Förra veckan föll andelar i det kanadensiska cannabisföretaget Aphria (APHA) med mer än 20% under en enda handelsdag. Medan den växande legala marihuanamarknaden har sett sin rättvist andel av turbulens, stod det massiva aktiekursen fortfarande ut. Varför den plötsliga prisförändringen? Tidigare på eftermiddagen hävdade kortsäljaren Hindenburg Research att insiders i Aphria hade bedrivit övervärderade förvärv och bedräglig ekonomisk rapportering.
Aphria släppte ett uttalande där den kallade säljaren rapporterade ett "skadligt och självbetjäningsförsök till vinst genom att manipulera aktiekursen", men skadan hade redan gjorts. Från början av marknaden 14 december 2018 hade aktiekursen börjat återhämta sig från dess 4 december låg på 4, 51 dollar per aktie. Även medan handeln uppgår till 5, 60 dollar per aktie, förblir Aphria dock långt under det intervall mellan 8 och 10 dollar som det åtnjöt under stora delar av november.
Vad är problemet med cannabisförvärv?
För investerare som kommer in i den legala cannabiscenen är Afria en viktig försiktighetsberättelse. Oavsett om kortförsäljarnas anklagelser är sanna eller falska talar de till en större trend som växer fram bland små företag på cannabismarknaden. När det lagliga cannabisutrymmet har tagit fart har företag som är ivriga att särskilja sig tagit till olika sätt att utvidga sin räckvidd så snabbt som möjligt.
För vissa verksamheter, som Aurora Cannabis (ACB), betyder det att investera miljoner dollar i nya anläggningar, komma in på nya marknader och mer. För andra, som Aphria, har utvidgningsmedlet inneburit en något mer granskad strategi: vissa företag har vuxit genom att aggressivt förvärva potentiella konkurrenter. Afria är inte heller ensam. Kanadensiska marijuanaföretag Aurora (ACB) och Canopy Growth Corp. (CGC) har använt hundratals miljoner dollar för att köpa upp andra marijuana-kläder bara under det senaste året.
Medan snabba förvärv inte är problematiska i sig själva, stöter företag på problem när de betalar för förvärv i lager, snarare än kontanter. Enligt vissa uppskattningar har mer än två tredjedelar av alla cannabisbranschavtal som innebär en förändring av företagskontrollen finansierats helt med lager. I de globala fusionerna och förvärven utrymme, till jämförelse, finansierades ungefär hälften av alla sådana affärer under 2018 på det sättet.
När ett cannabisföretag använder lager för att köpa upp en konkurrent ökar dess totala andel. Så vad är problemet? När ett företag ökar sina aktier, utspäddar de pengarna som var och en av dessa aktier tjänar, kallad pris-till-vinst-förhållanden. Det betyder två saker för förvärv: en, förvärv gör det svårare för företagen att rapportera starka prisnivåer om förvärvet inte ökar den summa pengar de tjänar; och två, förvärv gjorda med företagets lager är i sig riskabla, särskilt i ett utrymme som är lika flyktiga som den lagliga cannabisindustrin.
Varför är cannabisindustrin så flyktig?
Legal cannabis är i stort sett otestad som en industri. Det finns dussintals företag som syftar till dominans, men få tydliga segrar har dykt upp på denna punkt. Många framstående företag, som Aurora, har tappats av nedgången på aktiemarknaden - och många fler kommer troligen att beläggas av dåliga råd förvärv i loppet till toppen. Vad betyder detta allt för investerare? Se upp för företag som expanderar för aggressivt och håller noga med på de stora förvärven och försäljningen av växande marijuana-kläder. Investerare, marknadsanalytiker och till och med cannabisföretag själva är ännu inte säkra på vem som kommer att komma på topp i loppet att växa.
