Vad är ett problem med tillgångssubstitution
I ett traditionellt problemstillgångssubstitutionsproblem lura företagets ledning villigt en annan genom att ersätta tillgångar (eller projekt) av högre kvalitet med tillgångar (eller projekt) av lägre kvalitet, efter att en kreditanalys redan har utförts. Till exempel kan ett företag sälja ett projekt som låg risk för att få gynnsamma villkor från borgenärer, efter lånefinansiering kan de använda intäkterna för riskfyllda ansträngningar och därmed överföra den oförutsedda risken till borgenärer.
Frågan utgörs av riskförskjutning: när en tillgångsersättning inträffar, fattar chefer alltför riskabla investeringsbeslut som maximerar aktieägarnas värde på bekostnad av skuldebrevs intressen.
BREAKING NOWN Tillgångssubstitution Problem
Problemet med substitutionsförbättring belyser konflikterna mellan aktieägare och borgenärer. Eftersom borgenärer har ett fordran på ett företags inkomstström, har de ett fordran på dess tillgångar i händelse av konkurs. Emellertid har gemensamma aktieägare kontroll (genom ledningskontroll) av beslut som påverkar ett företags riskfylldhet. Således delegerar borgenärer beslutsfattande myndighet till någon annan, vilket skapar en potentiell byråkonflikt. Se även problemet med huvudagenten.
Kreditgivarna lånar ut pengar till kurser baserade på ett företags upplevda risk vid tidpunkten för kreditförlängning, vilket i sin tur drivs av:
- Risken för företagets befintliga tillgångarAlla förväntningar beträffande risken för framtida tillgångstillägg Den befintliga kapitalstrukturen Alla förväntningar på potentiella framtida kapitalstrukturförändringar
Exempel på problem med tillgångsersättning
Föreställ dig att ett företag lånar pengar, säljer sedan sina relativt säkra tillgångar och investerar pengarna i tillgångar för ett nytt projekt som är mycket riskabelt. Det nya projektet kan vara extremt lönsamt, men det kan också leda till ekonomisk nöd eller till och med konkurs. Om det riskabla projektet är framgångsrikt, är de flesta fördelarna för aktieägarna eftersom kreditgivarnas avkastning fastställs till den ursprungliga lågrisknivån. Men om projektet är ett misslyckande, tar obligationerna en förlust.
I detta fall kan aktieägarens fordran på ett hävstångsföretag ses som ett samtal på företagets tillgångsvärde. Eftersom risken för nedåtriktad kapital är begränsad har chefer för hävstångsföretag incitament att öka risken för företagets verksamhet - så att de kan ersätta säkra tillgångar med riskfyllda tillgångar för att öka potentialen för detta alternativ. Incitamentet att flytta risk växer med ett företags nivå av hävstångseffekt. Ytterst kan till och med projekt med negativt nuvärde väljas helt enkelt på grund av deras höga risk och stora uppåtsida. På ett sätt får aktieägare ett "huvuden, jag vinner; svansar, du förlorar" utbetalningssituationen.
