Vad är konvergens?
Konvergens är rörelsen av priset på ett terminskontrakt mot spotpriset för den underliggande kontantvaran när leveransdatumet närmar sig. Det betyder helt enkelt att den sista dagen som ett futurekontrakt kan levereras för att uppfylla villkoren för avtalet, kommer terminspriset och priset på den underliggande varan att vara nästan lika. De två priserna måste konvergera. Om inte finns det en arbitrage-möjlighet och möjligheten till en riskfri vinst.
Förstå konvergens
Konvergens händer eftersom marknaden inte tillåter samma råvara att handla till två olika priser på samma plats på samma gång. Till exempel ser du sällan två bensinstationer på samma block med två mycket olika priser för bensin vid pumpen. Bilägare kommer helt enkelt att köra till platsen med det lägre priset.
I världen med terminer och råvaruhandel är stora skillnader mellan futurekontraktet (nära leveransdatum) och priset på den faktiska varan ologiska och strider mot idén att marknaden är effektiv med intelligenta köpare och säljare. Om det fanns betydande prisskillnader på leveransdatumet skulle det finnas en arbitrage-möjlighet och potentialen för vinster med nollrisk.
Arbitrage
Tanken att spotpriset för en vara ska vara lika med terminspriset på leveransdatumet är enkelt. Att köpa varan direkt på dag X (betala spotpriset) och köpa ett kontrakt som kräver leverans av varan på dag X (betala futurespriset) är i huvudsak samma sak. Att köpa futuresavtalet lägger till ett extra steg i processen: steg ett är att köpa futuresavtalet, och steg två är att ta leveransen av varan. Fortfarande bör futuresavtalet handlas till eller nära priset för den faktiska varan på leveransdatumet.
Om dessa priser på något sätt avviker från leveransdatumet finns det troligtvis en möjlighet till arbitrage. Det vill säga, det finns potentialen att göra en funktionellt riskfri vinst genom att köpa den lägre prissatta varan och sälja det högre prissatta futuresavtalet - förutsatt att marknaden är i kontango. Det skulle vara motsatt om marknaden var i backwarder.
Key Takeaways
- Konvergens är rörelsen i priset på ett futurekontrakt mot platsen eller kontantpriset för den underliggande varan över tid. Priset på futurekontraktet och spotpriset kommer att vara ungefär lika på leveransdatumet. Om det finns betydande skillnader mellan priset på futuresavtalet och det underliggande råvarupriset den sista leveransdagen, prisskillnaden skapar en riskfri arbitrage möjlighet. Riskfria arbitrage möjligheter finns sällan eftersom priset på futuresavtalet konvergerar mot kontantpriset som leveransen datum närmar sig.
Contango och backwardation
Om leveransdatumet för ett futuresavtal är flera månader eller år i framtiden kommer avtalet ofta att handlas till en premie till det förväntade spotpriset för den underliggande varan på leveransdatumet. Denna situation kallas kontango eller vidarebefordran.
När leveransdatumet närmar sig kommer terminskontraktet att avskrivas i pris (eller den underliggande varan måste öka i pris), och i teorin kommer de två priserna att vara lika på leveransdatumet. Om inte, kan handlare göra en riskfri vinst genom att utnyttja prisskillnaden.
Konvergensprincipen gäller också när en råvaruterminsmarknad är i backward, vilket händer när terminskontrakt handlas till en rabatt till det förväntade spotpriset. I detta fall kommer terminspriserna att uppskatta (eller priset på varan faller) när utgången närmar sig, tills priserna är nästan lika vid leveransdatum. Om inte, kan handlare göra en riskfri vinst genom att utnyttja någon prisskillnad via arbitrage-transaktioner.
