Konvertibla obligationer har särdrag i aktierelaterade värdepapper eftersom de villkorligen kan konverteras till aktier. Detta gör dem mer känsliga för företagsspecifika nyheter och mindre känsliga för systematiska ekonomiska förhållanden, åtminstone jämfört med traditionella obligationer. Värderingen av ett konvertibelt obligation måste därför innehålla särdrag av värderingen av obligationer och värderingen av eget kapital.
Aktieomvandlingsalternativet fungerar som en köpoption för det underliggande företagets aktie. Liksom köpoptioner förändras värdet baserat på variationen i underliggande aktiekurs, konverteringsgrad, räntesatser och optionens instrumenters löptid.
Värderingsrollen
Värdering är den term som används för att beskriva processen för att bestämma en finansiell tillgångs verkliga värde. Nästan varje grundläggande värderingsmodell fokuserar på att hitta nuvärdet på en tillgångs förväntade framtida kassaflöden.
Det kan vara svårt att uppskatta kassaflödet för obligationer. Traditionella obligationer, där varken emittent eller investerare kan ändra avtalsenliga betalningar eller förfallodatum, kan fastställas relativt lätt så länge oro över fallissemang lämnas åt sidan.
Problemet är att de flesta obligationer har någon form av inbäddade optioner eller andra villkorade förändringar av framtida kassaflöden. Obligationer kan vara läggbara eller konverterbara, ha accelererade inlösenalternativ, kan ha en flytande ränta eller kan vara konvertibla.
Traditionell obligation värdering
Traditionell obligationsvärdering innebär tre steg: en uppskattning av förväntade framtida kassaflöden; ett sätt att fastställa en rimlig diskonteringsränta för framtida kassaflöden, även om flera diskonteringsräntor kan användas; och ett sätt att tillämpa diskonteringsräntan på de förväntade framtida kassaflödena för att nå ett nuvärde.
Framtida kassaflöden bör vara lika med de ännu obetalda kuponger som lämnats före förfall plus plus nominellt värde på obligationen vid förfall. Rabatter kan inte ställas in så snyggt; de måste justeras när strömavkastningen justeras. Förhållandet mellan obligationsvärdet och diskonteringsräntorna är detsamma som förhållandet mellan obligationspriser och avkastning: ju lägre diskonteringsränta, desto högre är värdet på obligationen och vice versa.
Konvertibel obligation värdering
Konvertibla obligationer har en inbäddad förmåga att konverteras till aktier. Detta kallas ibland funktionen "kapitalandelsfunktion". Det finns flera metoder för att värdera konvertibla obligationer. Vissa är relativt enkla, men andra är mer detaljerade och försöker svara på svåra frågor. En svår fråga kan vara hur man värderar konverteringspremien per aktie eller konvertibla obligationer som också har call- och put-optioner. Investeraren kanske vill förutse inverkan av räntor på aktiekurserna och hur det kan förändra konvertibla värden.
En av de vanligaste och enklaste värderingsmetoderna för konvertibla obligationer kan uttryckas som: Värde på konvertibla obligationer = oberoende värde på rak obligation + oberoende värde på konverteringsalternativ.
Konvertibla obligationer är något paradoxalt mindre riskkänsliga än traditionella obligationer. Detta beror på att ökad risk minskar värdet på skuldförsäkringsfunktioner och ökar värdet på konverteringsalternativet.
