När det gäller att mäta aktiemarknadens volatilitet och investerarnas penningsförmåga gentemot aktier följs CBOE Volatility Index, även känt som VIX eller "skräckindex". Emittenter av börshandlade produkter (ETP) kapitaliserade på det temat, och det finns nu 22 VIX-relaterade ETP: er på marknaden. Vissa långa VIX-ETP: er ökade under den globala finanskrisen, men bristerna i dessa produkter har blivit utsatta på ett stort sätt under den nuvarande amerikanska tjurmarknaden.
Nu är en av de längsta tjurmarknaderna på rekord, den efterfinansiella krisåterhämtningen i amerikanska aktier har bestraffat för långa VIX-ETP. Omvänt har handlare som har förkortat volatilitet under de senaste åren vanligtvis belönats. "En dollar som investerades i december 2010 i en VIX-börshandlad produkt som satsade på marknadens volatilitet skulle vara värt $ 9, 38 från och med detta skrivande, " enligt Morningstar-forskningen. "Denna fenomenala avkastning kan tillskrivas att aktiemarknaden klättrar stadigt högre med lägre volatilitet än väntat."
IPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX) är en av de mest populära VIX ETP: er. VXX har 1, 1 miljarder dollar i tillgångar under förvaltning, eller cirka 20% av alla tillgångar som tilldelats VIX ETP, men VXX har varit offer för dålig timing och debuterade bara veckor innan den nuvarande tjurmarknaden inleddes. Under de senaste tre åren har VXX tappat 91%.
IPath S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ), en ETN på 41, 1 miljoner dollar, har sjunkit 57, 5% under de senaste tre åren. Liksom VXX och VXZ är de flesta VIX-produkter strukturerade som börshandlade sedlar (ETN). ETN är osäkrade, osubordinerade skuldinstrument emitterade av banker. En annan viktig skillnad mellan börshandlade fonder (ETF) och ETN är att eftersom ETN är skuldinstrument kan värdet på dessa produkter påverkas av den utfärdande bankens kreditbetyg.
Liksom hävda ETF: er, att hålla långa VIX ETN: er under längre tidsramar kan resultera i katastrof och besvikelse. "Att ha en lång position i en kortvarig VIX ETP har varit en förlorande satsning på lång sikt", säger Morningstar. "Från 1 november 2006, till och med 15 september 2017, har VXX bokfört en årlig avkastning på negativa 70, 3%. Detta är till stor del hänförligt till VIX futures term-struktur och VIX ETP: s dagliga återställning." Dessutom har VIX ETN: er vanligtvis höga kostnadsförhållanden, vilket ytterligare minskar den långsiktiga lockelsen hos dessa produkter.
En viktigare punkt: VIX ETN: er spårar inte platsen VIX. Snarare återspeglar en produkt som VXX marknadsaktörernas förväntningar på volatilitet framöver, inte för tillfället. På grund av VIX ETN: s oförmåga att effektivt spåra platsen VIX, är investerare som använder dessa produkter iakttagit de ständigt förändrade volatilitetsförväntningarna som andra marknadsaktörer har.
