Det finns fördelar och nackdelar med att använda konvertibla obligationer som ett finansieringsmedel för företag. En av flera fördelar med denna metod för kapitalfinansiering är en försenad utspädning av gemensamma aktier och resultat per aktie (EPS).
En annan är att företaget kan erbjuda obligationen till en lägre kupongränta - mindre än det skulle behöva betala på en rak obligation. Regeln är vanligtvis att ju mer värdefull konverteringsfunktionen är, desto lägre avkastning måste erbjudas för att sälja emissionen. konverteringsfunktionen är ett sötningsmedel. Läs vidare för att ta reda på hur företag utnyttjar konvertibla obligationer och vad det betyder för investerarna som köper dem.
Fördelar med skuldfinansiering i konvertibla obligationer
Oavsett hur lönsamt företaget är, får konvertibla obligationer bara en fast, begränsad inkomst fram till konvertering. Detta är en fördel för företaget eftersom mer av rörelseresultatet finns tillgängligt för vanliga aktieägare. Företaget måste bara dela rörelseresultat med de nyligen konverterade aktieägarna om det går bra. Vanligtvis har obligationsinnehavare inte rätt att rösta för styrelseledamöter; omröstningskontrollen är i händerna på de gemensamma aktieägarna.
Således, när ett företag överväger alternativa finansieringsmedel, om den befintliga ledningsgruppen är orolig för att förlora röstkontrollen över verksamheten, så kommer försäljning av konvertibla obligationer att ge en fördel, men kanske bara tillfälligt, över finansiering med gemensamt lager. Dessutom är obligationsräntor en avdragsgill kostnad för det emitterande företaget, så för ett företag i 30% skatteavdelningen betalar den federala regeringen i själva verket 30% av räntekostnaderna på skuld.
På detta sätt har obligationer fördelar jämfört med gemensamma och föredragna aktier än ett företag som planerar att skaffa nytt kapital.
Vad investerare ska leta efter i konvertibla obligationer
Företag med dålig kreditvärdighet ger ofta konvertibler för att sänka avkastningen som krävs för att sälja sina skuldebrev. Investeraren bör vara medveten om att vissa ekonomiskt svaga företag kommer att emittera konvertibler bara för att sänka sina finansieringskostnader, utan avsikt att emissionen någonsin konverteras. Som en allmän regel är det desto starkare företaget, desto lägre är den föredragna avkastningen i förhållande till obligationsräntan.
Det finns också företag med svag kreditbetyg som också har stor potential för tillväxt. Sådana företag kommer att kunna sälja konvertibla skuldemissioner till en nästan normal kostnad, inte på grund av kvaliteten på obligationen utan på grund av attraktiviteten i konverteringsfunktionen för denna "tillväxt" -andel.
När pengarna är trånga och aktiekurserna växer kommer även mycket kreditvärdiga företag att emittera konvertibla värdepapper i ett försök att minska sina kostnader för att få knappt kapital. De flesta emittenter hoppas att om priset på deras aktier stiger, kommer obligationerna att konverteras till vanliga aktier till ett pris som är högre än det nuvarande gemensamma aktiekursen.
Genom denna logik tillåter den konvertibla obligationen emittenten att sälja vanliga aktier indirekt till ett högre pris än det nuvarande priset. Ur köparens perspektiv är den konvertibla obligationen attraktiv eftersom den ger möjlighet att få den potentiellt stora avkastningen som är förknippad med aktier, men med säkerheten för en obligation.
Nackdelarna med konvertibla obligationer
Det finns också några nackdelar med emittenter för konvertibla obligationer. Den ena är att finansiering med konvertibla värdepapper riskerar att utspäda inte bara EPS för företagets gemensamma aktie utan också kontrollen av företaget. Om en stor del av emissionen köps av en köpare, vanligtvis en investeringsbanker eller försäkringsbolag, kan en konvertering flytta företagets röstkontroll bort från dess ursprungliga ägare och mot konvertorerna.
Denna potential är inte ett betydande problem för stora företag med miljoner aktieägare, men det är en mycket verklig övervägande för mindre företag eller de som just har blivit offentliga.
Många av de andra nackdelarna liknar nackdelarna med att använda rak skuld i allmänhet . För företaget innebär konvertibla obligationer betydligt större risk för konkurs än föredragna eller vanliga aktier. Dessutom, ju kortare löptid, desto större är risken. Slutligen, notera att användningen av räntebärande värdepapper förstorar förluster för de gemensamma aktieägarna när försäljningen och intäkterna minskar. detta är den ogynnsamma aspekten av finansiell hävstång.
Förmånsbestämmelserna (restriktiva förbund) för en konvertibelobligation är i allmänhet mycket strängare än de antingen är i ett kortfristigt kreditavtal eller för vanliga eller föredragna aktier. Därför kan företaget bli föremål för mycket mer störande och förkrossande begränsningar enligt en långsiktig skuldordning än vad som skulle vara fallet om det hade lånat på kort sikt eller om det hade utfärdat en gemensam eller föredragen aktie.
Slutligen kommer tung användning av skuld att påverka ett företags förmåga att finansiera verksamheter i tider med ekonomisk stress. När ett företags förmögenheter försämras kommer det att uppleva stora svårigheter att skaffa kapital. Vidare är investerare i sådana tillfällen alltmer bekymrade över säkerheten i sina investeringar, och de kan vägra att förskaffa medel till företaget förutom på grundval av väl säkrade lån. Ett företag som finansierar med konvertibel skuld under goda tider till den punkt där dess skuld / tillgångsgrad är på de övre gränserna för sin bransch kanske helt enkelt inte kan få finansiering alls under stresstider. Därför vill företagskassörer att upprätthålla viss "reservlånekapacitet." Detta begränsar deras användning av skuldfinansiering under normala tider.
Varför företag utfärdar konvertibel skuld
Beslutet att utfärda nya aktier, konvertibla och räntebärande värdepapper för att skaffa kapitalfonder styrs av ett antal faktorer. Den ena är tillgängligheten av internt genererade fonder i förhållande till totala finansieringsbehov. Sådan tillgänglighet är i sin tur en funktion av ett företags lönsamhets- och utdelningspolitik.
En annan nyckelfaktor är det aktuella marknadspriset på företagets aktie, som bestämmer kostnaden för kapitalfinansiering. Vidare är kostnaden för alternativa externa finansieringskällor (dvs. räntor) av avgörande betydelse. Kostnaden för lånade fonder i förhållande till aktiefonder sänks avsevärt genom avdragsgilla för räntebetalningar (men inte för utdelning) för federala inkomstskatteändamål.
Dessutom har olika investerare olika preferenser för avkastning på risk-avkastning. För att vädja till en så bred marknad som möjligt måste företag erbjuda värdepapper som intresserar så många olika investerare som möjligt. Olika typer av värdepapper är också bäst lämpade vid olika tidpunkter .
Poängen
Om man använder klokt kan en policy att sälja differentierade värdepapper (inklusive konvertibla obligationer) för att dra fördel av marknadsförhållandena sänka ett företags totala kapitalkostnad under vad det skulle vara om det bara utfärdade en skuldklass och vanliga aktier. Men det finns fördelar och nackdelar med att använda konvertibla obligationer för finansiering; investerare bör överväga vad frågan innebär från företagssynpunkt innan de köper in.
