Ett terminskontraktsindex binder parterna till ett avtalat värde för det underliggande indexet vid ett angivet framtida datum. Exempelvis återspeglar futuresavtalet för mars för innevarande år på Standard & Poor's 500-index det förväntade värdet på det indexet vid slutet av verksamheten den tredje fredagen i mars. Liksom alla derivat är det ett nollsummespel: En part är lång och den andra kort - och förloraren måste betala vinnaren skillnaden mellan det överenskomna terminspriset på indexet och indexets slutningsvärde vid utgången.
Verkligt värde för en index framtid
Även om indexfutures är nära korrelerade med det underliggande indexet, är de inte identiska. En investerare i indexfutures får inte (om lång) eller är skyldig (om kort) utdelning på aktierna i indexet, till skillnad från en investerare som köper eller säljer korta komponentaktier eller en börshandlad fond som spårar indexet.
Index Futures handlar också på marginalen. En investerare som köper terminer på 100 000 USD måste sätta upp cirka 5% av huvudbeloppet ($ 5 000) i början, medan en investerare i aktiekomponenterna eller en ETF måste lägga upp hela 100 000 $.
Indexets terminspris måste vara lika med det underliggande indexvärdet endast vid utgången. Vid någon annan tidpunkt har futuresavtalet ett verkligt värde i förhållande till indexet, vilket återspeglar den förväntade utdelningen (ett avdrag från indexvärdet) och finansieringskostnaden för skillnaden mellan den initiala marginalen och kontraktets huvudbelopp (ett tillägg) mellan handelsdatum och utgång. När räntorna är låga överväger utdelningsjusteringen finansieringskostnaden, så verkligt värde för indexfutures är vanligtvis lägre än indexvärdet.
Index Futures Arbitrage
Bara för att index futures har ett verkligt värde betyder inte att de handlar till det priset. Marknadsaktörer använder index futures för många olika ändamål, inklusive säkring, justering av tillgångsallokering genom index futuresoverlayprogram eller övergångshantering, eller direkt spekulation om marknadsriktning. Index futures är mer likvida än marknaden i indexets enskilda komponenter, så investerare har bråttom att ändra sina aktiexponeringar handel index futures - även om priset inte är lika med verkligt värde.
När index terminspriset flyttar sig från verkligt värde skapar det en handelsmöjlighet som kallas index arbitrage. De stora bankerna och värdepappershusen upprätthåller datormodeller som följer kalenderns utdelning för indexkomponenterna och som faktorer i företagens lånekostnader för att beräkna verkligt värde för indexet i realtid. Så snart index futures prispremie, eller rabatt till verkligt värde, täcker sina transaktionskostnader (clearing, avveckling, provisioner och förväntad marknadseffekt) plus en liten vinstmarginal, hoppar datorerna in, antingen säljer index futures och köper det underliggande aktier om futures handlas till en premie, eller omvänt om futures handlas till rabatt.
Index Futures-handelstider
Index arbitrage håller index futurespriset nära till verkligt värde, men bara när både index futures och de underliggande aktierna handlas på samma gång. Medan den amerikanska aktiemarknaden öppnar klockan 9:30 och stänger klockan 16, handlas index Futures dygnet runt på plattformar som Globex, ett elektroniskt handelssystem som drivs av CME Group. Likviditeten i indexfutures sjunker utanför börsens handelstid eftersom indexarbitrage-spelarna inte längre kan använda sin handel. Om futurespriset blir oregelbundet kan de inte säkra ett indexköp eller -säljning på terminskontot genom en kompensationsförsäljning eller köp av de underliggande aktierna. Men andra marknadsaktörer är fortfarande aktiva.
Index Futures Förutspår öppningsriktningen
Anta att goda nyheter kommer ut utomlands över en natt - en centralbank sänker räntorna eller ett land rapporterar starkare än väntat BNP. De lokala aktiemarknaderna kommer troligen att stiga och investerare kan också förutse en starkare amerikansk marknad. Om de köper indexterminer kommer priset att gå upp. Och med index arbitrageurs på sidelinjen tills den amerikanska aktiemarknaden öppnas, kommer ingen att motverka köptrycket även om terminspriset överstiger verkligt värde. Så snart New York öppnas kommer indexarbetsmännen emellertid att utföra alla branscher som behövs för att föra indexets futurespris tillbaka i linje - i det här exemplet genom att köpa komponentaktierna och sälja index Futures.
Investerare kan dock inte bara kontrollera om terminspriset ligger över eller under dess stängningsvärde föregående dag. Utdelningsjusteringarna på indexfutures verkliga värde förändras över en natt (de är konstanta under varje dag), och den angivna marknadsriktningen beror på priset på indexfutures i förhållande till verkligt värde oavsett föregående stängning. Utdelningsdatum är inte heller jämnt fördelade över kalendern; de tenderar att klustera kring vissa datum. På en dag då flera stora indexbeståndsdelar går ex-utdelning kan indexfutures handla över tidigare stängning men innebär fortfarande en lägre öppning.
På kort sikt
Index terminspriser är ofta en utmärkt indikator på att öppna marknadsriktningen, men signalen fungerar bara en kort period. Handeln är vanligtvis flyktig vid öppningen, vilket står för ett oproportionerligt stort belopp av den totala handelsvolymen. Om en institutionell investerare väger in med ett stort köp- eller säljprogram i flera aktier, kan marknadseffekterna överväldiga vilken prisrörelse indexfuturerna indikerar. Institutionella handlare tittar naturligtvis på futurespriserna, men ju större order de måste utföra, desto mindre viktigt blir index Futures riktningssignal.
Sen öppningar kan också störa indexarbitrageaktiviteten. Även om aktiemarknaden öppnas klockan 9:30 börjar inte alla aktier på en gång. Öppningspriset fastställs genom ett auktionsförfarande, och om buden och erbjudandena inte överlappar förblir aktien stängd tills matchningsorder kommer in. Index arbitrage-spelare kommer inte att stiga in förrän de kan utföra båda sidor av sina affärer, vilket innebär de största - och helst alla - aktierna i ett index måste ha öppnat. Ju längre index arbitrageurs stannar på sidelinjen, desto större är chansen att annan marknadsaktivitet kommer att negera indexets futuresriktningssignal.
Poängen
Om terminspriset antyder att marknaden kommer att stiga vid öppningen, kan investerare som vill sälja den dagen kanske vilja vänta tills efter att marknaden öppnas innan de går in i sin order, eller sätta en högre prisgräns. Köpare kanske vill hålla på när index futures förutspår en lägre öppning också. Ingenting är dock garanterat. Index Futures förutspår inledningen av marknadsriktningen för det mesta, men även de bästa soothsers har inte alltid rätt.
Investerare kan övervaka terminspriser och verkliga värden på webbplatser som CNBC eller CNN Money, som båda också visar indikationer före marknad för enskilda aktier (en mindre pålitlig indikator på grund av dålig likviditet).
