Under perioder med extrem ekonomisk kris kanske traditionella penningpolitiska verktyg inte längre är effektiva för att uppnå sina mål. Okonventionell penningpolitik, såsom kvantitativ lättnad, kan då användas för att starta ekonomisk tillväxt och stimulera efterfrågan.
Kort översikt över konventionell penningpolitik
När en lands ekonomi blir "överhettad" - snabbt växer till att inflationen ökar till farliga nivåer - kommer centralbanken att anta en restriktiv penningpolitik för att skärpa pengemängden. Detta minskar effektivt mängden pengar i omlopp och även hastigheten med vilken nya pengar kommer in i systemet.
Att höja målräntan gör pengar dyrare och ökar lånekostnaderna, vilket minskar efterfrågan på kontanter och kontanta instrument. Banken kan öka nivån på reserver som kommersiella banker och detaljhandelsbanker måste hålla på, vilket begränsar deras förmåga att generera nya lån. Centralbanken kan också sälja statsobligationer från sin balansräkning på den öppna marknaden och byta ut dessa obligationer genom att ta in pengar från cirkulation.
När en lands ekonomi glider till lågkonjunktur kan dessa politiska verktyg drivas omvänd, vilket utgör en lös eller expansiv penningpolitik. Räntesatserna sänks, reservgränserna lossnar och istället för att sälja obligationer på den öppna marknaden köps de in i utbyte mot nyskapade pengar.
Okonventionella penningpolitiska verktyg
Problemet med konventionella monetära verktyg i perioder med djup lågkonjunktur eller ekonomisk kris är att de blir begränsade i deras användbarhet. Nominella räntor är faktiskt bundna av noll och bankreservkraven kan inte göras så låga att dessa banker riskerar fallissemang. När räntorna har sänkts nära noll riskerar ekonomin också att falla i en likviditetsfälla, där människor inte längre stimuleras att investera och istället förvara pengar, vilket hindrar en återhämtning.
Det lämnar centralbanken att utöka penningmängden genom öppna marknadsoperationer (OMO). I krisperioder tenderar emellertid statliga värdepapper att bjudas ut på grund av deras upplevda säkerhet, vilket begränsar deras effektivitet som ett politiskt verktyg. I stället för att köpa statliga värdepapper kan centralbanken köpa andra värdepapper på den öppna marknaden utanför statsobligationer. Detta kallas ofta kvantitativ lättnad (QE).
Normalt verkar icke-statliga värdepappersmarknader fritt från centralbankens ingripande, och de beslutar att köpa dessa värdepapper endast i tider med behov. De typer av värdepapper som köps under en QE-omgång är vanligtvis obligationer eller skuldinstrument som ägs av finansiella institut inklusive hypoteksstödda värdepapper (MBS).
QE kan också ta formen av att köpa långfristiga obligationer samtidigt som man säljer långsiktig skuld för att påverka avkastningskurvan i ett försök att stötta upp bostadsmarknader som finansieras av långsiktig hypotekslån. När centralbanken börjar köpa privata tillgångar som företagsobligationer benämns det ibland kreditlindring.
Om de vanliga QE-försöken misslyckas kan en centralbank ta den mer okonventionella vägen att försöka stötta aktiemarknader genom att aktivt köpa aktier av aktier på den öppna marknaden. Under åren efter finanskrisen deltog i själva verket centralbanker runt om i världen på aktiemarknader i viss utsträckning.
Centralbanken kan också signalera till allmänheten sina avsikter att hålla räntorna låga under längre perioder eller att de kommer att delta i nya omgångar av QE i ett försök att öka investerarnas förtroende, vilket kan sminka ner till den bredare ekonomin för att främja efterfrågan.
Om allt annat misslyckas kan banken försöka införa en negativ räntepolitik (NIRP), varvid insättare måste betala för privilegiet att hålla pengar i en bank istället för att betala ränta på insättningar. Tanken är att människor föredrar att spendera eller investera de pengarna istället för att bli straffade för att hålla fast vid dem. Denna typ av politik kan dock vara mycket farlig eftersom den kan straffa sparare.
Slutsats
Centralbanker antar penningpolitiken för att ändra penningmängdets storlek och tillväxttakt. Detta görs normalt genom räntemål, fastställa bankreservkrav och genom att öppna marknadsoperationer med statliga värdepapper. I perioder med svår konjunkturnedgång blir dessa verktyg begränsade när räntorna närmar sig noll och affärsbankerna blir oroliga för likviditet.
Att bedriva öppen marknadsverksamhet med andra instrument än statsobligationer, till exempel med säkerhetskopierade värdepapper, kan hjälpa i dessa situationer. Detta kallas kvantitativ lättnad. När QE inte är tillräckligt kan banken komma in på andra marknader och signalera till marknaden att de kommer att engagera sig i en expansiv politik under en lång tid eller till och med vända sig till att genomföra en negativ nominell ränta.
