Tekniska nystartningar drar massor av investerarkapital, men framtida avkastningar sjunker. När verkligheten äntligen slutar är en krasch oundviklig, varnar olika observatörer. Som Keith Wright, en instruktör för redovisning och information vid Villanova University School of Business, skriver i en kommentar till CNBC: "Om du missade det, har toppen i den tekniska enhörningsbubblan redan nåtts. Och det kommer att bli allt neråt härifrån. Massiva förluster kommer i riskkapitalfinansierade nystartade företag som i vissa fall är så mycket som 50% övervärderade. " Han tillägger olycksbådande, "Vi är nu officiellt i en teknisk bubbla större än mars 2000."
Kraschar och bränner
Förutom övervärderade tekniska nystartningar som fortfarande är privatägda, har några högt beprövade börsnoteringar under de senaste åren kraschat och lämnat investerare brända. Bland de nyligen högprofilerade olyckorna är aktier i Fitbit Inc. (FIT), en tillverkare av bärbara enheter som hjälper användare att hålla sig till träningsprogram och sociala medieföretag Snap Inc. (SNAP). Utöver tech inkluderar stora förlorare också leveransservice för måltidspaket Blue Apron Holdings Inc. (APRN) och den tyska baserade hotellsökmotorn Trivago NV (TRVG). Under slutet den 25 maj har dessa lager minskat med 82%, 56%, 69% och 56% från sina respektive erbjudande.
FIT-data från YCharts
Problemet med enhörningar
Uttrycket "enhörning" har använts under de senaste åren på privatägda startups med värderingar på 1 miljard dollar eller mer. Dessa värderingar återspeglar emellertid ofta en alltför optimistisk bild av deras affärsmodeller och framtidsutsikter. Wright citerar en ny studie från National Bureau of Economic Research (NBER) som drar slutsatsen att den genomsnittliga enhörningen är övervärderad med cirka 50%, med resultatet att de flesta enhörningar faktiskt har verkliga värderingar under 1 miljard dollar.
Medan Birchbox, en prenumerationssäljare av skönhetsprodukter som grundades 2010 aldrig nådde enhörningsstatus, nämner Wright det som en fallstudie vid övervärdering. En gång förmodligen värt nästan 500 miljoner dollar förvärvade hedgefonden Viking Global Investors nyligen ett kontrollerande intresse för bara 15 miljoner dollar per Recode.net. Birchbox släpptes till försäljning förra sommaren, men en mängd etablerade återförsäljare, inklusive Walmart Inc. (WMT) och QVC Group (QVCA), var enligt uppgift ointresserad även till ett brandförsäljningspris. Olika ledande riskkapitalföretag, tillsammans med Viking, har tidigare sjunkit 90 miljoner dollar i företaget, och de andra förväntas lida fullständiga förluster, säger artikeln.
Wright är skeptisk när det gäller åktjänst Uber Technologies, det högt värderade privata teknikföretaget. Trots snabbt växande intäkter som nådde 6, 5 miljarder dollar 2016 konstaterar han att de fortfarande förlorade 2, 8 miljarder dollar. Uber publicerade en vinst på teknisk basis under det första kalenderkvartalet 2018, men analytiker säger att det är långt ifrån att göra konsekventa och solida vinster. Han är lika tveksam till BuzzFeed, Vice Media och Credit Karma, högprofila enhörningar som missade sina intäktsmål för 2017.
Övervärderade IPO: er
"När en enhörning är övervärderad tar det inte lång tid för marknaden att upptäcka detta faktum, " indikerar Wright och citerar Trivago som ett exempel. Det initiala erbjudandet i december 2016 ökade mellan 23% och 33% mindre än väntat, på grund av en kombination av ett lägre erbjudande och färre köpta aktier, rapporterade Reuters. Som noterats ovan är bolagets aktier nu värda mindre än hälften av sin markerade erbjudande.
En annan indikator på överträdande övervärdering bland nystartade företag i allmänhet är att de flesta kommer att offentliggöra som olönsamma företag, tillägger Wright. Av de 160 börsintroduktionerna 2017 hade 76% av dessa företag misslyckats med att göra en vinst under de 12 månaderna fram till deras initiala erbjudanden, enligt forskning av Jay Ritter, en affärsprofessor vid University of Florida som har specialiserat sig på att studera IPOs i mer än 35 år. Detta innebär en olycklig parallell med dotcom-bubbelåren, säger Wright: 81% av börsintroduktionerna år 2000 var av olönsamma företag.
^ SPX-data av YCharts
Försenade IPO: er
Idag tar det genomsnittlig teknisk start 11 år att gå från början till börsintroduktion, mot fyra år tillbaka 1999, per Wright. Förutom att riskkapitalfonder är fyllda med pengar, har Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act uppmanat hedgefonder och fonder att också bli källor till private equity, konstaterar han. Dessa nya källor till privat kapital ger nystartade extra tid att samla in pengar innan man tappar på de allmänna värdepappersmarknaderna. Som ett resultat har antalet börsnoteringar i USA minskat, från i genomsnitt 446 per år 1999 och 2000, till i genomsnitt endast 144 per år under de påföljande 17 åren per Statista.
Pengar för ingenting
En annan effekt av JOBS Act, per Wright, är att nystartade företag i allt högre grad emitterar klasser av aktier som erbjuder investerare ingen rösträtt, rättigheter till tillgångar, rätt till utdelning eller rätt att inspektera företagets register. Samtidigt citerar han en annan forskningsstudie som fann en genomsnittlig övervärdering av 49% i aktierna för nystartade företag, och författarna drog slutsatsen att anledningen är att äldre aktieklasser med färre rättigheter tillskrivs samma värden som nyare klasser som hade att erbjuda mer rättigheter att locka ytterligare investerare.
Snap, som inte har gett rösträtt för aktieägarna, är också ett exempel på hur utsikterna för unga tekniska företag kan förändras dramatiskt, nästan över en natt. Tidigare i år omnämnades Snap som ett växande konkurrenshot mot det sociala nätverkets ledare Facebook Inc. (FB). (För mer, se också: Facebooks tillväxt hotas av Twitter, Snap .)
"Förvänta fler döda enhörningar"
"Förväntar dig att se fler döda enhörningar, " avslutar Wright och tillägger, "Om du tänker investera i en enhörningsintroduktion när som helst snart, tänk två gånger." Han anger att mer än 70% av nystartade företag misslyckas efter tio år, och att flera finansiella modeller förutspår att upp till 80% av dagens enhörningar kommer att misslyckas inom två år. Han råder också investerare i fonder och hedgefonder att undersöka hur mycket de kan ha i risken i privatägda startups.
