Den 10-åriga amerikanska statsräntans referensnivå nådde en högst 10-månadersperiod den 10 januari 2018 och handlades till 2, 59% för första gången sedan mars 2017. Det är inte bara ökningen, utan den snabba ökningen som får investerare att irritera avyttringen av obligationsmarknaden (obligationspriserna är omvänt korrelerad med avkastningen) kommer att förvandlas till en fullständig kollaps med smitta av extrema proportioner.
Traditionellt har högre avkastning samband med en växande ekonomi. Men monetärpolitiken efter den stora lågkonjunkturen kastade alla korrelationer ut genom fönstret, och den senaste tidens stigande avkastning har inget att göra med en förbättrad ekonomi. Det är mer ett väntande problem.
Den årtionden långa centralbankens gåva med fria pengar kommer så småningom att avslutas, men ju längre utdelningen är kvar, desto mer smärtsamt blir det när det tas under våra fötter; en dag som kan vara förr än vad många förväntar sig. Liksom en boll som hålls under vatten visar obligationsmarknaden tecken på att den gratis lunchen är över.
Japanska banken tillkännagav nyligen att de skulle börja minska sina köp av långa daterade obligationer, Kina har enligt uppgift börjat lossa sitt 3, 1 biljoner dollar i USA: s statsobligationer, och Fed börjar lossa sin balansräkning. Som en våg med pengar på väg mot dörren spricker obligationsmarknaden.
* Källa: FactSet
Vem ska skylla?
Den globala kvantitativa minskningen toppade 15 biljoner dollar efter finanskrisen, vilket tvingade investerare till låga räntor. Faktum är att det var så lågt att det i maj 2017, enligt Fitch Ratings, fanns mer än 9 biljoner dollar i negativa avkastningsskulder - skuld som garanteras förlora pengar.
Motvilliga att ta foten från pedalen, Federal Reserve, Europeiska centralbanken och Bank of Japan har hållit ett lock på avkastningen och obligationsmarknaden är intakt. Men när chinks i rustningen börjar bildas kan centralbanker ha planterat sina egna frön för nästa kris. En kris orsakad av centralbanker och en som inte kan räddas av centralbanker.
Ramla ut
Om detta låter som en fråga för kunniga obligationsinvesterare, kommer en potentiell nedgång att påverka mer än bara högt flygande pengarförvaltare. Ökning av avkastning kommer att öka lånekostnaderna, minska investeringarna, utan tvekan att upphöra med den decennier låga arbetslösheten.
Dessutom kommer den stora amerikanska drömmen att prövas för andra gången detta århundrade. Med över 10 biljoner dollar i inteckningskuld kommer en kraftig ökning av avkastningen att sätta press på inteckningslånare. En potentiell brist på arbetsmarknaden, i kombination med en ökning av inteckningsbetalningarna - en historia som är alltför bekant för medelklassamerikaner.
Poängen
I kölvattnet av finanskrisen pressades de långsiktiga obligationsräntorna till nivåer som inte har sett sedan 1200-talet, enligt Global Financial Data. Att arbeta ur den starkt tillmötesgående finansvärlden skulle aldrig bli lätt.
Investeringsmarknadens längd gjorde dock att investerarna var självständiga, även centralbanker. Volatilitetens kollaps var tänkt att vara bra, men som Artemis Capital påpekar blev det ett prissättningsverktyg. De trodde att om volatiliteten är låg kommer status quo aldrig att ifrågasättas. Varför skulle det vara det? Men nu, när obligationsmarknadskulan bubblar vid kaosytan, kommer volatiliteten att vara bara en boll med bara ett sätt att gå.
"Du kan aldrig förstöra risken, bara överföra den. All modern portföljteori är att överföra prisrisk till dold kort korrelationsrisk. Det finns inget fel med det, förutom att det inte är vad många investerare fick höra, eller registrerade sig för ". - Artemis Capital.
