Den nuvarande tjurmarknaden i amerikanska aktier har levererat starka vinster under nästan ett decennium, "men vi kommer av 20 av de värsta åren för sammansatt avkastning sedan det stora depressionen", säger Nicholas Colas, grundare av DataTrek Research. Under slutet av 2018 levererade S&P 500 Index (SPX) en sammansatt årlig tillväxttakt (CAGR) på 5, 52% under de senaste 20 åren, mot en genomsnittlig CAGR på 10, 7% i alla 20-åriga perioder sedan 1928, berättade Colas Barrons nyligen.
20 år av eländiga avkastningar
(Sammansatt årlig tillväxttakt för S&P 500)
- 1999 till 2018 (20 år): 5, 52% Genomsnittlig 20-årsperiod sedan 1928: 10, 7%
Betydelse för investerare
Mycket av anledningen till subparter på aktiemarknaden under de senaste 20 åren ligger i det faktum att denna period omfattade två allvarliga björnmarknader. Dotcom Crash 2000–2002 skar 49, 1% av värdet på S&P 500, medan björnmarknaden 2007–2009, som inkluderade finanskrisen 2008, sänkte indexindexet med 56, 8%.
Vissa optimister, inklusive Colas, räknar med att återgå till medelvärdet, där framtida aktiemarknadsavkastning kommer att ligga närmare de högre historiska genomsnittet. Samtidigt ser olika pessimister ännu sämre avkastning de kommande åren. Bland de mest baisseartade prognoserna är John Hussman, hedgefondförvaltare, ekonom och marknadsvetare. När man tittar på aktievärderingar tycker Hussman att de är överdrivna enligt historiska standarder. I sitt beslut om att återvända till medel varnar han att värderingarna kommer att tappa kraftigt och skickar amerikanska aktier som sjunker med 60% eller mer från deras högsta nivå 2018.
Sen John Bogle, grundare av The Vanguard Group, hade beräknat att amerikanska aktier skulle ha en genomsnittlig årlig prisuppskattning på cirka 4% till 5% under det kommande decenniet eller så, per en intervju med Morningstar i oktober 2018. Han baserade detta på en en kombination av förväntad tillväxt för företag på cirka 5% per år och en liten minskning av marknadens P / E-tal. Han förutsåg att den totala utdelningen för marknaden skulle förbli cirka 2%, för en total avkastning i intervallet ungefär 6% till 7% per år.
"Verkligheten är att den grundläggande avkastningen, utdelningen samt företagens vinsttillväxt, driver den långsiktiga avkastningen på aktiemarknaden, " sade Bogle. Han tillade, när det gäller effekterna av värderingar: "Det enda som kommer i vägen på kort sikt är en spekulativ avkastning; kommer människor att betala mer för aktier? Kommer människor att betala mindre för en dollar i inkomst, i huvudsak ?"
Blickar framåt
Prognoser baserade på historiska trender, mönster och medelvärden kan variera mycket beroende på den valda basperioden och andra viktiga antaganden. Till exempel hävdar andra analytiker, även på grundval av förväntad återgång till medelvärdet, att de kommande tio åren bör ha låg avkastning på aktiemarknaden eftersom det har varit hög avkastning enligt historiska standarder under de senaste tio åren.
Dessutom kan Colas ha kommit till olika slutsatser om han hade strukturerat sin analys annorlunda, till exempel genom att välja ett annat startår än 1928, eller genom att beräkna genomsnittlig årlig avkastning över hela basperioden, snarare än genom att dela historien till diskreta 20-åriga segment. Framtida aktiemarknadsavkastningar kommer faktiskt att drivas av makrofaktorer som ekonomisk tillväxt och räntor. Prognoser baserade på dessa förare är mycket svårare än att extrapolera från historiska avkastningar.
