Uppstigningen av S&P 500-indexet (SPX) till en rekord som är hög efter den andra kan se ut på ytan som ett utbrott av irrationell överväldighet bland investerare. Men det motsatta inträffar när investeringsförvaltare blir allt bartare. Endast 49% av de 148 professionella pengarförvaltarna som nyligen har undersökts har en hausseartad syn på marknaden under de kommande 12 månaderna, från 56% i en undersökning under hösten 2018. Detta är första gången som tjurarna har varit i minoritet sedan hösten 2016, enligt våren 2019 släppt av Barrons Big Money Poll.
Det är också anmärkningsvärt att 70% av de svarande tror att aktier är ganska värderade idag, den högsta andelen på nästan fem år.
"Det är svårt att bli upphetsad om hållbarheten i ett marknadsrally som består av att utvidga värderingarna i en långsammare eller sjunkande vinstmiljö, " som Marc Dion, chef för investeringschef (CIO) vid Morgan Dempsey Capital Management i Wisconsin, berättade för Barrons. Ingrid Hendershot, VD och koncernchef för Virginia-baserade Hendershot Investments, håller med. "Mr. Market har haft en ganska lång körning under de senaste tre månaderna, och vi skulle inte bli förvånade över att se honom ta lite avluftning här, " sade Hendershot.
Mätresultaten sammanfattas i tabellen nedan.
Bulls 'rankningar faller
(Professionella investeringschefer som undersökts av Barron's)
- Våren 2019: 49% räknar med att amerikanska aktier kommer att stiga under de kommande 12 månaderna. Fall 2018: 56% förutspådde vinster under de kommande 12 månaderna.
Betydelse för investerare
Andelen svarande personer som anser sig vara riktiga björnar har ökat från 9% under hösten till 16% idag, vilket speglar nedgången i den hausseartade procentandelen. Samtidigt är andelen som anser sig vara neutral på aktiemarknaden oförändrad på 35%.
Tjurarna ser den starkaste arbetsmarknaden i USA på 50 år som en viktig indikator på underliggande ekonomisk styrka. De förväntar sig att företagsvinster fortsätter att växa i en solid takt, är hoppfulla att USA och Kina äntligen kommer att nå ett handelsavtal, och bankar på en fortsatt paus i räntehöjningar från Federal Reserve. Björnarna å andra sidan pekar på avmattningar i tillväxttakterna i BNP och företagens vinster och oroar sig för att en lågkonjunktur skulle kunna utlöses av politiska misstag. I själva verket förväntar sig 44% av de tillfrågade att en lågkonjunktur kommer att börja 2020, och 32% räknar med att en minskning börjar 2021.
Även tjurarna i Barrons undersökning är bara blygsamma. Deras genomsnittliga prognos är att S&P 500-indexet kommer att avsluta 2019 på 2 946, vilket marknaden nådde i intradagshandeln på måndag. Undersökningen skickades via e-post till deltagarna i slutet av mars, varefter S&P 500 har fått ytterligare 3, 7% hittills i april. Björnarna kräver en korrigering som sänker indexet S&P 500 med cirka 12% till slutet av 2019.
Morgan Stanley har lett Wall Street till att varna för en minskning av företagens vinstutveckling och den negativa påverkan som detta kommer att ha på aktiekurserna. De förväntar sig att S&P 500 ska handla inom ett intervall från 2 400 till 3 000 för resten av 2019, vilket motsvarar en nedgång på 18, 4% och en ökning med 2, 0% från den 29 april. "Resultatet från 1Q är blandat med en stor taktfrekvens på en lägre bar och tecken på lägre capex, " skriver de i sin senaste US Weekly Warm Up-rapport. "Vi ser tråg i tillväxten av EPS senare i år och skulle inte satsa på en smälta med nedåtgående revideringar framåt", tillägger de.
Med prognosen för vinstutvecklingen för S&P 500 under 2019 som har krympt från 10% till 3%, har "stigande värderingar kopplade till lätta pengar" varit marknadens drivmedel per en kolumn i Wall Street Journal, och detta "kan försvinna i en sluk om inflationsförväntningarna växer igen och investerare börjar förbereda sig för avkastningen på Fed-ränteökningar."
Blickar framåt
Intressant nog anser nästan 75% av de tillfrågade att tekniksektorn fortfarande är ett köp, men varning för att investerare måste se noggrant på de grundläggande delarna av enskilda aktier. Ingrid Hendershot på Hendershot Investments ser till exempel rimliga värderingar i vissa "gammal teknik" -lager, men oroar sig för att vissa heta nya börsnoteringar, till exempel de för åkutfartstjänster Uber och Lyft, kan vara för dyr.
