kraschen 1929, som Gundlach beundrar.
När Gundlach förklarar sitt fall mot Facebook citerar Livermore: "Det som har hänt i passerat kommer att hända igen." Vilket är att Gundlach inte är ett fan av den multipla ursäktcykeln i Zuckerberg. Quips Gundlach, "FB har 2, 2 miljarder användare. När jag hör att jag hör 2, 2 miljarder överträdelser."
Chamath Palihapitiya
Grundare och VD, Social Capital LP
Stor idé: Konstgjord intelligens
2018 Pick: Long Box Inc. (BOX)
Social Capital: s AI-stack: Long Amazon, Google och Box Inc.
"Tiden har kommit. Det finns 1000 robotar utanför för att ersätta oss, "började Palihapitiya, vars sociala kapital är på uppdrag att" främja mänskligheten genom att lösa världens svåraste problem. " Medan det låter olycksbådande, är hans nästa stora satsning på konstgjord intelligens och dess enorma tillämpningar inte riktigt så. Det är enkel logik att AI hjälper till att göra saker billigare, bättre och snabbare genom att skapa det han kallar en positiv feedback-loop. För att dra fördel av AI anser han att företag måste utnyttja sina uppgifter och det är där Box kommer in i bilden. "De sitter ovanpå en enorm mängd FoU som dessa stora internetgiganter redan gör, " sade han. Förra året spenderades nästan 44 miljarder dollar på FoU av Amazon, Microsoft och Google.
(Diagram över BOX-prisaktivitet; den plötsliga ökningen inträffade direkt efter Palihapitiyas Sohn-samtal. Tiderna visas UTC. Gjord med Tradingview)
Företaget har 82 000 företagskunder och anledningen till att Box gör ännu mer attraktiv är att det har börjat erbjuda mervärdestjänster tillsammans med företagsprogramvaran som står för nästan 75% av sina $ 100 000 000 plus erbjudanden under Q4 2017. Med 10 miljoner betalda abonnenter och 547 miljoner dollar i återkommande intäkter, det ser inte illa ut alls.
"Detta är en ny affärsström som när de landar kunder kommer med mer än 90% bruttomarginal men det är ett företag som vi anser är oerhört billigt och undervärderat med låg otroligt låg churn och otroligt säkerhetsmarginal."
Prognosen är en 20-25% CAGR för intäkter under de kommande tio åren. Nu har Palihapitiya ett resultat av att välja "uppenbara" investeringar för sin Sohn-idé, som Amazon 2016, men med 54% sammansatt avkastning, spelar det ingen roll?
John Pfeffer
Partner, Pfeffer Capital
Sohn 2018-val: LANG Bitcoin
Det kan vara första gången någon tar denna ståndpunkt på Sohn-scenen. Men den erfarna investeraren Pfeffer tror att "Bitcoin är en bra satsning, trots betydande risker." Medan guld, sade han är det enda "universella, icke suveräna decentraliserade måttet" som vi har, är Bitcoin den "första livskraftiga kandidaten som ersätter guld som världen har sett." Han tillade att Bitcoin är "lika bra som eller bättre än guld. Bitcoin mycket DNA är baserat på oföränderlighet, decentralisering och censurmotstånd." Och av alla kryptotillgångar, tror Pfeffer, är Bitcoin minst troligt att anses vara en säkerhet, vilket i sin tur gör det till den mest livskraftiga kandidaten som behandlas som en valuta.
"Det är möjligt att det skulle ersätta åtminstone någon reservvaluta, " säger Pfeffer, som tror att om ett litet land ersätter sina reserver med Bitcoin, kan detta ha en dominoeffekt.
Så den stora frågan: Hur mycket kan Bitcoin vara värt? Konservativt sätter Pfeffer sitt potentiella värde till 90-180K per bitcoin, vilket är en multipel 13x-25x. "Trots riskerna", avslutade Pfeffer, "uppsidan är tillräcklig för att en långsiktig köp och hållstrategi är meningsfull." Pfeffer tillkännagav en donation av 10 BTC till Sohn Foundation under förutsättning att de innehar dem i fem år.
Larry Robbins
Grundare, portföljförvaltare och vd, Glenview Capital Management LLC
Inte så länge eller kort som att svara på denna fråga: "Alexa, går Amazon in i läkemedelsbranschen?" Det korta svaret: Antag inte och tro inte på allt du läser. Gundlach FOIA hade Amazons applikationer, de är inte för läkemedelsproduktion. "Varför? Det finns inträdeshinder även för Amazon." Logistik i försörjningskedjan för att vara ett farmaceutiskt företag skulle vara en mardröm för Amazon, sade Robbins. Du behöver till exempel kyllagring för opioider. Lägg märke till att Amazon inte använder skjutvapen, alkohol eller tobak, eftersom den inte vill gå in i branscher med mardrömskrav.
David Einhorn
President, Greenlight Capital
Sohn 2018-position: SHORT Assurance Guaranty Ltd (AGO)
Einhorns presentation var den överlägset mest efterlängtade konferensen, särskilt med tanke på de ovannämnda frånvaron av Ackman och Druckenmiller.
Einhorn inledde sin presentation med att säga att han har talat i Sohn sedan 2002; idag, sade han, hade han på sig en "ny kostym, samma slips." ÅRS, säger Einhorn, har "lurat sina sömniga revisorer och lockar investerare genom att aggressivt återlämna kapital som det inte tjänar." Han jämförde bondförsäkringsgivaren som en "smältande isbit".
Obligationsförsäkring ansågs en gång vara så säker att den skulle kallas en "nollförlust" -investering, eftersom munis sällan går ut. Men AGO: s framgång började minska när industrin lockade till konkurrens, vilket fick obligationsförsäkringsbolag som AGO att gå in i strukturerad finansiering och påskyndat risktagande, vilket kulminerade i en 2008 bubbla och krasch.
Efter krisen "ågre sig men föll inte ner", sa Einhorn.
Det finns några problem med AGO som berör Einhorn: Dess amortering av gamla företag är större än intäkterna från nya företag. Dessutom är det självvärderingen, vilket som vi minns var en viktig faktor i finanskrisen 2008.
