Böcker om optionshandel har alltid presenterat den populära strategin, så kallad ”the call-call” som standardpris. Men det finns en annan version av det omfattande samtalet som du kanske inte känner till. Det handlar om att skriva (sälja) täckta samtal med pengar, och det erbjuder handlare två stora fördelar: mycket större nackskydd och ett mycket större potentiellt vinstintervall. Läs vidare för att ta reda på hur denna strategi fungerar.
TUTORIAL: Spread strategier för alternativ
Traditionell Covered Call-skrivning
Låt oss titta på ett exempel med Rambus (RMBS), ett företag som tillverkar och licensierar chipgränssnittstekniker. Vi kan börja med att titta på priserna för maj-calloptioner för RMBS, som togs efter avslutad handel den 21 april 2006. RMBS stängde den dagen på 38, 60, och det fanns 27 dagar kvar i optionens cykel i maj (kalenderdagar) till utgången). Optionpremierna var högre än normalt på grund av osäkerhet kring juridiska frågor och ett nyligen tillkännagivande resultat. Om vi skulle skriva ett traditionellt täckande samtal på RMBS, skulle vi köpa 100 aktier i aktien och betala 3 860 dollar och sedan sälja ett call-out-of-the-money call-alternativ. Det korta samtalet täcks av den långa aktien (100 aktier är det nödvändiga antalet aktier när ett samtal utövas). (Läs mer om strategier för omfattande samtal genom att läsa strategier för omfattande samtal för en fallande marknad .)
Vid tiden då dessa priser togs var RMBS en av de bästa tillgängliga aktierna att skriva samtal mot, baserat på en skärm för täckta samtal som gjordes efter handelens slut. Som ni ser i figur 1 skulle det vara möjligt att sälja ett samtal om 55 maj för 2, 45 dollar (245 $) mot 100 aktier. Den här traditionella skrivningen har vinstpotentialen upp till strejkpriset, plus den premie som samlas in genom att sälja optionen.
Bild 1 - RMBS maj-optionspriser med samtalalternativet 25 maj-i-pengarna och nackskyddet markerat.
Den maximala avkastningspotentialen vid strejken vid utgången är 52, 1%. Men det finns väldigt lite nackskydd, och en strategi konstruerad på detta sätt fungerar verkligen mer som en lång aktieposition än en premiumsamlingsstrategi. Nedsidoskydd från det sålda samtalet erbjuder endast 6% av kudden, varefter aktiepositionen kan uppleva osäkrade förluster från ytterligare minskningar. Det är uppenbart att risken / belöningen verkar missplacerad.
Alternativ täckt samtalskonstruktion
Som ni ser i figur 1 kan vi gå in i pengarna för att sälja alternativ om vi kan hitta tidspremie på de djupa in-the-money-alternativen. När vi tittar på strejken den 25 maj, som är i pengarna med $ 13, 60 (inre värde), ser vi att det finns en anständig tidspremie för försäljning. Den 25 maj samtalet har $ 1, 20 ($ 120) i tid premie (budpris premium) värde. Med andra ord, om vi sålde den 25 maj skulle vi samla in 120 $ i tidspremie (vår maximala potentiella vinst). (Ta reda på om ett annat tillvägagångssätt för handel med täckt samtal. Läs handel Det täckta samtalet - utan lager .)
Om man tittar på ett annat exempel skulle ett samtal med pengar den 30 maj ge en större potentiell vinst än den 25 maj. På den strejken finns det $ 260 i tidspremie tillgängligt.
Som ni ser i figur 1 är det mest attraktiva inslaget i skrivningsmetoden nackskyddet på 38% (för skrivningen den 25 maj). Aktien kan falla 38% och fortfarande inte ha en förlust, och det finns ingen risk på uppsidan. Därför har vi en mycket stor potentiell vinstzon som utvidgas till så lågt som 23, 80 (14, 80 $ under aktiekursen). Varje uppåtgående drag ger en vinst.
Även om det finns mindre potentiell vinst med detta tillvägagångssätt jämfört med exemplet med en traditionell out-of-the-money samtal skrivning som ges ovan, erbjuder en in-the-money samtalsskrivning en nästan delta neutral, ren tid premium insamling strategi på grund av det höga deltavärdet för samtalalternativet för pengarna (mycket nära 100). Även om det inte finns utrymme att dra nytta av rörelsens rörelse, är det möjligt att tjäna oberoende av beståndets riktning, eftersom det endast är förfall för tid som är källan till potentiell vinst.
Den potentiella avkastningen är också högre än den kan se ut vid första rodnad. Detta beror på att kostnadsbasen är mycket lägre på grund av insamlingen av 1 480 USD i optionstillägg med försäljningen av call-optionen för den 25 maj.
Potentiell avkastning på samtal i pengarna
Som du kan se i figur 2, med den 25 maj-i-pengarna samtal skrivning, den potentiella avkastningen på denna strategi är + 5% (maximalt). Detta beräknas baserat på att ta emot den erhållna premien ($ 120) och dela den med kostnadsbasen (2 380 $), vilket ger + 5%. Det låter kanske inte så mycket, men kom ihåg att detta är under en period på bara 27 dagar. Om det används med marginal för att öppna en position av denna typ, har avkastningen potential att vara mycket högre, men naturligtvis med ytterligare risk. Om vi skulle årliggöra denna strategi och göra in-the-money-samtalskontroller regelbundet på lager som screenas från den totala befolkningen av potentiella omfattande samtalskriven kommer den potentiella avkastningen på + 69%. Om du kan leva med mindre nedsättningsrisk och du sålde samtalet den 30 maj istället, stiger den potentiella avkastningen till + 9, 5% (eller + 131% årligen) - eller högre om den utförs med ett marginellt konto.
Bild 2 - RMBS 25 maj i pengar samtal skriva vinst / förlust.
Poängen
Täckning av samtal har blivit en mycket populär strategi bland optionshandlare, men en alternativ konstruktion av denna premiumsamlingsstrategi finns i form av en in-the-money täckt skrivning, vilket är möjligt när du hittar aktier med hög underförstådd volatilitet i deras option priser. Detta var fallet med vårt Rambus-exempel. Dessa förhållanden förekommer ibland på optionsmarknaderna och att systematiskt hitta dem kräver screening. När den hittas ger en in-the-money omskrivning ett utmärkt, delta-neutralt, tidspremie-insamlingsstrategi - ett som erbjuder ett större nackskydd och därmed en större potentiell vinstzon än den traditionella utanför eller utanför pengarna som täcks skriver.
För ytterligare läsning, se Come One, Come All - Covered Calls .
