IPO vs. Direct Listing: En översikt
Inledande offentliga erbjudanden och direkta noteringar är två metoder för ett företag att skaffa kapital genom att notera aktier på en börs. Medan många företag väljer att göra en börsintroduktion (IPO), där nya aktier skapas, garanteras och säljs till allmänheten, väljer vissa företag en direkt notering, där inga nya aktier skapas och endast befintliga, utestående aktier säljs utan inblandare.
Inledande offentliga erbjudande
I en börsnotering skapas nya aktier i företaget och tecknas av en mellanhand. Försäkringsgivaren arbetar nära med företaget under hela IPO-processen, inklusive att bestämma det ursprungliga erbjudandepriset för aktierna, hjälpa till med myndighetskraven, köpa tillgängliga aktier från företaget och sedan sälja dem till investerare via deras distributionsnät.
Initial Public Offering (IPO) Förklarat
Deras nätverk består av investeringsbanker, mäklare-återförsäljare, fonder och försäkringsbolag. Före börsnoteringen deltar företaget och dess försäkringsgivare i det som kallas ett "roadshow", där toppcheferna presenterar för institutionella investerare för att trumma upp intresset för att köpa det snart aktuella aktien. Genom att mäta intresset från nätverksdeltagare hjälper försäkringsgivarna att sätta ett realistiskt börsintroduktionspris. Försäkringsgivare kan också tillhandahålla en garanti för försäljning för ett visst antal aktier till det ursprungliga priset och kan också köpa allt annat.
Försäkringsgivaren har två alternativ för att dela ut aktier till initiala investerare - bokbyggnad, där aktier kan tilldelas investerare som de väljer, eller auktioner, där investerare som är villiga att bjuda över erbjudandepriset får aktierna. Även om auktioner är sällsynta, är det mest anmärkningsvärda exemplet Googles börsintroduktion 2004.
Alla dessa tjänster kostar en kostnad. Försäkringsgivare tar ut en avgift per aktie, som kan variera mellan 2% och 8%. Detta innebär att en märkbar del av det kapital som samlas in genom börsintroduktionen går till att kompensera mellanhänder, ibland totalt hundratals miljoner per börsintroduktion.
Medan säkerheten för en garanterad offentlig notering kan vara det bästa valet för vissa företag, ser andra fler fördelar med en direkt notering.
Direkt listningsprocess
Företag som vill göra en börsnotering kanske inte har resurser att betala försäkringsgivare, kanske inte vill utspäda befintliga aktier genom att skapa nya eller kanske vill undvika lockupavtal. Företag med dessa problem väljer ofta att fortsätta genom att använda direktnoteringsprocessen snarare än en börsnotering.
Direct Listing Process (DLP) kallas också Direct Placement eller Direct Public Offering (DPO).
I DLP säljer verksamheten aktier direkt till allmänheten utan hjälp av några mellanhänder. Det involverar inga försäkringsgivare eller andra mellanhänder, inga nya aktier emitteras och det finns ingen låstid.
De befintliga investerarna, promotorerna och till och med anställda som har aktier i företaget kan direkt sälja sina aktier till allmänheten.
Emellertid medför noll- till lågkostnadsfördelen också vissa risker för företaget, som också sminkar till investerare. Det finns inget stöd eller garanti för aktiesäljningen, inga kampanjer, inga säkra långsiktiga investerare, ingen möjlighet till optioner som greenshoe och inget försvar av stora aktieägare mot någon volatilitet i aktiekursen under och efter noteringen. Greenshoe-alternativet är en bestämmelse i ett försäkringsavtal som ger gäldenären rätt att sälja investerare fler aktier än ursprungligen planerat av emittenten om efterfrågan visar sig vara särskilt stark.
NYSE och Nasdaq Utforska direkta listor
Den 26 november 2019 lade NYSE grunden med en SEC-arkivering för att tillåta börsnoterade företag att samla in kapital och offentliggöra genom en direkt notering. NYSE har tillåtit dem tidigare med företag inklusive Spotify och Slack, men hoppades kunna utöka praxis i väntan på resultaten från den offentliga kommentarperioden om förslaget. Enligt NYSE: s förslag skulle en direkt notering låta både företaget och företagets insiders sälja aktier vid noteringen, förutsatt att företaget säljer minst 250 miljoner dollar aktier. Det finns inga nya krav på låsning, eftersom insiders kan sälja aktier i företaget så snart det listas snarare än att vänta upp till 180 dagar för att göra det. Den 6 december 2019 avvisade SEC NYSE: s förslag, även om NYSE säger att det kommer att fortsätta försöka överklaga beslutet. Nasdaq arbetar enligt uppgift också med SEC för att erbjuda direkta listor också.
Exempel på börsintroduktion kontra direktlista
Spotify Technology SA (SPOT) offentliggjordes den 3 april 2018 med en direkt notering, vilket gjorde det till ett av de mer framträdande företagen att göra det.
Enligt en fallstudie om Spotifys direkta notering gjord av Harvard Law School Forum om företagsstyrning och finansiell reglering valde Spotify en direkt notering över en börsnotering eftersom den erbjöd större likviditet, gjorde att befintliga aktieägare kunde sälja aktier direkt till allmänheten och möjliggjorde öppenhet med bland annat marknadsstyrd prisupptäckt.
Key Takeaways
- Ett företag som vill skaffa räntefritt kapital från allmänheten genom att notera sina aktier har två alternativ - en börsnotering eller en direkt notering. Med börsnoteringar använder företaget tjänster från mellanhänder som kallas försäkringsgivare, som underlättar IPO-processen och tar ut en provision för deras arbete. Företag som inte har råd med försäkring, inte vill ha utspädning av aktier eller undviker låsningsperioder väljer ofta direktnoteringsprocessen, ett billigare alternativ än en börsnotering. Utan mellanhand finns det inget säkerhetsnät som säkerställer att aktierna säljer. Direktnoteringar är också kända som Direct Placement eller Direct Public Offerings. I denna process säljer företaget aktier direkt till allmänheten utan att få hjälp från mellanhänder.
