I likhet med kontanter har Apple Inc. (AAPL) återköpt aktier i sin aktie som ett sätt att försöka öka aktiekursen och ge aktieägarvärde. Detta kan också ses som ett tecken av vissa att teknikjätten ser på den potentiella avkastningen på aktien som en bättre investering för sina pengar än att återinvestera tillbaka i verksamheten.
Det är svårt att argumentera med Apples strategi. Teknisjättens aktier ökade mer än 46% förra året eftersom den fortsätter att sälja iPhones i skala. För kvartalet som slutade 30 september 2017 noterade Apple resultat per aktie (EPS) på 2, 07 $ på en omsättning på 52, 6 miljarder dollar. Men Apple är verkligen inte normen på Wall Street, och analytiker fortsätter att ställa frågan: Är återköp av företagets aktier bra?
Ett av fyra val
För företag med extra kontanter finns det i huvudsak fyra val att göra: Företaget kan göra investeringar eller investera på andra sätt i sin befintliga verksamhet; de kan betala kontantutdelning till aktieägarna; de kan förvärva ett annat företag eller affärsenhet, eller de kan använda pengarna för att återköpa sina aktier - ett återköp av aktier.
I likhet med en utdelning är ett återköp av aktier ett sätt att återlämna kapital till aktieägarna. Medan en utdelning i själva verket är en kontantbonus som uppgår till en procentandel av en aktieägares totala aktievärde kräver emellertid en aktieåterköp aktieägaren att överlämna aktier till företaget för att få kontanter. Dessa aktier dras sedan ur cirkulation och tas ut av marknaden.
Återköp Nation
Före 1980 var återköp inte så vanligt. På senare tid har de blivit mycket vanligare: Mellan 2003 och 2012 fördelade de 449 börsnoterade företagen på S&P 500 2, 4 biljoner dollar - cirka 54% av sina intäkter - till återköp, enligt en Harvard Business Review Rapportera. Och det är inte bara jättar som Apple och Amazon.com Inc. (AMZN); ännu mindre företag kommer in i återköpsspelet. Till exempel gick SolarWinds Inc. (SWI) 2015 med på att köpa tillbaka nästan 10% av sina aktier - bara sex år efter det initiala erbjudandet.
År 2015 uppgick återköp av aktier från amerikanska företag till 572, 2 miljarder dollar - det största beloppet sedan 2007. Aktiviteten har sjunkit lite sedan (till 536, 4 miljarder dollar 2016), men totalt sett har företag kastat nästan 4 biljoner dollar av sina kontanter för att köpa tillbaka sina aktier under det senaste årtiondet.
Enligt nyligen genomförd Bloomberg-forskning går mer än hälften av företagens vinster (56%) i USA mot återköp av aktier. Vissa ekonomer och investerare hävdar att att använda överskott av kontanter för att köpa upp sina aktier på den öppna marknaden är motsatsen till vad företag bör göra, vilket återinvesterar för att underlätta tillväxt (såväl som sysselsättning och kapacitet).
Den största sociala frågan om detta har att göra med möjlighetskostnader: Pengar som går till aktieägarna i ett återköpsprogram för aktier kunde ha använts för underhåll och underhåll. I genomsnitt är anläggningstillgångar och konsumtionsvaror i USA nu äldre än de har varit vid någon tidpunkt sedan Eisenhower-era (1950-talet). Det är mycket uppmärksamhet åt landets smulande vägar och broar, men den privata infrastrukturen lider också försummelse - det är bara inte talat om.
Omfanget och frekvensen av återköp har blivit så betydande att även aktieägare, som förmodligen gynnas av sådana företag, inte är utan bekymmer. "Det berör oss att, i kölvattnet av finanskrisen, många företag har skjutit undan från att investera i den framtida tillväxten för sina företag, " skrev Laurence Fink, ordförande och VD för BlackRock Inc. "För många företag har minskat investeringarna och till och med ökade skulder för att öka utdelningen och öka återköpen av aktier. ”
Här är en enkel sanning (enligt Harvard Business Review-rapporten): 2012 mottog de 500 högst betalda cheferna i proxyutlåtanden från amerikanska offentliga företag i genomsnitt 30, 3 miljoner dollar vardera; 42% av deras ersättning kom från aktieoptioner och 41% från aktieutdelningar. Så C-svitchefer har litet incitament att avskaffa återköp, med tanke på de stora positionerna i företagets aktier de vanligtvis innehar och därför belopp de måste få. Genom att öka efterfrågan på ett företags aktier höjer återköpen på den öppna marknaden automatiskt dess aktiekurs, även om det bara tillfälligt, och kan göra det möjligt för företaget att nå kvartalsvisa EPS-mål.
Allt som sagt, återköp kan göras av helt legitima och konstruktiva skäl.
Fördelarna med återköp av aktier
Teorin bakom återköp av aktier är att de minskar antalet tillgängliga aktier på marknaden och - allt annat lika - därmed ökar EPS på de återstående aktierna, vilket gynnar aktieägarna. För företag som spolar med kontanter kan utsikterna att stöta upp EPS vara frestande, särskilt i en miljö där den genomsnittliga avkastningen på företagens kontanta investeringar knappt är mer än 1%.
Dessutom tror företag som köper tillbaka sina aktier ofta:
- Aktien är undervärderad och ett bra köp till det aktuella marknadspriset. Milliardärsinvesteraren Warren Buffett använder återköp av aktier när han anser att aktier i sitt eget företag, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), handlas till en för låg nivå. Årsrapporten betonar emellertid att "Berkshires direktörer endast kommer att godkänna återköp till ett pris som de anser ligga långt under det inre värdet." Ett återköp kommer att skapa ett stöd för aktien, särskilt under en lågkonjunkturperiod eller under en marknadskorrigering. Återköp kommer att öka aktiekurserna. Aktier handlar delvis baserat på utbud och efterfrågan och en minskning av antalet utestående aktier utgör ofta en prisökning. Därför kan ett företag öka sin aktievärdering genom att skapa en leveranschock via ett återköp av aktier.
Återköp kan också vara ett sätt för ett företag att skydda sig mot en fientlig övertagande eller signalera att företaget planerar att gå privat.
Några återköpskostnader
I flera år trodde man att återköp av aktier var en helt positiv sak för aktieägarna. Det finns dock vissa nackdelar till återköp också. En av de viktigaste statistiken för att bedöma ett företags ekonomiska ställning är dess EPS-kvot. EPS delar ett företags totala resultat med antalet utestående aktier; ett högre antal indikerar en starkare finansiell ställning. Genom att återköpa sina aktier minskar ett företag antalet utestående aktier. Därför möjliggör ett återköp av aktier ett företag att öka detta viktiga förhållande utan att faktiskt öka sina intäkter eller göra något för att stödja idén att det blir ekonomiskt starkare.
Som en illustration kan du tänka på ett företag med en årlig vinst på 10 miljoner dollar och 500 000 utestående aktier. Detta företags EPS är då $ 20. Om den återköper 100 000 av sina utestående aktier, ökar dess EPS omedelbart till 25 dollar, även om dess intäkter inte har tagit sig. Investerare som använder EPS för att mäta finansiell ställning kan se detta företag som starkare än ett liknande företag med en EPS på 20 dollar när i verkligheten användningen av återköpstaktiken står för skillnaden på $ 5.
Andra skäl till återköp är kontroversiella:
- Påverkan på vinst per aktie kan ge en konstgjord lyft till aktien och maskera ekonomiska problem som skulle avslöjas genom en närmare titt på företagets förhållanden. Företag kommer att använda återköp som ett sätt att låta chefer utnyttja aktieoptionsprogram medan de inte utspädning av EPS.Buybacks kan skapa en kortvarig bult i aktiekursen som vissa säger tillåter insiders att vinna medan de suger andra investerare. Denna prisökning kan se bra ut i början, men den positiva effekten är vanligtvis flyktig, med jämvikt som återkommer när marknaden inser att företaget inte har gjort något för att öka det faktiska värdet. De som köper in efter stöten kan då förlora pengar.
Kritik av återköp
Vissa företag köper tillbaka aktier för att skaffa kapital för återinvestering. Det här är allt bra och bra tills pengarna inte sprutas tillbaka i företaget. I juli 2017 publicerade Institute for New Economic Thinking ett papper med titeln "US Pharma's Financialized Business Model" om läkemedelsföretag och deras strategi för återköp och utdelning av aktier. Studien fann att återköp av aktier inte användes på sätt att växa företaget, och i många fall överträffade totala återköp av aktier de medel som spenderades på forskning och utveckling. "I namnet" maximalt aktieägarvärde "(MSV) fördelar läkemedelsföretag vinsten som genererats från höga läkemedelspriser till massiva återköp eller återköp av deras företagsaktier för det enda syftet att ge manipulativa höjningar till sina aktiekurser, " rapporten sa. "Att stimulera dessa återköp är aktiebaserad kompensation som belönar ledande befattningshavare för aktiekursprestanda."
Och som nämnts ovan verkar varje boost till aktiekursen från återköpet vara kortlivad. Tillsammans med Apple har Exxon Mobil och IBM gjort betydande återköp av aktier. En CNBC-artikel i maj 2017 sade sedan sekelskiftet att de totala utestående aktierna i Exxon Mobil har sjunkit 40%, och IBM: s har minskat med hela 60% från toppen 1995. Artikeln konstaterar att det inte bara passar " finansiell teknik, "men det påverkar också övergripande aktieindex som värderas på viktningen i dessa företag.
Återköp kontra utdelning
Som tidigare nämnts kan återköp och utdelning vara sätt att fördela överskottsmedel och kompensera aktieägarna. Med tanke på ett val kommer de flesta investerare att välja en utdelning över högre värde; många förlitar sig på de ordinarie utbetalningarna som utdelning ger. Och just därför kan företag vara försiktiga med att upprätta ett utdelningsprogram. När aktieägarna väl har vant sig vid utbetalningarna är det svårt att avbryta eller minska dem - även när det förmodligen är det bästa att göra. Som sagt betalar majoriteten av lönsamma företag utdelningar - två anmärkningsvärda undantag är Alphabet Inc. och Berkshire Hathaway.
Återköp gynnar alla aktieägare i den utsträckning att när aktier återköps får aktieägare marknadsvärde, plus en premie från företaget. Och om aktiekursen sedan stiger, kommer de som säljer sina aktier på den öppna marknaden att få en konkret fördel. Andra aktieägare som inte säljer sina aktier nu kan se prisfallet och inte förverkliga fördelen när de slutligen säljer sina aktier någon gång i framtiden.
Poängen
Program för återköp av aktier har alltid haft sina fördelar och nackdelar för både företagsledningen och aktieägarna. Men eftersom frekvensen har ökat de senaste åren har det verkliga värdet på återköp av aktier ifrågasatts. Vissa företagsfinansanalytiker anser att företag använder dem som en otänkbar metod för att blåsa upp vissa ekonomiska förhållanden, till exempel EPS under ledning av aktieägarnas fördel. Återköp av aktier gör det också möjligt för företagen att pressa aktiekurserna uppåt genom att plötsligt minska utbudet.
Investerare bör inte bedöma en aktie baserad endast på företagets återköpsprogram, men det är värt att titta på när du funderar på att investera. Ett företag som återköper sina egna aktier för aggressivt kan mycket väl vara hänsynslöst på andra områden, medan ett företag som återköper aktier endast under de strängaste omständigheterna (orimligt lågt aktiekurs, aktier som inte hålls särskilt nära) har större sannolikhet att ha sina aktieägare bästa intressen i hjärtat verkligen. Kom ihåg att också fokusera på stalwarts av stadig tillväxt, pris som en rimlig multipel av intäkter och anpassningsbarhet. På så sätt har du en bättre chans att delta i värdeskapande kontra värdeutvinning.
Vissa experter hävdar att återköp på nuvarande höga marknadsnivåer gör att företaget betalar för mycket för aktien och genomförs för att placera stora aktieägare. För kunder som investerar i enskilda aktier kan en kunnig finansiell rådgivare hjälpa till att analysera utsikterna för en viss aktie på längre sikt och kan se bortom sådana företag på kort sikt för att förverkliga företagets verkliga värde.
