Vad är en inverterad marknad?
Inom ramen för terminsmarknaderna inträffar en inverterad marknad när spotpriset och kontrakt med nära förfall är högre i pris än långa löptidskontrakt. Situationen kan uppstå av flera skäl, inklusive en kortsiktig minskning av utbudet vilket gör att priserna blir högre på kort sikt. Eller, den kortsiktiga efterfrågan kan vara hög på kort sikt och leda till högre priser, men efterfrågan förväntas sjunka under senare månader vilket leder till lägre priser i framtiden.
Key Takeaways
- En inverterad marknad är en där spotpriset och terminskontrakt på kort sikt är högre än mer långa löptidskontrakt. En normal marknad är motsatt, där terminspriserna ökar i takt med att löptiden ökar. Det stigande priset återspeglar det förväntade spotpriset plus de kostnader som är förknippade med ränta, lagring och försäkring för att hålla tillgången fram till förfall. Villkoren inverterad och normal marknad hänför sig till hur terminspriser jämförs med varandra vid varierande löptider. Villkoren contango och backwardation hänvisa till hur ett futurekontrakt rör sig (stiger eller faller) mot platsökningen när kontraktet rör sig mot utgång.
Förstå den inverterade marknaden
En inverterad marknad ses genom att titta på statiska terminspriser med olika löptider. Om spotpriset är högre än ett kontrakt som löper ut på en månad, vilket är högre än ett kontrakt som löper ut på fyra månader, inverteras futurekurvan.
Jämför detta med en normal terminkurva eller marknad, där spotpriset ligger under priset på ett kontrakt som löper ut under en månad, vilket är under ett kontrakt som löper ut om fyra månader. Futurespriserna är högre ju längre in i framtiden du ser ut.
En inverterad eller normal kan också uppstå vid vissa löptider men inte hos andra. Exempelvis kan terminer inverteras när man tittar på några löptider (priserna successivt lägre), men tittar längre än att priserna stiger, vilket återspeglar en normal marknad.
Orsaker till inverterade marknader
Det vanligaste skälet till att en marknad inverteras beror på kortvariga störningar i utbudet av det underliggande. För framtida råolja kan det vara en OPEC-politik för att begränsa exporten eller en orkan som skadar en råoljahamn vid Gulfkusten. Därför är leveranser nu mer värdefulla än leveranser senare i tiden.
Jordbruksvaror kan se brister på grund av vädret. Finansiella terminer kan se korta prispress på grund av förändringar i handelspolitik, skatter eller räntor.
Regelbundna eller icke-inverterade marknader visar leveransavtal nära månad som är prissatta under leveransavtal för senare månad. Detta beror på kostnader som är förknippade med att leverera den underliggande varan nu och hålla den eller bära den till ett senare datum. I kostnaderna ingår ränta, försäkring och förvaring. De inkluderar också möjlighetskostnader eftersom pengar bundna i varan inte kan tjäna räntekapitalvinster någon annanstans.
När kostnaden för ett terminskontrakt är lika med spotpriset plus hela kostnaden för transport, sägs den marknaden vara i full transport.
Contango och backwardation
Ibland används termen "backwardation" i stället för "inverterad marknad." Ändå är detta inte korrekt eftersom de avser olika saker. En inverterad marknad eller normal marknad avser hur terminspriser jämförs med varandra vid olika löptider. En inverterad marknad ser framtidspriser som är lägre över tid, medan en normal marknad ser framtidspriser som är högre över tiden.
Backwardation och contango hänvisar till hur ett futurekontrakt rör sig mot spotpriset när det rör sig närmare utgången.
Om terminspriset sjunker för att möta spotpriset är marknaden i kontango. Om futurespriset stiger för att möta spotpriset är detta normal backwardation. (För ytterligare läsning, se Contango vs. Normal backwardation.)
Viktig
En inverterad marknad kan förekomma på antingen en backwardation eller kontango marknad.
Inversion och bakåtvändning ses oftare tillsammans, varför de båda termerna ibland felaktigt används omväxlande.
Exempel på en inverterad marknad för råvaror
Inverterade marknader är inte "normala", även om de är ganska vanliga. Det är inte ovanligt att se terminspriser på kort sikt högre än längre löptidsmånader. Marknaden kan också bara vändas för några få löptider, och ju längre tid du ser ut blir terminspriserna normala igen (mer avlägsna löptider prissätts högre), eller vice versa.
Snapshoten nedan visar två eller tre olika löptider för guld, silver, koppar, platina och palladium futures.
Futurespriser som visar normala och inverterade förhållanden. BarChart.com
De svarta pilarna marknadsför normala förhållanden eftersom priset ökar för mer avlägsna löptider. Till exempel prissätts guldkontraktet från december 2019 högre än oktoberkontraktet, vilket är högre än augusti-kontraktet.
De röda pilarna pekar på när en viss marknad är inverterad. Juli 2019-kontraktet för koppar prissätts till 2.7045, medan septemberkontraktet kostar mindre, 2.7035. Detta är en inversion. Observera dock att decemberavtalet är 2, 7060, vilket är en högre kostnad igen. Därför är marknaden inverterad på kort sikt, men normal på längre sikt.
Palladium är också inverterat eftersom kontraktet i december 2019 är lägre än det närmare septemberkontraktet.
